伊格斯汽车（APE）：交易情况有所改善但仍未达预期

Eagers Automotive Ltd (APE) 在 AGM 上提供了交易更新，确认了 FY25 目标收入增长 1 亿澳元，并预计市场环境将在 2025 年上半年触底，下半年复苏。公司业绩好于预期，1H25 预计利润将“略微领先”于 1H24，超出市场预期。公司表示，2H25 将受益于行业条件改善、利率缓解等因素。截至 4 月的业绩显示，U-PBT 略高于 pcp，预计趋势将持续，带来 U-PBT 增长。公司仍将实现 FY25 收入增长目标，并积极寻找增长机会。

公司与 BYD 签署了新协议，将保留现有的零售和售后服务网络，并获得申请增加 BYD 零售网络的权利，并有机会继续发展独特的零售合作伙伴模式。

Jefferies 将 APE 评级下调至“跑输”，因为其估值显著高于其他全球经销商，且对 BYD 的增长潜力定价过高，而未充分考虑风险。公司面临的主要风险包括：汽车周期、房价下跌、颠覆性商业模式、电动汽车转型加速以及 OEM 传统渠道的变化。若汽车供应在中期保持受限，经销商利润可能保持较高水平，从而带来估值上行的可能性。

Jefferies 使用 DCF 方法对 APE 进行估值，目标价为 15.50 澳元，较当前股价有 12% 的跌幅。