原油周度报告：供应压力之下，关注旺季需求

策略报告 原油周度报告20250526-20250530 2025年6月2日 市场表现：（0526-0530）本周油价震荡下跌，因市场预期欧佩克+6月会议上仍将增产41万桶/天。周六欧佩克+部长级会议确认7月增产41万桶/天，符合预期，另外，周六美伊谈判取得进展，特朗普提到可能在两周内达成新协议，这可能使中东地缘风险降低，原油风险溢价有少量回吐空间，且伊朗50万桶/天的闲置产能有快速释放的风险，利空油价。 资料来源：文华财经，招商期货 基本面：供应端，欧佩克+已计划连续3个月增产41万桶/天，下半年非欧佩克国家新增产能将集中释放。即使油价下跌，欧佩克+依然不改变增产策略，同时美国页岩油增产仅仅小幅降速，并不能有效缓解过剩。需求端，短期来看，欧美炼厂检修结束，炼厂将加大采购备货，且汽油需求旺季已经开启，重点关注汽油消费情况。本周汽柴油裂解价差均走弱，要警惕旺季不旺的风险。库存方面，美国油品商业库存连续累积五周，库存水平略低于同比，因美国炼厂开工仍低。 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总体来看，由于欧佩克+与非欧佩克国家同步增产，导致原油市场供应压力大，过剩概率高，贸易摩擦的反复并不能逆转过剩的结构，并且原油的潜在利空较多，伊朗供应回归的风险，衰退的风险，欧佩克+持续增产41万桶/天至年底的风险，始终压制在油价上方，因此我们仍然建议原油作为空头配置。 风险点：关税政策的解除，欧佩克+停止增产，页岩油减产，美国加大对俄、伊朗、委内的制裁。 一、近期交易热点 伊朗4月原油装船量环比回升6万桶/天，伊朗产量持平，由此看来，美国在去年Q4以来对伊朗的新一轮制裁并未对伊朗原油出口造成太大影响，近期美伊谈判取得重大进展，若美伊达成协议，伊朗原油产量和出口量有潜在50万桶/天的增长空间。俄罗斯东岸原油ESPO贴水略走扩，目前为-3.78美元/桶，略高于1月10日制裁前水平，说明俄油采购意愿略回落。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价震荡下跌，因市场预期欧佩克+6月会议上仍将增产41万桶/天。周六欧佩克+部长级会议确认7月增产41万桶/天，符合预期，另外，周六美伊谈判取得进展，特朗普提到可能在两周内达成新协议，这可能使中东地缘风险降低，原油风险溢价有少量回吐空间，且伊朗50万桶/天的闲置产能有快速释放的风险，利空油价。 SC仓单持平，内盘贴水收窄。截止5月27日，WTI投机多头净持仓环比减少2万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，4月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是阿联酋减产8万桶/天，此外，12国产量环比减产20万桶/天，其中委内减产10万桶/天，主要由于美国加大制裁后，委内重油缺少轻油调和。根据IEA，俄罗斯3月原油产量持平，仍然超产12万桶/天。我们预计欧佩克+5月环比增产量约24-41万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量小幅增加0.9万桶/天。EIA月报显示3月产量环比增加24万桶/天。美国油气钻机数本周减少3座。美国需求方面，炼厂开工下降0.5个百分点，开工率低于去年，高于历史均值。汽油消费环比增加81万桶/天，4周移动平均同比增长13万桶/天；馏分油消费环比增加48万桶/天，4周移动平均同比减少10 万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库15万桶，其中原油去库279万桶，因出口增加，柴油库存去化72万桶，汽油库存去库244万桶。库欣交割库累库7万桶。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。4月中国原油进口量环比减少81万桶/天，1-4月均值同比增加7万桶/天。印度方面，4月消费环比减少19万桶/天，1-4月均值同比下降2万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (四)国际库存 2月因供需缺口，OECD油品总库存环比去化2500万桶，库存水平低于五年均值3300万桶，而由于炼厂检修，原油库存环比累积900万桶，原油库存低于五年均值5300万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去库7万桶/天，柴油汽油去库，燃料油库存累积。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比增加47万桶，处于历史偏低水平。本周成品库存环比去库63万桶，成品库存与同比持平，处于历史均值水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周外盘月差走强，因国际贸易法院暂停特朗普部分关税，利好近端需求，并且美国汽油旺季开启。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周柴油汽油裂解均走弱。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差收窄，因布伦特跌幅更大，欧佩克+增产利空布伦特。布迪价差走扩，因欧佩克+扩大增产导致迪拜掉期价格偏弱。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。