PVC专题：印度进口政策为下半年基本面核心

2025-06-04PVC：印度进口政策为下半年基本面核心印度自2024年2月启动BIS认证制度以来，经三次延期后，预期将在6月24日最终到期，而我国目前仍然没有企业获得认证，目前政策落地的可能性较大，叠加6月12日印度反倾销裁决的落地，我国PVC出口压力将大幅上升。一方面，我国上半年去库的唯一引擎出口增长或将失速，另一方面6-7月将有大量装置计划投产，供强需弱的格局下，下半年存在较大的累库压 力，PVC基本面或将持续承压。 报告要点： 一、印度BIS认证及反倾销政策临近1-4月我国出口表现较为亮眼，累积出口134万吨左右，同比增长47万吨，增速高达54%，同时期我国产量增长24万吨，而内需负增长，出口成为消化我国过剩产能的主要途径。作为我国最重要的PVC出口国，印度在2024年占我国出口量51%，今年1-4月我国出口印度60万吨，同比增长14.7万吨，增速32%，出口占比下滑至45%。印度经济快速增长带动对PVC的需求，但由于印度产能的缺乏，随着2022年后印度反倾销的终止我国出口至印度数量迅速增长。但低价产品的进入使得印度本土企业的发展受到影响，因此印度在2024年2月启动对PVC的BIS认证制度，经过三次延期后，我国BIS认证将在6月24日到期，而我国截至目前仍未有企业获得认证，而海外目前有二十多家企业获得BIS认证使用权，印度PVC进口来源充足，此次BIS政策最终落地的可能性较高。此外印度反倾销裁决也将在6月12日落地，届时我国出口印度PVC难度或将大幅增加。我国上半年PVC的持续去库主要由出口带动，若印度的进口政策最终落地，将对我国出口产生极大的影响，虽然我国今年出口结构中印度的占比下滑，但依赖程度仍然偏高，即使按乐观情况来推演，假设其它国家保持1-4月的高增速，出口印度的PVC通过其它方式保留一部分数量，我国出口量下半年维持2023-2024年的平均增速15%来估计平衡表，仍然预期大幅累库，因为在出口降速的同时我国因为产能大投放而预期下半年产量增长提速。若最终印度进口政策延期，则平衡表相比出口受阻的情况大幅改善，因此影响我国PVC下半年基本面最重要的因素即印度的进口政策。图2：我国PVC出口印度数量（万吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心数据来源：钢联、五矿期货研究中心 2025-06-04 二、产能投放及检修减少，下半年累库压力较大6-7月预期PVC产能将大量投放，目前存在投产计划的装置有6月的万华化学和金泰化学，以及7月的青岛海湾、天津大沽和甘肃耀望，几套装置产能共计170万吨。与此同时6-7月检修计划相比4-5月大幅减少，因此6月后产量将大幅增长。短中期随着供给压力逐渐增大，而出口预期转弱，内需增长乏力的背景下，预期下半年存在较大的累库压力，目前盘面PVC在持续去库的背景下，主要跟随基本面转弱的预期，而近期到了弱预期兑现的时间段，若新装置投产、印度进口政策落地的话， 预计PVC在预期转现实的情况下仍将震荡偏弱，估值中枢逐渐下移，但需要谨防弱预期不兑现情况下的反弹。图5：PVC检修计划表（万吨/年）图6：PVC投产计划（万吨/年）检修时间恢复时间2025年5月15日2025年6月12日5月中下旬检修2025年5月30日2025年6月19日2025年6月5日2025年7月20日6月年度检修，待定2025年6月15日206月氯乙烯年度检修，待定2025年6月3日2025年7月21日2025年6月25日2025年7月9日2025年6月3日2025年6月6日2025年7月12日2025年7月25日2025年7月25日2025年8月2日装置低点工艺产能投产时间新浦化学江苏乙烯法502025年Q1浙江嘉化浙江乙烯法302025年Q3青岛海湾山东乙烯法202025年7月万华化学（二期）福建乙烯法502025年6月天津大沽三期天津乙烯法402025年7月金泰化学陕西电石法302025年6月甘肃耀望甘肃电石法302025年7月合计250PVC投产表数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：五矿期货研究中心图8：PVC周度产量（万吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心数据来源：钢联、五矿期货研究中心 2025-06-04 2025-06-04免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn