公司发布24/25财年年报，收入690.77亿美元，同比增长21%；净利润13.84亿美元，同比增长37%。经营业绩保持平稳，毛利率为16.07%，同比下降1.17个百分点，主要原因是基础设施方案集团增长迅速，毛利率相对较低；销售费用率为5.19%，同比下降0.63个百分点；管理费用率为4.09%，同比下降1.73个百分点。
收入增速高歌猛进，各项业务中：
- 智能设备业务集团收入505.34亿美元，同比增长13%，经营利润率为7.17%。
- 基础设施方案集团收入118.14亿美元，同比增长63%，本季度开始实现盈利。
- 方案服务业务集团收入84.57亿美元，同比增长13%，经营利润率为20.58%。
AI驱动未来。个人AIPC将日益普及，Windows 11更新陆续开始，公司把握了日本Windows 11换机潮。大模型带来的硬件需求仍将持续，英伟达Blackwell Ultra等新架构芯片有望拉动配套基础设施需求。
投资建议：预计FY25/26、FY26/27、FY27/28年公司的EPS分别为0.12美元、0.13美元、0.15美元，维持买入评级。
风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期。
盈利预测和财务指标：
- 2025A营业收入69077百万美元，同比增长21%；净利润1384百万美元，同比增长37%。
- 2026E营业收入74558百万美元，同比增长8%；净利润1429百万美元，同比增长3%。
- 2027E营业收入81367百万美元，同比增长9%；净利润1605百万美元，同比增长12%。
- 2028E营业收入87511百万美元，同比增长8%；净利润1866百万美元，同比增长16%。
资产负债表和利润表显示公司资产规模持续增长，现金流状况良好，负债比率有所下降。
投资评级说明：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
