核心观点
- 宏观：中美贸易5月和谈进展甚微，摩擦风波再起，美国发动科技、人才等领域限制，宏观信心受压。国内经济各领域延续季节性下滑，但需关注6月底政治局会议释放的潜在利好。
- 中观：地产销售重回低位，脉冲刺激效应褪去。服务业结构分化，高位降温。制造业进出口表现乏力，关注强出口脉冲提振。财政前置发力，托底经济重心。新能源供给过剩压力巨大，通缩循环严峻。
- 资金：国内流动性总体宽松，海外流动性面临美债利率高位压力，金融条件略显偏紧。股市缺乏增量资金，回购和增持积极性不强，被动ETF资金和两融流入减少，IPO等股权融资和解禁压力不大。
- 估值：各指数估值位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般。
- 策略：宏观和产业基本面短期压力，金融条件总体宽松但边际收紧，宽基指数市场估值总体不便宜，叠加中美贸易摩擦负面风偏扰动，股市6月面临再次波段调整风险。政策层面宏观预期仍在、国内流动性总体过剩、稳定资金托底，将支撑股市下限。建议二次探底4月低点再次做多，风格上先多IH和IF，后多IC和IM。
关键数据
- 过去一月全球股市表现：美股领涨，A股领跌。美股>德国股市>日本股市>北证50>港股>富时新兴市场>创业板指>沪深300>中证500>科创50。
- 过去一月行业表现：综合行业领涨，电子行业领跌。
- 四大股指期货基差率：IH、IF、IC和IM分别变化-0.2%、0.03%、-0.02%、-0.25%，贴水加深。
- 四大股指期货跨期价差：当月和下月差率分别变化-0.59%、-0.01%、0.45%、0.27%，IH跨期贴水加深，IC和IM跨期贴水收窄。下季和当月差率均显著收窄。
- 5月两融资金流入228.6亿元，两融余额占沪深两市流通市值比例下降至2.3%。
- 5月被动性股票ETF资金规模29574.3亿元，较上月减少91.3亿元，份额20049亿份，较上月减少398.4亿份。
- 5月股权融资165亿元，数量5家，其中IPO融资31.8亿，定向增发133.4亿，可转债融资3.3亿。
- 5月月度解禁市值1175亿，较上月减少823亿。
- 5月央行OMO逆回购到期43904亿元，逆回购投放50210亿元，货币净投放6306亿元。MLF在5月份投放5000亿，到期1250亿，连续三个月宽松。
- 5月国债发行15193亿，到期5791亿，货币净需求9402亿。地方债发行8725亿，到期2179亿，货币净需求6546亿。债市总发行78217亿，到期54829亿，货币净需求23388亿。
- 5月DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化至1.66%、1.57%、1.47%，同业存单发行利率下降至1.7%，股份制银行发行的CD利率回落至1.7%。
- 5月10年期国债收益率变化4.7bp，5年期国债收益率变化4.5bp，2年期国债收益率变化1.3bp。10年期国开债收益率变化4.6bp，5年期国开债收益率变化4.5bp，2年期国开债收益率变化-2.2bp。
- 截至5月30日，美国十债利率反弹至4.41%，通胀预期增加至2.34%，实际利率增加至2.07%。美债10-2Y价差下降至52bp，中美利差倒挂程度扩大至-274bp。
- 30大中城市商品房周成交面积为230.9万平方米，环比小幅回升，与疫情前同期相比下降34.7%。二手房销售环比小幅回落，位于近七年偏低水平。
- 全国28大中城市地铁客运量周度日均8086万人次，较去年同期增长3%，较2021年同期增长25.3%。
- 5月制造业产能利用率涨跌分化，外需相关化工产业链平均开工率较上月变化0.1%。
- 电商为主导的邮政快递和旅游消费为主的民航保障班数领域增长强劲。高速公路和铁路运输相对偏软。
- 出口方面，港口货物吞吐量和完成集装箱吞吐量均维持在季节性高位运行。
研究结论
- 股市6月面临再次波段调整风险，但政策层面宏观预期仍在、国内流动性总体过剩、稳定资金的托底，将支撑股市下限。建议二次探底4月低点再次做多，风格上先多IH和IF，后多IC和IM。
