先声药业在ASCO 2025大会上公布了多项肿瘤管线产品的重要临床数据，包括苏维西塔单抗、SIM0270（口服SERD）和多款ADC等，展现出强劲的研发实力和市场潜力。苏维西塔单抗治疗铂耐药卵巢癌的III期研究显示，中位OS分别为15.3个月和14.0个月（HR 0.768，P=0.0304），优于贝伐珠，预计年内获批。SIM0270治疗二线级以上ER+/HER-乳腺癌的Ib期研究ORR和CBR分别达41.5%/82.5%，ESR1突变患者数据更优，III期研究正在进行中。此外，公司ADC管线在AACR大会上公布的初步数据也显示出良好前景，CDH6、CDH17等靶点备受关注，短期内有望达成更多出海交易。
基于上述临床数据，报告上调了公司创新药BD出海潜力和经POS调整销售潜力，调高相关产品的收入和潜在合作收入预测。达利雷生的销售收入预测也得到上调，因同类竞品莱伯雷生近期获批且暂未被列入管制药品目录，达利雷生有望享受同等待遇，市场空间显著扩大。报告还上调了公司利润率预测，反映合作收入占比提升。综上，上调公司2025-27年净利润预测6-11%，DCF目标价至14.3港元，对应26倍2025年市盈率和1.0倍2025年PEG，维持行业重点推荐。
盈利预测变动：
| 年度 | 营业收入（百万元人民币） | 毛利润（百万元人民币） | 经调整归母净利润（百万元人民币） |
|--------|--------------------------|------------------------|-----------------------------------|
| 2025E | 7,737 | 6,267 | 1,291 |
| 2026E | 9,028 | 7,358 | 1,619 |
| 2027E | 10,311 | 8,424 | 1,965 |
关键数据：
- 苏维西塔单抗治疗铂耐药卵巢癌III期研究OS：15.3个月 vs 14.0个月（HR 0.768，P=0.0304）
- SIM0270 + 培哚帕利治疗二线级以上ER+/HER-乳腺癌Ib期研究ORR：41.5%，CBR：82.5%
- ESR1突变患者中SIM0270 + 培哚帕利ORR：87.5%，CBR：100%
- 达利雷生销售收入预测上调，市场空间显著扩大
- 2025-27年净利润预测上调6-11%
- DCF目标价上调至14.3港元，对应26倍2025年市盈率和1.0倍2025年PEG
