宏观
- 国内：出口前置，抢出口或持续至二季度末，下半年可能再现疫情后出口回落现象。中美日内瓦经贸会谈后关税走向波动。通胀同比2%，核心通胀同比0.6%，核心通胀先于通胀企稳，但仍处于低位，低于去年。通胀受原油价格及其他大宗商品价格影响，仍处于负值区间。宏观政策前置性有提升空间。
- 海外：发达国家财政驱动迹象明显，美国“大而美”法案或扩大财政赤字，欧洲军备需求上升。
A股策略
- 指数：维持区间震荡。中美关税消息影响市场，风险偏好降低，港股调整，市场趋于谨慎。关税仍是市场扰动因素，中期不确定性大，对市场有压制作用。
- 策略：建议中等仓位，参与结构性投资。关注创新药、军工、计算机等主线板块，存在持续走强的趋势性行情。关注汽车、新能源、部分消费品行业调整后的布局机会。
固收
- 存单：或迎配置窗口，利率债维持窄幅震荡。存款利率下行通道，中长期存单利率下行，短期有上行压力。二季度债券市场调整幅度可控，利率债短期内窄幅震荡。中长期看债券收益率震荡下行，货币政策将降低实际利率水平。
- 策略：建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易，久期中性。
银行
- 基本面：盈利维持稳定的积极因素多，信贷增长平稳，存款增速回升，信贷投放利率走低，存款定期化趋势未根本扭转。后续规模扩张有望维持稳定，存款到期重定价、挂牌利率调降将释放负债端成本压力，净息差继续收窄但幅度缩小。非息方面，手续费收入增速有望改善，公允价值变动损益或有波动但总体有支撑。资产质量局部风险上升，整体平稳，拨备或继续释放反哺利润。
- 策略：看好银行板块配置价值，建议关注国有大行等高股息标的和优质区域行。
地产
- 市场：5月新房销售降幅收窄，二手房成交热度下滑。32城新房累计销售面积同比增速为0.3%，14城二手房累计销售面积同比增速为19.2%。
- 策略：短期关注政策增量带来的估值修复机会，中长期聚焦核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展、新城控股；华润置地、龙湖集团等也有望受益。
非银
- 证券：权益市场交易活跃度平稳，两融余额小幅波动。关税影响令上市公司盈利承压，但国家促进内需举措或将缓解影响。近期政策推出频率下降，板块估值修复缺乏催化剂，但陆家嘴论坛或有重大政策出台。并购重组有望成为券商投行业务关键增量，证券行业有望受益于科技创新。建议关注头部券商和行业ETF。
- 保险：业绩增速和价值增速较2024年收窄。权益市场回暖，险资投资力度加大，权益及股权投资收益率有望提升，缓解“资产荒”和利差损压力。险企通过举牌高股息上市公司等方式降低投资端收益率波动。建议持续关注上市头部险企的投资价值。
