STC007二期临床数据读出，业务转型阶段把握价值重估机遇

核心观点与关键数据

• STC007二期临床数据读出，具备商业化潜力

  • STC007是诺和晟泰自主研发的强效KOR激动剂，用于治疗腹部手术后中、重度疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的瘙痒。
  • 二期临床入组156例，结果显示镇痛效果显著优于安慰剂，与阳性对照药盐酸曲马多相当，安全性良好。
  • 与安慰剂组相比，STC007改善疼痛评分（最小二乘均值差值分别为5.16、5.64、6.25），挽救治疗药物使用量更低。
  • 常见不良反应为呕吐和恶心，发生率低于盐酸曲马多和安慰剂组。
  • 市场空间广阔，KOR激动剂具备抗镇痛优势，无呼吸抑制和成瘾风险，海思科安瑞克芬获批上市印证成药性。

• 业务转型阶段，公司价值重估

  • 提出“研发服务+管线培育+新质产业链”战略：
    • 研发服务：国内少数临床前及临床一体化CRO平台，创新药临床服务占比提升。
    • 管线培育：储备400多项产品，STC007等创新药管线价值获市场认可。
    • 新质产业链：拟收购朗研生命，实现原料到制剂全产业链覆盖。
  • 公司处于转型关键期，市场重新评估其价值。

• 盈利预测与风险因素

  • 预计2025-2027年营业收入分别为12.89亿元、15.12亿元、17.79亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.46亿元、3.00亿元，EPS分别为1.82元、2.20元、2.68元，对应PE分别为31.88倍、26.36倍、21.63倍。
  • 风险因素：创新药研发失败、收购交易不确定性、行业投融资不及预期。

• 财务数据

  • 2023年营业收入932百万元，同比增长37.8%；2024年预计增长15.7%。
  • 2023年净利润185百万元，2024年预计下降4.0%，2025年恢复增长。
  • 毛利率维持在50%左右，ROE预计17.2%-17.9%。
  • 现金流方面，2023年净增加额82百万元，2024年预计大幅下降，2025年转正。

• 研究团队

  • 唐爱金（医药首席分析师）、贺鑫（医药行业分析师）、曹佳琳（医药分析师）、章钟涛（医药分析师）、赵丹（医药分析师）。