电力及公用事业行业周报（7.14-7.20）：雅鲁藏布江下游水电工程开工，6月全国用电量同比+5.4%

核心观点与关键数据

行业走势： 本报告维持对公用事业行业的“强于大市”评级。火电行业受益于需求侧保供和顶峰调节需求，以及动力煤价格稳中有降的趋势，度电利润有望保持合理区间。央企火电上市公司在基本面持平或略差情况下仍会持续释放利润，实现利润的持续稳定增长。水电行业建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。绿电行业受益于入市政策出台、预期收益水平企稳、存量项目改善、新增规模提升和并购重启等多方面利好，建议关注龙头企业和电价水平较差或下降较快的区域类标的。

投资建议： 推荐关注国电电力、国投电力、龙源电力（H）。

风险提示： 宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

板块市场表现： 本周（7.14-7.20）申万公用事业行业指数下跌1.37%，在31个申万一级行业中排名第29名。细分行业涨跌幅为：火力发电-1.04%、水力发电-2.13%、热力服务-2.34%、光伏发电-2.41%、风力发电-0.75%、电能综合-0.74%、燃气0.31%。行业估值方面，申万公用事业行业指数PE（TTM）为17.2倍，PB为1.73倍。

行业及公司动态： 国家能源局发布6月份全社会用电量等数据，6月份全社会用电量同比增长5.4%。雅鲁藏布江下游水电工程宣布开工，总投资约1.2万亿元。7月16日全国电力负荷再创历史新高，首次突破15亿千瓦。青海省发布绿电直连实施方案，明确绿电直连项目应实现内部资源协同优化，新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%。

重点数据跟踪： 主要煤电价格方面，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为634元/吨，印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为692.61、711.95、725.00元/吨。绿证及省内绿电交易数据方面，2025.7.14-2025.7.20，风电/光伏发电挂牌成交量合计为17.42、6.43万张。CEA交易数据方面，2025.7.14-2025.7.18，全国CEA成交量分别为3.1、27.9、13、64.1、47.6万吨，累计成交均价分别为74.24、74.77、75.17、71.85、73.69元/吨。

研究结论

公用事业行业整体表现疲软，但细分行业分化明显。火电行业长期需求稳定，央企火电上市公司有望实现利润持续增长。水电和绿电行业需关注估值和风险因素。建议关注国电电力、国投电力、龙源电力等龙头企业。