镍&不锈钢：宏观扰动偏多，延续震荡走势

核心矛盾

• 沪镍日内走势延续震荡，基本面上菲律宾到港库存上升导致镍矿支撑松动，镍矿配额实际产量较低进一步加深供应宽松预期。
• 镍铁成交价下移，受下游需求弱势及成本松动影响，接近高冰镍转产价差。
• 不锈钢延续震荡，基本面缺乏明显改善，进一步上行空间有限。
• 新能源链路维持以销定产局势。

后续关注

• 印尼与美国关税博弈增加镍产业链下游情绪扰动。
• 欧盟与印尼之间新能源关税豁免走势。

利多解读

• 刚果钴矿禁矿延续。
• 青山不锈钢拟减产25万吨。
• 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年。
• 印尼美国关税谈判或涉及镍产业链后续走势。

利空解读

• 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢。
• 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改。

价格区间预测

• 当前波动率（20日滚动）：11.7-12.6%。
• 历史百分位：15.17%（3.2%）。

套保工具策略推荐

• 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险（沪镍主力合约卖出60%）。
• 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约锁定生产成本（远月沪镍合约买入），或卖出看跌期权/买入虚值看涨期权对冲采购风险。

关键数据

• 沪镍库存：主力合约库存121100吨，环比下降2900吨（-2.9%）。
• 不锈钢库存：主力合约库存127150吨，环比增长50元/吨。
• 镍铁价格：中国8-12%镍生铁出厂价平均元/镍点，印尼高镍生铁到港含税平均价元/镍点。
• 不锈钢利润率：中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性波动。

走势图

• 沪镍期货主力合约收盘价走势图。
• 不锈钢期货主力合约收盘价走势图。
• 镍现货平均价走势图。
• 上期所镍仓单库存季节性图。
• 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价走势图。
• 中国港口镍矿库存分港口季节性图。
• 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性图。
• 生产硫酸镍利润率分原料图。
• 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价走势图。
• 中国8-12%镍生铁出厂价全国平均走势图。
• Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价走势图。
• 中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性图。