尿素周度报告：高供应下关注旺季需求

2024年03月03日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 本周尿素现货市场整体震荡略显僵持态势，期货端主要因近期雨雪天气影响农需有所后置叠加高日产及临近淡储释放，给到05合约压力较大，周一到周四整体震荡偏弱运行为主，周五市场传“出口”小作文，虽有官方辟谣，但周四现价格现阶段性底部叠加天量仓单注销及市场对后续仍存出口预期等因素共同作用下，带动期价较大幅度反弹，现货市场受周五期价走强影响，周末现货价格略有上行。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 从基本面来看，尽管本周有两家企业检修，但日度供应量仍处在18万吨以上，3月份检修企业数量有限，预期日度供应量虽有小幅回落同比去年依旧偏高。需求端，3月上旬仍有雨雪天气，对旺季用肥仍存影响，3月中旬左右随天气好转，旺季用肥利多兑现程度预计一定程度加强，板材及复合肥需求缓慢恢复，下游刚需补库为主。出口端，虽有小作文事件扰动，但自去年冬季以来执行保供稳价政策，当下处在春耕用肥关键时期，预计尿素出口不会完全放开，重点关注中国氮肥工业协会于3月5-7日召开的“2024年全国春季氮肥市场形势分析会”，关注政策方向指引。 供需两旺，3月为验证尿素旺季需求成色阶段，关注库存变化幅度，预期尿素价格仍将宽幅波动为主。 关注点：旺季用肥兑现程度、3.5氮协春季氮肥形式分析会 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1供应压力持续............................................................52.2厂内库存小幅去化，港口库存小幅走高.......................................62.3利润小幅收缩，依旧不低..................................................7 三、需求端........................................................9 3.1需求仍表现阶段性补库....................................................9 一、周度行情回顾 现货层面，本周国内及国际尿素现货价格波幅较小，国内尿素现货价格呈现僵持态势，主流区域现货价格在2200-2300元/吨。节后尿素小幅涨价后，因雨雪天气影响叠加高供应压力，工业需求恢复缓慢，农业需求存在后置，下游拿货情绪趋于谨慎，尿素价格较上周小幅回落后，呈现僵持局面，较上周跌10-30元/吨。 期货层面，本周期货价格宽幅震荡，因日度供应高企，且进入三月临近国储投放时间，在高供应与旺季需求的持续博弈中，周一至周四期价震荡偏弱运行，周五受市场出口消息提振叠加周四收盘价现阶段性底部，资金出逃流出0.92亿元，空头平仓离场，持仓量减少2.43万手，期价大幅回调填补前两日跌幅，最终收于2179元/吨。 基差与价差层面，05合约山东基差51元/吨，同比处在历史低位，因现货价格僵持，期价回调，基差走弱10元/吨，05合约河南基差41元/吨，较上周走弱40元/吨。05-09价差141元/吨，与上周基本持平，下降1元/吨，因今年尿素投产在400-500万吨左右，远月合约压力较大，考虑到出口、旺季预期因素扰动、同时期价差变动情况，价差或有上行可能。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1供应压力持续 自去年冬季以来，政策端一直要求“保供稳价”，节前发改委发布通知公告，要求步入春季后化肥企业能开尽开、应开尽开，加强原材料端煤、气保障，促进化肥流通等。尿素日度供应量随气头检修结束，节后一直维持18万吨以上水平，同比历史高位，本周2家企业检修，日度产量小幅回落，下周一家企业检修，三月份目前公布检修企业两家，整体检修量较小，预计供应压力持续。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2厂内库存小幅去化，港口库存小幅走高 本周尿素厂内库存74.88万吨，去化5.76万吨，环比降7.14%，同比历史同期82.89万吨库存整体偏低，因雨雪天气影响去化幅度不及去年。受出口消息扰动影响，本周港口库存小幅走高0.85万吨至19.55万吨，涨幅4.55%，春耕将至，当下出口管控仍存，预计短期内港口库存窄幅波动为主。工业端恢复较慢影响，两广库存25万吨，与上周持平。因每年2月、6月、10月第15交易日为尿素期货标准仓单注销日，本周2月29日尿素仓单6873张全部注销，结构层面整体来看厂库仓单占比较高，仓单方面压制一定程度来看有所降低，且难以体现在其他合约之上。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3利润小幅收缩，依旧不低 成本端：煤制尿素及气至尿素无变化，因现货表现较为疲软，利润端小幅收缩，固定床利润降10元/吨，水煤浆气化利润降30元/吨，气制尿素利润无明显变化，但无论煤制还是气制利润均不低。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1需求仍表现阶段性补库 需求端当前北方以小麦返青肥为主，南方重在春季用肥，由于雨雪天气影响及高供应压制，现货市场对高价化肥仍存在一定抵触情绪，阶段性补库为主，待发订单数环比下降1.18天至6.06天，复合肥库存小幅去化仍处在高位水平，三聚氰胺产能利用率小幅回升至71.9%，工业需求缓慢恢复中。出口端，受周五“小作文”事件影响，期价走高，但当前仍在管制，重点关注氮协下周召开的“2024年全国春季氮肥市场形势分析会”。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：国家发展改革委、iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与相关品种比价较高 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，两者价差同比仍在高位水平。尿素与相关氮肥品种比价来看，单吨折纯氮肥碳酸氢铵最高，尿素次之，尿素折纯价格高于硫酸铵与氯化铵，尤其与氯化铵价差较大，边际上需关注硫酸铵及氯化铵对尿素的替代作用。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证