公用环保202507第3期：雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至330元/千瓦

一、核心观点

• 公用事业板块表现疲软：本周公用事业指数下跌1.37%，表现优于环保指数但处于申万31个一级行业分类板块中下游。
• 政策利好煤电：甘肃省发布建立发电侧容量电价机制的通知，提出自2026年1月1日起，容量电价标准按330元/千瓦·年执行，期限2年，有利于提升煤电机组盈利的稳定性。
• 投资策略：
  • 火电：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力。
  • 新能源发电：国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能。
  • 核电：装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核，电投产融。
  • 水电：全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力。
  • 燃气：推荐华润燃气、九丰能源。
• 环保板块：
  • 水务&垃圾焚烧行业：进入成熟期，自由现金流改善明显，推荐光大环境、中山公用。
  • 科学仪器：国产替代空间广阔，推荐聚光科技。
  • 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，推荐山高环能。
  • 农林生物质发电：煤价下行，秸秆价格同步下降，成本端改善明显，推荐长青集团。

二、关键数据

• 6月发电量：规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。
• 6月用电量：全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.43%，第二、三、城乡居民生活用电量均增长。
• 电力交易：5月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5025.7亿千瓦时，同比增长9.7%。
• 发电设备：截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，风电装机容量同比增长23.1%。

三、研究结论

• 碳中和背景下，新能源产业链和综合能源管理是未来投资重点。
• 煤电盈利有望维持稳定，但需关注政策变化。
• 水电股具备高分红和防御属性。
• 环保板块中，水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，科学仪器、废弃油脂资源化、农林生物质发电行业具备投资机会。