第一季度企业调查：资本支出保持坚挺

日本经济第一季度企业调查显示，企业资本支出保持稳定，主要受盈利提升和劳动力保障措施支撑。预计第一季度实际GDP增长率为-0.7%（按年率计算），与初步数据一致，私人库存投资的贡献略有下降，而私人资本支出的贡献略有上升。

企业调查结果显示，销售增长强劲至+4.3%（同比增长），而普通利润增长放缓至+3.8%（同比增长），前者超出预期，后者未达预期。季节性调整后，销售环比增长+1.5%，利润下降-2.6%，呈现销售增长而利润下降的态势。然而，利润率保持在较高水平，季节性调整后为7.4%。

制造业方面，销售增长+5.7%，当前利润下降-2.4%，首次出现销售增长而利润下降的情况，主要受交通设备和食品行业利润下降的影响。非制造业方面，利润保持稳定，销售增长+3.8%，当前利润增长+7.0%，连续第16个季度呈现销售增长而利润增长。

普通利润同比增长+3.8%中，贸易条件恶化导致贡献为-3.4个百分点，主要受电气机械和交通机械等出口行业的影响；而销售量增长贡献+4.3个百分点，使利润保持正增长。各类企业和行业的盈亏平衡点为77.21%，与上季度基本持平。

劳动力份额为53.9%，与上季度一致。自2010年代以来，无论企业规模如何，劳动力份额均呈下降趋势，表明企业仍有显著能力提高工资。大型企业的劳动力份额为37.3%，与其他规模的企业相比仍然较低。

资本投资（不包括软件）同比增长+6.9%，资本支出（包括软件）同比增长+6.4%，均超出市场预期。制造业投资增长+4.2%，其中交通机械和信息通信设备投资为负，但食品和化学行业的增长较大抵消了这一影响。非制造业投资增长+7.6%，交通/邮政服务和批发/零售业投资增长较多。资本支出保持稳定，主要受盈利支撑和劳动力需求措施的影响，但由于供应链限制（如劳动力短缺）导致投资延迟，资本支出低于2024财年计划。

基于最新企业调查结果，预计第二初步数据显示第一季度实际GDP增长率为-0.7%（按年率计算），与初步数据一致，私人库存投资的贡献略有下降，而私人资本支出的贡献略有上升。继续预计2024财年增长+0.8%，2025财年增长+0.5%，2026财年增长+0.6%。