沪锌月度报告：先扬后抑，沪锌先抑后扬

一、价格走势
2025年4月沪锌主力合约价格呈现“先扬后抑”格局，全月均价为22,650元/吨，较3月下跌4.5%。月初受海外矿山事故及国内政策预期提振，锌价一度冲高至23,615元/吨；中旬后因冶炼端增产压力，价格跌破22,500元关键支撑位，月末收于22,440元/吨。现货市场1#锌月均价22,810元/吨，较期货贴水100-200元/吨，反映流动性压力。

二、供需基本面
供应端：全球2月锌矿产量同比增4.2%至92.49万吨，秘鲁Antamina事故未致长期供应冲击，Newmont一季度产量5.9万吨，全年预期23.6万吨。国内精炼锌产量环比增4%至56.8万吨，云南企业提产抵消葫芦岛检修影响，TC攀升至3,450元/吨，冶炼利润回升至500元/吨以上。
需求端：旺季不旺，镀锌开工率下降，压铸锌合金微升。终端消费受关税政策影响，家电出口订单环比降15%，汽车镀锌板采购量同比降8%，印证PMI出口订单骤降。
库存方面：国内七地锌锭库存从10.21万吨降至8.58万吨，去库节奏放缓40%；LME库存激增至17.755万吨，新加坡仓库单日增库7.85万吨引发隐性库存显性化担忧。

三、后市展望
锌市供需两弱，价格上下空间有限。
风险提示：海外经济风险、国内产能扰动、需求超预期表现。