镍、不锈钢：近期预计延续震荡走势

. 镍&不锈钢：近期预计延续震荡走势 南华新能源&贵金属研究团队夏莹莹投资咨询证号：Z0016569管城瀚从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 价格区间预测 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位 11.7-12.6 15.17% 3.2% 沪镍区间预测 source：南华研究,wind 行为导向 情景分析 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 策略等级（满分5） 库存管理 产品销售价格下跌，库存有减值风险 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风险 沪镍主力合约 卖出 60% 2 卖出看涨期权 场外/场内期权 卖出 50% 2 采购管理 公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本 远月沪镍合约 买入 依据采购计划 3 卖出看跌期权 场内/场外期权 卖出 依据采购计划 1 买入虚值看涨期权 场内/场外期权 买入 依据采购计划 3 沪镍管理策略 source：南华研究 【核心矛盾】 日内沪镍有小幅回调。菲律宾镍矿方面短期支撑仍存，印尼内贸基准价有小幅下移，六月升水稳定。镍铁价格日内企稳，不锈钢方面中国和印尼有部分钢厂流出减产消息，青山部分产线宣布停产，需求淡季情绪低迷，部分贸易商让利出货趋势仍存。新能源链路镍盐受镍价影响有所下行。后续主要关注现货成交情况以及基本面驱动。 【利多解读】 菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口部分不锈钢厂宣布停产减产 成本端镍矿，镍铁企稳支撑 【利空解读】 不锈钢库存持续处于高位不锈钢进入传统需求淡季 多个不锈钢贸易国发起反倾销调查 最新值 环比差值 环比 单位 沪镍主连 122590 0 0% 元/吨 沪镍连一 122590 1340 1.11% 元/吨 沪镍连二 122750 1280 1.05% 元/吨 沪镍连三 122900 1260 1.05% 元/吨 LME镍3M 15475 -35 1.04% 美元/吨 成交量 117416 0 0.00% 手 持仓量 83546 0 0.00% 手 仓单数 22299 261 1.18% 吨 主力合约基差 -2085 -965 86.2% 元/吨 镍盘面日度 最新值 环比差值 环比 单位 不锈钢主连 12720 0 0% 元/吨 不锈钢连一 12720 90 0.71% 元/吨 不锈钢连二 12735 80 0.63% 元/吨 不锈钢连三 12740 80 0.63% 元/吨 成交量 95686 0 0.00% 手 持仓量 74015 0 0.00% 手 仓单数 124391 -5299 -4.09% 吨 主力合约基差 650 -90 -12.16% 元/吨 不锈钢盘面日度 单位：吨 最新值 较上期涨跌 国内社会库存 41553 -836 LME镍库存 201624 162 不锈钢社会库存 967.5 -6.4 镍生铁库存 31462 1907.5 镍产业库存 镍内外盘走势 元/吨 175000 沪镍期货主力合约收盘价 期货收盘价：LME镍（3个月）：电子盘 150000 125000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 不锈钢主力合约 元/吨 不锈钢期货主力合约收盘价 15000 14000 13000 12000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 镍现货平均价 元/吨 160000 镍豆-平均价 1#进口镍-平均价 SMM1#电解镍-平均价 140000 120000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：SMM,南华研究 上期所镍仓单库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 5 4 3 2 1 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)中国港口镍矿库存分港口季节性 美元/湿吨菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)-平均价 100 75 50 25 万吨20212022202320242025 1250 1000 750 500 15/1217/1219/1221/1223/12 source：SMM,南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：SMM,南华研究 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性 生产硫酸镍利润率-分原料 % 2023 2024 2025 % 20 MHP 高冰镍 镍豆 80 60 0 40 -20 20 -40 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价 元/镍吨 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 25000 0 -25000 -50000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 中国8-12%镍生铁出厂价_全国平均 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价 元/镍点 8-12%高镍生铁(出厂价)-平均价 元/镍点 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 2500 2000 1500 1500 1250 1000 1000 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 20 0 -20 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究