计算机行业：稳定币香港政策落地，关注板块投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币类型与香港监管框架u稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产。其主要特征在于通过足额资产储备或算法机制，将币值保持与目标资产（如美元、人民币、黄金等）基本挂钩，从而减小价格波动。稳定币既具备数字货币的便捷性和透明度，又具备法币资产的稳定性，被广泛用作区块链生态中的“链上现金”。u中心化模式的美元稳定币（USDT、USDC）为主导地位。按照维持价格稳定的不同机制划分，稳定币的主要类型包括法币支持型（以法币为抵押，如USDC、USDT、TUSD、GUSD）、加密货币支持型、商品支持型和算法型等。USDT、USDC作为美元稳定币的代表，其监管模式为香港法币稳定币的合规化提供了参考范本，而香港条例进一步强化了资本充足性（最低2500万港元）与储备隔离要求（定期审计披露）。香港通过立法明确稳定币的定义与类型，为沙盒参与者的合规发行提供了制度基础，也为跨境支付、RWA等场景的落地铺平了道路。图1：各类型稳定币占比资料来源：CoinGecko，国信证券经济研究所整理 图2：USDT与USDC对照表资料来源：银银平台订阅号，国信证券经济研究所整理对比特征USDTUSDC发行方TetherCircle、Coinbase等挂钩或货币1：1挂钩美元1：1挂钩美元储备资产现金及等价物美元存款、短期美债透明度未公开审计报告每月公布储备情况 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币发展历史与价格走势u稳定币总市值爆发式增长，目前已达2463.82亿美元。根据PANEWS官网数据，截至2025年5月26日，全球稳定币总市值已攀升至约2463.82亿美元（约合人民币2.46万亿元），较2019年的约50亿美元增长了约4927.64%，呈现出爆发式增长态势。目前，稳定币占加密货币总市值的7.04%，进一步巩固了其市场核心地位。u稳定币是多链生态的“桥梁资产”。稳定币活跃度直接体现了各条链的支付能力、流动性和真实用户使用量。当前稳定币发行主要集中在USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（MakerDAO）和新兴的USDE（Ethena）等头部资产上。图3：2010-2025年以来比特币价格走势及稳定币发展历史资料来源：LSEG Datastream，国信证券经济研究所整理 图4：2022年以来部分稳定币价格走势资料来源：CoinGecko，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容香港《稳定币条例》落地：以合规框架激活数字金融创新u香港于2025年5月21日正式通过《稳定币条例》，旨在通过统一发牌制度、资本与储备监管、跨境流通规范，解决稳定币行业长期存在的透明度不足、赎回风险等问题，同时为合规机构开辟清晰的入场路径，将香港打造成亚太地区稳定币创新与监管的标杆。《稳定币条例》不仅是监管框架，更是香港布局数字金融的“场景激活器”。u核心监管逻辑：1）统一发牌制度：由香港金融管理局统一发牌，要求发行人实缴资本≥2500万港元，强化资本充足性；2）储备资产隔离：稳定币需100%锚定高流动性资产（如现金、国债），并通过独立审计机构月度披露，确保每一枚稳定币均有足额资产支撑；3）多法币兼容：允许USDC、USDT等非港元稳定币合规流通，同时支持未来港元稳定币（如圆币科技HKDR）发行，形成“美元稳定币对接国际市场+港元稳定币连接内地”的双轨格局。图5：《稳定币条例》收益类型、政策要点及代表企业资料来源：香港金管局官网，国信证券经济研究所整理收益类型政策要点代表企业沙盒持牌机构金管局统一发牌，沙盒参与者或将优先获牌京东币链、渣打银行跨境支付服务提供商开放非港元稳定币流通，支持秒级跨境结算华峰超纤、青岛金王RWA项目方稳定币为资产代币化提供计价与结算工具协鑫能科、郎新集团 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容三大稳定币受益方u稳定币利好“沙盒”参与者、跨境支付服务提供商、RWA项目方三种类型主体，具体逻辑如下：图6：稳定币利好逻辑资料来源：香港金管局官网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容沙盒参与者优先获牌，抢占市场先机u稳定币沙盒测试启动，首批三组参与者。2024年7月，HKMA发布了稳定币发行人沙盒的3组参与者，分别是京东币链科技（香港）、圆币创新科技、以及渣打香港、安拟集团（Animoca Brands）、香港电讯（HKT）组成的团体。u沙盒参与者大概率获得首批稳定币牌照，抢占市场先机。HKMA透过“沙盒”让有意在香港发行稳定币的机构测试其运作计划，并就拟议监管要求作双向沟通，以制定切合目的和风险为本的监管制度。所以说，“沙盒”参与者大概率会获得首批稳定币牌照，率先合规发行稳定币，抢占市场份额，推动跨境支付场景落地。图7：稳定币沙盒测试进展资料来源：香港金管局官网，国信证券经济研究所整理公司沙盒测试进展京东币链科技目前已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等；正在与头部合规交易所进行合作；在零售支付场景，正在与京东港澳站等收单场景进行对接和测试。圆币创新科技计划在以太坊上发行港元稳定币（HKDR），并与Cobo、连连国际等机构合作，已进入沙盒测试阶段，探索跨境支付等场景。渣打银行、安拟集团、香港电讯渣打银行积极参与稳定币发行人沙盒探讨如何以最有效的方式支持香港数码资产生态系统蓬勃发展，并深入了解稳定币市场的演变为此生态系统所带来的机遇与风险；而安拟集团则致力推动数码资产普及应用，并将区块链相关科技方案应用于实体资产和传统经济。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容跨境支付效率与普惠性双提升u稳定币在交易速度、成本以及体制方面显著优于传统跨境支付体系。稳定币基于区块链的点对点传输特性，既提升了全球资金流动效率、降低了交易成本，也拓展了金融服务的覆盖边界。正颠覆传统金融体系的“中介依赖”模式，而香港凭借区位优势与政策弹性，有望成为连接中国内地（CIPS）与全球稳定币网络的核心枢纽。u交易速度：绕开SWIFT体系的低效性。传统跨境汇款依赖SWIFT电文系统与代理银行网络，需经多级中转，平均耗时1-3天，手续费高达5%-10%。稳定币基于区块链的点对点传输特性，实现了近乎实时的跨境转账（通常在几秒至几十秒内完成），且7×24小时运作，且单笔成本可压缩至1美元以内，若收发双方均接受稳定币结算，甚至可实现近乎零成本转移。图8：稳定币支付如何缩短跨境交易结算时间资料来源：Committee on Payments and Market Infrastructures，Swift GPI，国信证券经济研究所整理 图9：SWIFT系统按货币统计平均汇款处理时间资料来源：Statrys，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容跨境支付效率与普惠性双提升u减少限制：突破法币兑换的中间壁垒。跨境交易涉及多币种兑换时，传统银行体系存在多重汇率加价（如美元→欧元→日元需两次兑换）。稳定币作为锚定单一法币的数字等价物（如USDT锚定美元），可直接作为“中间货币”完成多边兑换，减少汇率损失。u普惠性：重构全球金融包容性格局。2022年，全球范围内仍有大约17亿成年人没有银行账户，但可通过智能手机使用稳定币钱包。2023年，非洲数字支付的注册账户数达到了8.56亿个，占全球注册账户的五成，并贡献了全球注册账户总增长的70%以上。这种“去中介化”模式使跨境支付从“精英服务”变为“普惠工具”。u案例：1）华峰超纤子公司威富通接入SWIFT和CIPS双网络，支持稳定币零售场景测试，中东跨境支付订单同比激增320%。2）青岛金王通过CIPS系统为京东跨境贸易提供清算服务，预计香港稳定币推出后其清算业务需求将显著提升。图10：USDT发行和流通过程资料来源：《Tether白皮书：一种利用比特币区块链交易的法币代币》，国信证券经济研究所整理 图11：稳定币全年每天24小时不间断交易资料来源：VISA，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币跨境支付实践图13：稳定币在跨境支付领域示例资料来源：香港金管局官网，国信证券经济研究所整理u稳定币在跨境支付中已展开多元实践，从国际清算创新到应对特殊经济场景。香港《稳定币条例》通过多法币稳定币合规流通，可为以下场景提供合规底座与技术支撑。示例一•主体：香港金管局+泰国央行牵头，多国央行+国际清算银行参与•模式：批发型CBDC +分布式账本，建多边跨境支付平台。•成果：2022试点，20家银行用四国CBDC完成164笔超2200万美元交易，数秒结算、7×24运作，验证区块链跨境支付可行性示例二•痛点：黑非洲/津巴布韦等高通胀（2024非洲平均18.6%、津巴布韦92%），金融系统低效（跨境汇款损耗7.8%超全球均值）•稳定币作用：•抗通胀：民众资产保值工具（土耳其里拉暴跌时，稳定币交易量占全球30%）•降成本：区块链点对点交易，手续费低至0.1%示例三•背景：俄乌冲突后俄被踢出SWIFT，需规避制裁维持外贸•实践：俄清零美元储备，2022年西方查获200亿美元稳定币流入用于交易，验证稳定币规避制裁、支撑跨境结算的价值 具体内容 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容赋能RWA资产链上化与全球流通u我国RWA市场正处于快速发展期，呈现出多元且创新的态势。稳定币通过价值锚定、效率革命、合规护航、流动性激活，破解RWA项目的价格波动、跨境摩擦、信任缺失与门槛高等痛点，有望使协鑫光伏、元隆文创等案例实现收益率提升、成本下降、规模扩张、全球化渗透，为万亿级RWA市场奠定“技术+合规+场景”的落地基础，推动传统资产数字化转型效率提升，重塑全球资产配置规则，成为连接实体与数字金融的核心枢纽。图14：RWA项目实践资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理郎新集团郎新科技将旗下部分充电桩作为RWA锚定资产，借助蚂蚁链的区块链与IoT技术，使每个数字资产代表对应充电桩的部分收益权。协鑫能科协鑫能科以湖南、湖北82MW户用光伏电站为底层资产，发行RWA代币募资2亿元，为当时香港最大规模RWA项目，标志着国内首单光伏RWA的诞生。元隆雅图与香港胜利证券携手开拓IP文创周边RWA全球市场。大连市小平岛投资20亿元打造小平岛5C自驾车营地，成为国内首个RWA数字岛屿标杆项目。巡鹰集团国首个部署在区块链公链上的RWA项目。双方将安徽巡鹰新能源集团运营的约4000个电瓶车换电柜转化为数字金融产品，面向私募市场发行。中国经济建设投资集团首期融资3000万元，锚定“点点玉脉”平台和田玉手镯作为RWA资产。该平台完整整合玉石行业产业链，2025年5月，玉石RWA数字资产在青岛文化产权交易所上线，通过“海南数据跨境+香港资本通道”的创新模式实现全球化发行。 项目内容 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容双轮驱动下的万亿市场u香港《稳定币条例》通过合规储备监管+沙盒场景试点，为RWA与稳定币的融合提供信任底座与流通通道，推动稳定币与RWA市场快速发展。据rwa.xyz，截至6月3日，链上总RWA价值约232.3亿美元，相比30天前同比增长5.49%；稳定币总价值约2358.1亿美元，相比30天前同比增长1.68%；持有人规模为113670人，相比30天前同比增长13.64%。u波士顿咨询预测2030年RWA规模达16万亿美元。香港依托立法先发优势，通过条例确立稳定币的合规标准，间接为RWA的合规发展、市场拓展和技术创新提供了基础设施，吸引全球Web3机构与传统金融机构在港布局，有望提前抢占RWA市场份额。图15：稳定币与RWA市场规模资料来源：rwa.xyz，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国投票通过《GENIUS法案》u2025年5月19日美国参议院以66票对32票通过了《GENIUS法案》的程序性投票