从建设环节看雅鲁藏布江下游水电工程投资机会

核心观点与投资机会

亚厦水电工程投资机会分析
亚厦水电工程自去年年底获得核准，被国家发改委列为2025年重点重大投资项目，推动城乡建设。报告从建设环节分析投资机会，以三峡工程为参考，三峡枢纽工程投资占比42.1%，输变电工程占比16.6%，合计58.7%；移民资金占比41.3。

亚厦水电工程投资估算
预计总投资额超万亿，土建工程占比60%（约6000亿），机电设备占比30%（约3000亿），水库淹没补偿费占比10%（约1000亿）。

主要建设环节与投资机会

1. 施工导流

   • 导流方式：预计采用引水隧洞方式，因西藏地区山势陡峭，明渠导流不适用。
   • 施工方法：隧洞开挖以钻孔爆破法为主，设备关注铁建重工、中铁工业等。

2. 爆破环节

   • 爆破贯穿施工全过程，炸药需求弹性大，预计10-15年总需求超百万吨（2024年西藏工业产量仅8.3万吨）。
   • 核心标的：高德明报、易普利、广东宏大、保利联合、联合和股份，需关注产能缺口年内解决动作。

3. 地基处理

   • 西藏地质复杂，深覆盖层问题突出，需专业岩土工程。
   • 核心标的：中原大地（超级旋喷技术优势），中国电建、中国能建（交通洞、导流洞等）。

4. 大坝施工

   • 类型：预计采用土石坝（堆石坝），因西藏地质条件不适宜拱坝或重力坝。
   • 施工材料：
     • 水泥：预计带动1800万方混凝土需求，对应5400万吨水泥，新航天路受益最大（约119万吨，占销量三成）。
     • 减水剂：预计带动6万吨减水剂需求，舒伯特弹性空间40%（约4万吨）。

投资建议

• 爆破环节弹性最大，关注高德明报、易普利等产能缺口标的。
• 主体设计施工：中国农建、中国电建。
• 中期发电：中原大地。
• 水泥：新航天路。
• 减水剂：舒伯特。
• 隧洞设备：铁建重工、中铁工业、无线碎装等。