原油周度报告：供应压力之下，关注旺季需求

核心观点与关键数据

• 市场表现：本周油价震荡下跌，主要因市场预期欧佩克+6月会议上仍将增产41万桶/天，欧佩克+部长级会议确认7月增产41万桶/天，符合预期。美伊谈判取得进展，中东地缘风险降低，原油风险溢价有少量回吐空间，但伊朗50万桶/天的闲置产能释放风险利空油价。
• 供应端：欧佩克+已计划连续3个月增产41万桶/天，下半年非欧佩克国家新增产能将集中释放。美国页岩油增产仅小幅降速，无法缓解过剩。伊朗产量和出口量有潜在50万桶/天的增长空间。
• 需求端：欧美炼厂检修结束，炼厂将加大采购备货，汽油需求旺季已开启，但汽柴油裂解价差走弱，要警惕旺季不旺的风险。美国炼厂开工率低于去年，但高于历史均值；汽油消费环比增加81万桶/天。
• 库存方面：美国油品商业库存连续累积五周，库存水平略低于同比，因美国炼厂开工仍低。新加坡成品油库存去库，欧洲原油库存处于历史偏低水平，成品库存与同比持平。

研究结论

• 供应压力大：欧佩克+与非欧佩克国家同步增产，导致原油市场供应压力大，过剩概率高。贸易摩擦的反复并不能逆转过剩的结构。
• 潜在利空较多：伊朗供应回归、衰退风险、欧佩克+持续增产41万桶/天至年底的风险，始终压制在油价上方。
• 建议空头配置：基于供应压力大、过剩概率高、潜在利空较多等因素，建议原油作为空头配置。

风险点

• 关税政策的解除，欧佩克+停止增产，页岩油减产，美国加大对俄、伊朗、委内的制裁。