沪锌月度报告

核心观点与关键数据

• 宏观环境：国内PMI数据改善，外需支撑经济韧性，但中美贸易关系存在不确定性；海外方面，美联储降息态度谨慎，但宏观情绪有所缓和，市场避险情绪仍存。
• 供应端：国产锌精矿TC持稳于3,500元/吨，进口矿TC升至45美元/吨，6月TC价格有望上行；港口库存达35万吨，冶炼厂原料库存充足，5月精炼锌产量55.6万吨，6月预计增至59万吨；紫金矿业俄罗斯矿山因环保审查暂停生产（10万吨/年），但暂未影响供应；沪伦比价修复带动进口锌锭流入，保税区库存增至5.2万吨，现货市场升水承压回落。
• 需求端：镀锌企业开工率升至62.0%，受益于基建订单；压铸锌合金开工率降至56.4%，汽车配件需求疲软；氧化锌开工率持平于62.0%，轮胎厂订单下滑明显；下游消费显露疲软姿态，接货情绪不佳，淡季消费下游开工平淡。
• 库存情况：SMM七地库存周环比减少0.16万吨至7.88万吨，但广东地区累库0.2万吨，社会库存去化速度放缓；LME库存减少1.07万吨至15.35万吨，注销仓单占比升至40.7%。

研究结论

5月沪锌在宏观政策边际改善与基本面转弱中震荡收跌，低库存与政策缓和支撑价格，但供应宽松预期及需求透支压制反弹空间。6月需重点关注LME库存变化及政策落地节奏，中期维持震荡偏弱为主，警惕海外矿山扰动及宏观政策反复风险。