业绩快速增长，基础设施业务增长迅速

公司发布24/25财年年报，收入690.77亿美元，同比增长21%；净利润13.84亿美元，同比增长37%。经营业绩保持平稳，毛利率为16.07%（同比下降1.17个百分点），销售费用率为5.19%（同比下降0.63个百分点），管理费用率为4.09%（同比下降1.73个百分点）。各项业务中：智能设备业务集团收入505.34亿美元（同比增长13%），基础设施方案集团收入118.14亿美元（同比增长63%），方案服务业务集团收入84.57亿美元（同比增长13%）。AI驱动未来，个人AIPC普及及大模型硬件需求拉动基础设施需求。投资建议：预计FY25/26、FY26/27、FY27/28年EPS分别为0.12美元、0.13美元、0.15美元，维持买入评级。风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期。

盈利预测和财务指标：

• 2025A：营业收入69077百万美元（同比增长21%），净利润1384百万美元（同比增长37%），EPS 0.11元，PE 11.83。
• 2026E：营业收入74558百万美元，净利润1429百万美元，EPS 0.12元，PE 9.89。
• 2027E：营业收入81367百万美元，净利润1605百万美元，EPS 0.13元，PE 8.80。
• 2028E：营业收入87511百万美元，净利润1866百万美元，EPS 0.15元，PE 7.57。

资产负债表显示，流动资产27,904百万美元，现金4,728百万美元，应收账款10,507百万美元。非流动资产16,327百万美元，固定资产2,309百万美元，无形资产8,825百万美元。负债合计37,571百万美元，股东权益6,660百万美元。

主要财务比率：

• 成长能力：营业收入增长率21%（2025A），7.94%（2026E），9.13%（2027E），7.55%（2028E）；归属母公司净利润增长率37%（2025A），3.21%（2026E），12.34%（2027E），16.26%（2028E）。
• 获利能力：毛利率16.07%（2025A），16.80%（2026E），16.80%（2027E），16.89%（2028E）；销售净利率2.00%（2025A），1.92%（2026E），1.97%（2027E），2.13%（2028E）。
• 偿债能力：资产负债率84.94%（2025A），83.72%（2026E），82.12%（2027E），80.22%（2028E）；净负债比率9.61%（2025A），-44.00%（2026E），-59.88%（2027E），-74.01%（2028E）。

投资评级说明：

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（低于-15%）。

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