沪锌月度报告：先扬后抑，沪锌先抑后扬

撰写品种：沪锌 回顾周期:月度 撰写时间2025/05/06 研究员：曹柏泉咨询证号（Z0019820） 沪锌月度报告 一、价格走势 期货方面，2025年4月沪锌主力合约价格呈现“先扬后抑”格局，全月均价为22,650元/吨，较3月下跌4.5%。月初受海外矿山事故扰动及国内政策预期提振，锌价一度冲高至23,615元/吨；但随着冶炼端增产压力显性化，中旬后价格跌破22,500元关键支撑位，月末收于22,440元/吨。 现货方面，长江有色市场1#锌现货月均价22,810元/吨，较期货贴水幅度扩大至100-200元/吨区间，反映现货市场流动性压力。 二、供需基本面 供应端，全球2月锌矿产量达92.49万吨，同比增4.2%。秘鲁Antamina矿山事故未对中长期供应形成实质冲击，Newmont一季度锌精矿产量5.9万吨，全年预期23.6万吨，显示海外矿山复产节奏明确。4月国内精炼锌产量环比增4%至56.8万吨，云南罗平锌电等企业提产抵消葫芦岛锌业检修影响，加工费（TC）攀升至3,450元/吨，推动冶炼利润回升至500元/吨以上。 需求端，呈现旺季不旺特征，镀锌开工率下降，压铸锌合金开工率微升。终端消费受制于关税政策，家电出口订单环比降15%，汽车用镀锌板采购量同比降8%，与4月 制造业PMI新出口订单指数骤降4.3个百分点形成印证。 库存方面，国内库存延续去化但节奏放缓，七地锌锭社会库存从月初10.21万吨降至8.58万吨，去库速度较3月下降40%。海外库存呈现异常波动，LME库存从13.64万吨激增至17.755万吨，新加坡仓库单日增库7.85万吨引发市场对隐性库存显性化的担忧。 三、后市展望 综合而言，锌市供需两弱，价格上下空间有限。 风险提示：海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。