公司事件点评报告：收入规模增长显著，产线建设进度顺利

2025年04月15日 收入规模增长显著，产线建设进度顺利 维信诺（002387SZ）公司事件点评报告 增持维持事件 公司研究 证券研究报告 基本数据20250414 市场表现 维信诺沪深300 100 80 60 40 20 0 20 40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司于2025年3月21日公布财报，2024年，公司实现总营业收入7929亿元，同比增长338；实现归母净利润 分析师：高永豪S1050524120001gaoyh7cfsccomcn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzycfsccomcn 2505亿元，同比减亏3276。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 857 120 1397 1395 5671461 35553 投资要点 产品结构持续优化，OLED产品占比大幅提升 公司是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业二十余年，已发展成为集研发、生产、销售于一体的全球OLED产业领军企业。报告期内，消费电子行业景气度逐步复苏，带动OLED手机面板需求上升，产品价格有所上涨。公司持续优化产品结构，以头部客户OLED显示产品为重点方向，供应客户的多款产品，出货量大幅增长。2024年，公司实现营业收入7929亿元，同比增长3380，其中OLED产品营收7494亿元，同比增长4601。根据CINNOResearch数据显示，2024年公司AMOLED智能手机面板出货量同比增长443，位居全球第三。 产线建设进度顺利，重大资产重组将继续推进 1、《维信诺（002387）：2023Q3营收同比增长，AMOLED领军企业空间广阔》20231105 公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率维持较高水平，保障核心品牌客户的高质量交付；公司参股的合肥第86代柔性AMOLED生产线，已于2024年9月正式开工，目前项目建设正在有序推进。另一方面，公司将继续推进关于参股公司合肥维信诺的相关重组工作，全力协调各中介机构落实加期审计、评估等相关工作，尽快完成财务数据、评估数据更新并及时申请恢复审核。合肥维信诺的第6代全柔AMOLED生产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线。若重组顺利落地，公司的产品线和产品种类布局将进一步扩充，高端产品供货能力进一步增强，与公司现有产品形成互补，将进一步强化上市公司在显示面板领域的综合竞争能力。 回购提议彰显信心 为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，基于对公司经营发展的信心及公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，公司董事长于4月10日提议公司通过集中竞价交易 方式回购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额约051亿元。 盈利预测 预测公司20252027年收入分别为9007、10043、12031亿元，EPS分别为145、075、017元，当前股价对应PB分别为30、37、39倍，考虑到未来随着OLED渗透率的提升，公司产能持续释放，叠加供应链国产化程度不断提升，预计生产成本将持续下降，公司盈利能力将迎来拐点时刻。我们看好公司在OLED显示领域的成长潜力，维持“增持”评级。 风险提示 客户开拓进度不及预期、公司产能释放进度不及预期、重大资产重组进度不及预期、下游需求不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 7929 9007 10043 12031 增长率（） 338 136 115 198 归母净利润（百万元） 2505 2023 1048 240 增长率（） 328 193 482 771 摊薄每股收益（元） 179 145 075 017 ROE（） 324 345 214 51 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 营业收入 7929 9007 10043 12031 现金及现金等价物 5739 7849 9049 11263 营业成本 8554 8962 8737 9384 应收款 3949 4442 4953 5933 营业税金及附加 66 72 70 72 存货 635 619 603 622 销售费用 154 171 171 180 其他流动资产 317 345 365 405 管理费用 558 630 623 698 流动资产合计 10640 13254 14971 18223 财务费用 858 268 234 173 非流动资产 研发费用 1150 1351 1306 1504 金融类资产 164 164 164 164 费用合计 2721 2421 2333 2555 固定资产 17498 14253 11504 9244 资产减值损失 369 300 300 300 在建工程 424 170 68 27 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1425 1354 1283 1215 投资收益 526 0 0 0 长期股权投资 4730 4730 4730 4730 营业利润 3059 2796 1446 328 其他非流动资产 3369 3369 3369 3369 加营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 27446 23875 20953 18584 减营业外支出 5 5 5 5 资产总计 38085 37128 35923 36807 利润总额 3062 2800 1450 332 流动负债 所得税费用 46 420 217 50 短期借款 4642 4642 4642 4642 净利润 3016 2380 1232 282 应付账款、票据 8997 9900 9652 10882 少数股东损益 511 357 185 42 其他流动负债 6297 6297 6297 6297 归母净利润 2505 2023 1048 240 流动负债合计 20042 20959 20724 21980 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 338 136 115 198 归母净利润增长率 328 193 482 771 盈利能力毛利率 79 05 130 220 四项费用营收 343 269 232 212 净利率 380 264 123 23 ROE 324 345 214 51 偿债能力资产负债率 797 842 864 877 净利润 3016 2380 1232 282 营运能力 少数股东权益 511 357 185 42 总资产周转率 02 02 03 03 折旧摊销 2370 3571 2918 2365 应收账款周转率 20 20 20 20 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 135 146 146 152 营运资金变动 1522 413 751 217 每股数据元股 经营活动现金净流量 366 1247 751 2258 EPS 179 145 075 017 投资活动现金净流量 1925 3500 2851 2301 PE 48 59 114 499 筹资活动现金净流量 3669 506 262 60 PS 15 13 12 10 现金流量净额 2110 5252 3863 4618 PB 22 30 37 39 非流动负债长期借款 6716 6716 6716 6716 其他非流动负债 3585 3585 3585 3585 非流动负债合计 10300 10300 10300 10300 负债合计 30342 31259 31024 32280 所有者权益股本 1397 1397 1397 1397 股东权益 7743 5869 4899 4677 负债和所有者权益 38085 37128 35923 36957 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 电子组介绍 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所，重点覆盖泛半导体领域。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。