薄膜业务增长迅速，看好下半年业绩改善

永新股份2024年半年报显示，公司整体营收16.51亿元，同比增长2.84%；归母净利润1.80亿元，同比增长1.78%；扣非净利润1.69亿元，同比下滑0.47%。经营活动现金流净额2.15亿元，同比增长155.0%，主要得益于供应链融资和票据贴现提前收款。单季度来看，Q2营收8.16亿元，同比下滑0.51%；归母净利润0.94亿元，同比下滑5.37%，扣非归母净利0.89亿元，同比下滑5.34%，Q2业绩承压主要受需求偏弱、原材料价格波动及竞争加剧等因素影响。

业务层面，彩印包装材料业务收入11.88亿元，同比下滑4.95%；塑料软包装薄膜业务收入3.01亿元，同比增长60.77%。薄膜业务受益于年产33000吨新型BOPE薄膜项目和年产8000吨新型功能膜材料项目的产能释放，毛利率同比提升13.35个百分点至14.73%。国内市场收入14.33亿元，同比增长2.51%；国外市场收入2.217亿元，同比增长5.13%。公司已公告在泰国设立办事处，未来有望进一步拓展海外市场。

毛利率方面，2024年H1公司毛利率22.38%，同比下滑2.01个百分点，主要受行业竞争加剧、原材料价格上涨及薄膜业务占比提升影响；净利率10.91%，同比基本稳定。费用方面，期间费用率10.41%，同比提升0.17个百分点；研发费用率4.50%，同比提升0.05个百分点。公司研发费用逐年上升，占营收比例近年均保持在4%以上，通过技术创新增强核心竞争力。

投资建议方面，看好永新股份作为塑料软包装行业龙头，其纵向一体化策略及薄膜业务放量有望推动业绩稳定增长。下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为35.52/39.41/44.05亿元，EPS分别为0.70/0.77/0.86元，对应2024年8月25日收盘价8.15元/股，PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、产能投放进度不及预期、原材料价格波动及薄膜业务拓展不顺。