江钨装备江钨入主驱动业务转型稀缺小金属资源赋能价值重估

[玫瑰]江钨控股#钨：截至2023年6月末，公司保有钨资源储量49.66万金属吨，黑钨金属可采储量占全国的60％，可开采30 年以上。公司在生产钨矿山企业5户，资源储量为15.63万金属吨。#钽铌& 锂：公司下属宜春钽铌矿为亚洲最大钽铌锂矿之一，是我国规模最大的钽铌采选企业和钽铌锂原料生产基地，钽铌金 [太阳]江钨装备：江钨入主驱动业务转型，稀缺小金属资源赋能价值重估——————————– [玫瑰]江钨控股#钨：截至2023年6月末，公司保有钨资源储量49.66万金属吨，黑钨金属可采储量占全国的60％，可开采30 年以上。公司在生产钨矿山企业5户，资源储量为15.63万金属吨。#钽铌& 锂：公司下属宜春钽铌矿为亚洲最大钽铌锂矿之一，是我国规模最大的钽铌采选企业和钽铌锂原料生产基地，钽铌金属可采储量占全国的59%，可开采50年以上；金属锂储量占全国的4.2%，可满足年产2万吨碳酸锂的锂云母原料供应。 [玫瑰]#江钨控股：钨业务价值望突破200亿元，后市增量可观 ①截至2023年6月末，公司保有钨资源储量49.66万金属吨，以黑钨精矿为主，按照公司#2022年自产原料（钨精矿）1.5万吨，钨精矿即期价格16万元/吨（含税）即期价格计算，不含税价格约14.2万元/吨，公司钨精矿年营收约21.7亿元，成本按照行业成本曲线中位8万元/吨计算，假设所得税率25%，#公司钨精矿年贡献净利润约7亿元。 ②2023年Q1-3江钨钨业务毛利2.9亿元，年化毛利约3.9亿元，主要系钨产品销售利润，根据上文对钨精矿利润的测算，2023年钨精矿含税价格11.9万元/吨，2023年Q1-3公司钨精矿产量8480吨，钨精矿成本仍按照8万元/吨计算，公司资产钨精矿毛利润约2.8亿元，#故差值得到冶炼加工毛利约1亿元，假设费用率1%，冶炼加工为高新技术企业，所得税率假设15%，计算得#公司钨冶炼加工净利润约0.5亿元。 ③综上，公司#钨业务（钨精矿+冶炼加工）测算年贡献净利润约7.5亿元，参考布局硬质合金及工具制造的中钨高新2025年市盈率约25-27倍计算，#江钨“钨资产”价值约191-206亿元。若考虑公司资源稀缺性溢价及光伏钨丝等业务实现突破，估值有望进一步突破，价值空间可期。 [玫瑰] ①以2021年江钨毛利润4.7亿元为基础测算，假设费用率5%，所得税率25%，#江钨钽铌锂净利润约为3亿元，参考东方钽业市盈率约32-33倍计算，#公司钽铌理业务价值约100亿元。 相关报告链接：【国盛能源电力&有色】安源煤业：江钨入主驱动业务转型，稀缺小金属资源赋能价值重估