约翰斯·林格（JLG）潮湿天气最新情况：极端天气事件或带来显著收入增长

澳大利亚|工程&建筑 约翰·林格 雨天更新 2025年已在中国东部地区出现了多起极端降雨事件，可能需要多年的恢复工作。关于昆士兰州洪水和热带气旋阿尔弗雷德的最新更新显示，保险总损失达到15亿澳元。我们的当前估计是，这可能代表JLG约1.07亿/1.3亿的营收/EBITDA（大部分将影响2025财年后）。本周在北海岸中部/猎人地区发生的大事件，被称为“500年一遇”事件，也可能给JLG带来进一步的显著天气相关保险损失。 前TC阿尔弗雷德与北昆士兰州洪水：\"ICA（5月12日）发布的新数据显示，在今年的两次极端天气事件后，索赔126,000起，保险损失已接近15亿澳元\"。 2025年5月21日投资者关系研究 闪存笔记 评分买入 价格AUD2.41^ 价格目标|%至PTAUD3.20|+33% 52W高低AUD6.19-AUD1.91FLOAT(%)|ADVMM(USD)72.7%|3.39 市值6.705亿澳元|4.293亿美元 TICKERJLGAU ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 这对JLG意味着什么：使用ICA索赔编号和截至目前的总承保损失，我们假设90%的承保损失是房屋相关的。这意味着平均房屋索赔价值约为12,000澳元，我们怀疑这比以往事件要低得多，因为其中许多房屋相关索赔与价值低得多的食品变质索赔有关。尽管如此，大部分总房屋相关承保损失都将与JLG相关。在JLG约8%的市场份额中，我们估计这可能现在意味着10,700万澳元/1,300万澳元收入/EBITDA（与我们现在FY26的CAT估计的5,600万澳元/600万澳元收入/EBITDA相比）。 极端天气事件理赔详情 图1-2H25天气事件场景 . 2H25气象事件 ex-TC阿尔弗雷德 104,389 北昆士兰洪水 8,725 总家庭索赔 113,114 家庭索赔金额（澳元） 11,831 总索赔价值（澳元） 1,338 JLG市场份额 8% 估计JLG收入贡献（澳元） 107.1 EBITDA利润率 12.0% 总息税折旧摊销前利润贡献（澳元） 12.8 源：澳大利亚保险理事会，Jefferies 来源：澳大利亚保险理事会 中北部海岸与猎人地区洪水：“ICA已将新南威尔士州（新南威尔士州）中北部海岸和猎人地区（21日 ）宣布为重大事件，该地区近期受强降雨和洪水影响。如果索赔数量或复杂性显著增加、该事件的地理范围扩大或与保险公司协商，此事件可能升级为保险灾难。一旦紧急情况过去，保险公司将考虑派索赔团队前往这些地区，并且这样做是安全的。” 这意味着对JLG的影响：由于我们仍处于事件中期，因此无法就JLG的索赔数量或预测贡献作出任何说明。我们所知道的是，这些地区受到了2022年主要洪水的严重影响，JLG被任命为澳大利亚和新南威尔士州政府资助的1.42亿澳元房产评估和拆除项目的管理承包商。这接踵而至的是JLG在多年内进行的多次盈利上调，因为它参与了恢复工作。澳大利亚自然灾害研究中心首席执行官AndrewGissing将塔雷的当前洪水描述为“500年一遇”的事件，因此我们推测将不得不建立类似的计划，JLG很可能会再次成为关键服务提供商。 JEF评论：我们认识到围绕JLG与SUN合作的担忧，因此我们对JLG可归因的WIH数量的假设可能存在争议。然而，我们认为这些事件是否会对JLG从2026财年起产生重大影响是无法争议的。我们将这些事件视为从2026财年起对BaU/CAT的强劲潜在利好，同时也推动了SUN的重新分配。目前Hunter地区发生的重大恶劣天气事件进一步增加了这一利好。JLG的交易市盈率约为2026财年的15倍，远低于我们的估值，而在此阶段，我们的估值并未包含上述大量额外工作。 汤姆·查普曼*|股权分析师 +61438499671|tom.chapman@jefferies.com 约翰·坎贝尔*|股票分析师 +61439052387|jcampbell1@jefferies.com 魏思明*|股权分析师 +61477773438|wei.sim@jefferies.com 徐婧*|股权助理 +61293642894|jennifer.xu@jefferies.com *恩德赛斯（澳大利亚）有限公司 请参阅本报告第2-7页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 公司介绍 约翰·林格 约翰·林集团有限公司从事建筑和修复服务。公司通过以下业务板块运营：保险建筑和修复服务、商业建筑服务、商业建设和其他。保险与建筑修复服务板块从事建筑和修复工作。商业建筑服务板块提供商业玻璃安装、商业地板铺设、店铺装修、危险废物清理以及紧急家庭服务。商业建设服务板块包括维多利亚州的传统商业建筑活动。其他板块代表未分配的企业管理费用以及启动招聘和劳动租赁业务，该业务代表集团和外部客户承接工作。公司成立于1953年，总部位于澳大利亚唐纳森。 公司估值/风险 约翰·林格 我们采用DCF（50%）和EV/EBIT可比公司估值法（50%）对JLG进行估值。可比公司方面，我们选取了包括MND-ASX、MAD-ASX、VNT-ASX、WOR-ASX在内的一篮子国内外轻资本建筑服务商。我们对这一篮子公司不进行折价处理。基于此，我们将JLG的估值定为每股3.20澳元，并将其设为我们的基准情景目标价。下行风险：1）保险面板/合同投标失败或重新签约失败。2）保险合同从成本加成为固定费用。3）竞争加剧或行业整合。4）关键人员争夺。上行风险：1）新增保险面板。2）灾害和极端天气事件。3）美国业务正面评价及增长。4）保险业务向业主委员会业务渗透。 SuncorpGroupLtd 我们基于我们的SOTP方法论评估SUN，该方法论结合了对银行的多个基于分段估值和账面价值方法。我们还对一般保险部门的监管要求以上的超额资本进行估值。我们认为，这种方法能更好地将价值归属于银行。就我们的上行情景而言，我们假设自然灾害较低，从而改善理赔结果，投资收益较高，UITR高于公司10-12%的范围，市场份额较高，再保险成本较低。就下行情景而言，我们假设市场份额的侵蚀，由于自然灾害的增加导致理赔激增，利率降低导致投资收益疲软以及再保险市场状况恶化。风险：气候变化和灾难性事件，再保险风险，竞争，客户偏好和市场惯例的变化，理赔成本的增加，诉讼和社会通胀，投资资产未达到预期，政府政策和监管要求的变化。 分析师认证： 我，汤姆·查普曼，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关联。 我，约翰·坎贝尔，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对主题证券（及相关公司）的个人观点。我亦证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 我，魏思铭，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或公司)的个人看法。我也证明，我的任何报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的联系。 我，徐婧，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都未直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 非美国分析师的注册：汤姆·查普曼受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，他未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联方，JefferiesLLC是FINRA的会员公司，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 非美国分析师注册：约翰·坎贝尔受雇于Jefferies（澳大利亚）私人有限公司，Jefferies有限责任公司的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies有限责任公司（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 非美国分析师的注册：魏sim受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未向FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师注册：徐婧受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属机构，且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA成员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师与目标公司沟通、公开露面及交易证券相关的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论的金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求适时更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的时机不规则地发布。 投资建议记录 (《马德里协定》第3条第(1)款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月21日，美国东部时间22:06。推荐分布式2025年5月21日，美国东部时间22:06。 杰斐逊评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或美林的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控股-描述那些基本面和财务状况正被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率 、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营精选 杰弗里斯特许经营精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能因分析师的纳入建议而变化。股票将在新机遇出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、如果不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔股票波动率在最低四分之一的股票将继续保持15 %的止损，其余部分将保持20%的止损。特许经营精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不