将瑞典银行（SEB）和丹麦银行（Danske）评级从减持上调至增持，将挪威银行（DNB）和北欧联合银行（NDA）评级从增持下调至中性

核心观点： 巴克莱维持对北欧银行的谨慎态度，但对丹麦银行（Danske 和 Jyske）和部分瑞典银行（SEB）持更积极看法，并预计其中存在一些精选机会。

关键数据和研究结论：

• 北欧银行整体： 预计净息差 (NII) 在 2025 年第二季度触底，并在 2025-2027 年的预测中高于市场预期 1-4%。预计非息收入占比高于北欧平均水平，有助于在降息环境下保持盈利能力。
• 丹麦银行 (Danske)： 将持股评级从“减持”上调至“增持”，主要因为预计 NII 高于市场预期，费用增长强劲，且预计资本回报率将高于欧盟平均水平。预计 Danske 将在 2026 年实现 13% 的净资产收益率 (RoE) 目标，高于市场预期。
• 瑞典银行 (SEB)： 将持股评级从“减持”上调至“增持”，主要因为预计 NII 高于市场预期，费用增长强劲，且认为 SEB 在降息环境下具有负债结构优势。预计 SEB 将在 2026-2027 年实现 15-15.3% 的 RoE，高于市场预期。
• 挪威银行 (DNB) 和冰岛银行 (NDA)： 将持股评级从“增持”下调至“持平”，主要因为预计 NII 增长潜力有限。预计 DNB 和 NDA 的盈利能力将保持稳定，但无法达到市场预期。
• 瑞典 Handelsbanken (SHBA)： 维持“持平”评级，预计其盈利能力将保持稳定，但估值偏高，限制了其投资价值。
• Jyske 银行： 维持“增持”评级，预计其资本回报率将高于欧盟平均水平，且股价低于有形净资产，预计回购将提升每股收益。
• Swedbank： 维持“减持”评级，预计其盈利能力将保持稳定，但估值偏高，且盈利增长潜力有限。

潜在催化剂：

• 丹麦银行： 与爱沙尼亚案件相关的三年 probation 期结束，可能成为股价上涨的催化剂。
• 瑞典 Handelsbanken： 如果该行能够在 6 月 4 日的投资者日上降低成本基数，这可能成为股价上涨的催化剂。
• Swedbank： 如果该行能够提高其分红派发率目标，这可能成为股价上涨的催化剂。