2025年港口行业信用风险展望

分析师：姜珊 一、行业基本面我国港口经过不断演变，目前已发展到第五代，大部分港口具有明显的区位优势、相对完善的物流基础设施、较为完备的物流产业链及高度专业化的配套服务体系。第五代港口以大型海港为母港，以国际陆港、支线港和设在内陆的港区为子港，形成母港与各子港共生共荣、联合经营 、合作发展的港口群和临港产业区；同时，“双碳”背景下，港口向绿色、低碳和智能方向发展，综合效能不断提升。图表 1我国港口发展历程资料来源：公开资料，东方金诚整理港口可有效促进地方经济的繁荣和发展，较易得到政策、资金等方面的支持，具有明显的政策性特征港口是基础性、枢纽性设施，是国家重要的交通基础设施产业的主要组成部分，港口带来的产业集群可以有效促进经济的繁荣和发展，对地方经济具有重要的支撑和带动作用。因此，港口行业较易得到政策、资金等方面的支持。2024 年以来，我国港口行业相关政策多集中在规划建设、绿色智能等方面，引导港口向一体化、专业化、智慧化、绿色化发展。图表 22024 年港口行业相关政策时间文件名称2024.3促进国家级新区高质量建设行动计划2024.4港 口 标 准 体 系（2024 年）2024.5《关于加快智慧港口和智慧航道建设的意见》2024.6关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见2024.11交通物流降本提质增效行动计划 - 1 -关键内容进一步发挥临港和开放平台优势。支持有关新区把握上海港、宁波舟山港以及大连港、天津港、青岛港、广州港等建设国际枢纽港的机遇，重点发展临港产业和现代航运服务业，提升港口枢纽、水运通道功能，促进要素集聚，拓展陆海内外联动和向海经济发展空间以服务港口高质量发展为目标，聚焦港口智能信息化、作业安全与效率、节能与降碳等发展需求，研究构建港口标准体系到 2027 年，全国港口和航道基础设施数字化、生产运营管理和对外服务智慧化水平全面提升，建成一批世界一流的智慧港口和智慧航道。国际枢纽海港 10 万吨级及以上集装箱、散货码头和长江干线、西江航运干线等内河高等级航道基本建成智能感知网。建设和改造一批自动化集装箱码头和干散货码头。全面提升港口主要作业单证电子化率。加快内河电子航道图建设，基本实现跨省（自治区、直辖市）航道通航建筑物联合调度，全面提升内河高等级航道公共信息服务智慧化水平加快建设国家港口枢纽体系，全面攻坚国家高等级航道，打通内河航运堵点卡点，实施内河水运体系联通工程，着力推进一体化发展，高质量构建现代化的港口与航道体系，全面推动全国规划落地实施建立健全内贸集装箱多式联运体系；到 2027 年，港口集装箱铁水联运量年均增长 15%左右；加快推广多式联运“一单制”“一箱制” - 2 -港口是物流运输中重要的枢纽，产业链中上下游为货品供需方且货源品种繁多，处于中游的港口运营最为关键港口位于江河湖海沿岸，供船舶安全进出和停泊。港口作为水陆交通的集结点和枢纽处，是工农业产品和外贸进出口物资的集散地，也是船舶停泊、装卸货物、上下旅客、补充给养的场所，在交通运输系统中起着重要作用。图表 3港口产业链资料来源：公开资料，东方金诚整理港口的产业链可分为货品供应方、港口运营企业、货品需求方三个环节，物流服务提供商在各环节之间提供物流运输服务。上游货品供应按照运输货源的品种，主要分为集装箱、干散货和液体散货。集装箱为海上货运主要方式，货源为进出口贸易货品，干散货主要包括工业原材料、粮食谷物等，液体散货主要为原油、成品油、液体化工原料等。中游港口运营是港口产业链的关键环节，港口运营企业主要提供装卸、仓储、理货等港口基本服务及物流、金融、贸易等配套延伸服务。下游货品需求方主要有制造加工企业、化工企业、销售终端等。此外，物流运输企业负责在各环节间提供物流运输服务。在经济平稳运行及全球贸易需求带动下，我国港口吞吐量保持增长，但内贸运输和大宗商品进口需求回落导致货物吞吐量增速放缓，预计 2025 年我国稳增长、扩内需等政策力度加大，将对港口吞吐量形成支撑，港口行业吞吐量仍保持低速增长趋势港口是重要的交通基础设施，作为国民经济的晴雨表，其经营发展与宏观经济、进出口贸易景气度高度相关，全球贸易三分之二以上、中国进出口贸易超 90%都是通过以港口为枢纽的航运完成的。其中，货物运输需求与宏观经济相关度较高，集装箱运输需求与对外贸易景气度相关度较高，国际 宏观经济波动亦影响港口吞吐量。图表 4我国 GDP、进出口总额与港口吞吐量增速走势资料来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理宏观经济方面，2024 年我国面临消费疲软和内需不足的局面，在降低存量房贷利率、推出特别国债支持基建和消费品以旧换新等政策持续刺激内需的带动下，2024 年我国 GDP 增速达到 5%，经济运行总体平稳，稳中有进。2024 年，在内贸运输需求和大宗商品进口需求带动下，主要港口货物吞吐量保持增长，但增速有所放缓，货物吞吐量同比增长 3.7%至 175.95 亿吨；内、外贸吞吐量同比分别增长 1.8%和 7.3%。外贸景气度方面，2024 年，在全球贸易反弹、欧美补库存等因素影响下，进出口总值同比增速 5%。在外贸需求带动下，2024 年，主要港口集装箱吞吐量增长迅猛，同比增长 7.0%至 33200 万 TEU。图表 5我国港口货物吞吐量（单位：亿吨）资料来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理从主要港口看，2024 年深圳港货物吞吐量同比增速增幅显著，上海港、宁波-舟山港、深圳港集装箱吞吐量增速增幅较大。深圳港依靠深圳市牢靠的外向型经济基础，传统玩具、服装出口量仍较大且新能源汽车、锂电池和光伏产品出口增速较快，除了出口较为集中的东南亚市场，对非洲、南美出口也有所增长，2024 年深圳港港口货物、汽车海运、港口 LNG 吞吐量均创历史新高；上海港集装箱年吞吐量近 5000 万标准箱，创下全球港口集装箱运输史上最高纪录，水水中转完成 2898.4 万标准箱，同比增长 12.5%，水水中转比例有望首次突破 60%；宁波-舟山港为全国最大的组合港，依靠沿海沿江大规模中转货源及本地大规模散货运量，货物吞吐量居全国首位，2024 年宁波-舟山港进一步增加国际航线，并优化服务流程提高装卸效率，带动集装箱吞吐量增长。 - 3 -图表 6我国港口集装箱吞吐量（单位：万 TEU）资料来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理 - 4 -2024 年全球主要经济体陆续出台货币宽松政策及财政刺激政策，全球经济平稳复苏，通胀压力缓解，制造业景气水平抬升，全球主要经济体 PMI 指数回升至荣枯线附近，国际货币基金组织预计2025 年全球经济增速微增至 3.3%，全球经济正进入低增速常态化。2025 年，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大国内需求，大力提振消费，保持经济稳定增长，同时考虑外易受地缘冲突等不确定因素影响，预计 2025 年港口行业吞吐量保持低速增长。我国港口作业货种仍以煤炭及制品、金属矿石和石油天然气及制品等大宗商品为主，预计 2025年港口吞吐量仍有一定支撑我国港口作业货种主要为干散货、液体散货、件杂货、集装箱和滚装车辆等，2023 年1前四大主力货种为集装箱、煤炭及制品、金属矿石和石油天然气及制品，吞吐量分别占港口货物吞吐总量的21.92%、17.89%、15.41%和 8.45%。集装箱方面，我国港口集装箱以外贸为主，其吞吐量与国际经济、对外贸易之间的关系较为紧密，同时亦受腹地经济、贸易产品等影响。2024 年，在全球贸易反弹、欧美补库存等外贸需求带动下，我国港口集装箱吞吐量同比增长 7.0%至 33200 万 TEU。煤炭及制品方面，2024 年在趋紧、进口替代效应增强及能源结构转型加速的背景下，我国原煤产量增速放缓至 1.3%。但国际煤价下行及澳煤、蒙古煤进口增长等因素影响下，我国煤炭进口保持较高增速，为 13.19%，支撑港口煤炭及制品吞吐量增长。短期看，煤炭作为我国基础能源的地位依然稳固。预计 2025 年，扩内需政策驱动下，电力保供、冬季供暖刚性需求，叠加冶金、建材、化工等非电行业产能释放将为港口煤炭吞吐量提供支撑。12024 年我国港口前四大主力货种占比尚未公布。 - 5 -金属矿石以铁矿石为主。我国是钢铁制造大国，但铁矿石对外依存度高且进口矿以海运为主。2024 年我国铁矿石进口量同比增长 5.41%，但房地产、建筑行业等下游用钢需求低迷，钢材产销量呈下滑趋势，导致铁矿石需求不振，整体呈供过于求局面。预计 2025 年稳增长及推动房地产回稳等政策将带动钢铁需求小幅回暖，进而对港口铁矿石吞吐量形成支撑。石油天然气及制品方面，我国原油和天然气高度依赖进口。2024 年能源结构绿色转型推进动作进一步加快，受传统化石能源占比降低影响，我国原油进口量同比下降 1.88%，导致部分港口吞吐量承压；但能源转型作用下，天然气进口快速增长，2024 年 LNG 进口量同比增长 7.47%，对港口吞吐量支撑作用显著。预计 2025 年在能源政策带动下，石油吞吐量略有下滑，天然气吞吐量较快增长，整体港口石油天然气及制品吞吐量维持稳定。图表 8我国煤炭、铁矿砂及精矿、原油、天然气进口量及增速情况资料来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理我国万吨级泊位数量同比增加，港口泊位趋向大型化、专业化和智能化，港口基础设施规模扩大，生产能力显著增强在船舶大型化、高端化的发展趋势下，我国持续深入推进码头装卸设备、水平运输设备以及堆场装卸设备等自动化，沿海和内河港口码头长度均同比增长，港口泊位亦向大型化、专业化和智能化趋势发展。港口泊位方面，2023 年末我国港口生产用码头泊位 22023 个，同比增加 700 个。其中，内河港口生产用码头泊位 16433 个，同比增加 551 个；沿海港口生产用码头泊位 5590 个，同比增加 149 个。我国港口万吨级及以上泊位 2878 个，同比增加 127 个。其中，内河港口万吨级及以上泊位 469 个，同比增加 18 个；沿海港口万吨级及以上泊位 2409 个，同比增加 109 个。我国码头结构不断优化，万吨级以上泊位以及专业化泊位数量持续增长，水运基础设施建设体系逐步深入，现代化港口体系基本形成，港口码头行业生产能力显著增强。 资料来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理我国主要港口综合服务水平不断提升，智慧港口建设将有助于港口综合效率进一步提升根据上海航运交易所2发布的 2024 年全球主要港口远洋干线国际集装箱船舶平均在港时间3和在泊时间4，主要港口在港和在泊时间均有所缩短。其中，装卸作业效率综合效率表现良好的为高雄港（0.87 天）、香港港（1.00 天）、广州港（1.01 天）、厦门港（1.02 天）；装卸作业效率较高的为广州港（0.67 天）、香港港（0.71 天）、高雄港（0.73 天）、厦门港（0.80 天）、深圳港（0.91天）等。整体来看，我国港口航道运行平稳有序，综合服务水平不断提升，综合效率始终位居全球港口前列。未来随着智慧港口建设全面推进，我国港口综合作业效率仍将保持世界领先水平。图表 112024 年全球前 20 港口船舶平均在港时间图表 12 2024 年全球前 20 港口船舶平均在泊时间资料来源：公开资料，东方金诚整理2024 年在重大工程带动下，我国水运固定资产投资增速保持增长，绿色港口及智慧港口建设带动下，预计短期内水运建设投资仍将正增长2024 年，我国综合立体交通网加速建设，已经建成全球最大的高速铁路网、高速公路网和港口集群。在平陆运河等重大工程带动下，水运固定资产投资保持快速增长。截至 2024 年 9 月末，我国水运固定资产投资增速 9.4%。此外，浙赣、赣粤、湘桂运河等重大工程已进入论证阶段，打造南北纵向水运通道，助力我国国家高等级航道加速成网，进一步放大水运效能。2自 2019 年，上海航运交易所联合货讯通科技有限公司（CargoSmart）发布远洋干线集装箱船舶在港时间、在泊时间。即选取全球典型港口，跟踪运力排名前 15 大班轮公司（占全球集装箱运力 85.6%）1