受关税和地缘局势升温影响，沪市贵金属市场全面收涨。特朗普宣布将钢铝进口关税从25%上调至50%，令市场避险情绪急剧升温，黄金短线大幅拉升。美国4月PCE呈现降温趋势，尽管存在贸易不确定性和关税相关成本压力，但通胀放缓趋势得到强化。美国5月ISM制造业PMI录得2024年11月以来新低，或预示经济上行动能不足。在关税的影响下，供应商需要更长时间交付投入品，预示未来商品短缺的可能性。美联储理事沃勒和官员古尔比斯释放鸽派降息信号，提振美联储降息预期。全球黄金ETF数据显示5月呈净流出态势，因部分机构投资者在风险偏好回升背景下调整仓位，但央行持续购金部分抵消资金流出，新兴国家央行维持黄金增储策略以实现储备多元化，反映对货币贬值和政策不确定性的担忧。地缘政治风险持续升温，乌克兰在第二轮直接和平谈判前夕，对俄罗斯发动大规模无人机袭击。伊朗与美国之间围绕核问题的紧张对峙再度升级，伊朗准备正式拒绝美国提出的结束长达数十年核争端的最新提议，称其“没有可行性”，黄金避险属性得到持续提振。白银受金价走强影响亦维持强劲走势，金银比有望阶段性回落。中长期来看，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，美元信用受损对金价形成结构性利好，黄金中长期看多逻辑维持不变，短期内或维持震荡偏强走势。
关键数据：
- 沪金主力合约收盘价：783.11元/克（+1.3元/克）
- 沪银主力合约收盘价：8456元/千克
- 沪金主力合约持仓量：180,833手（-413手）
- 沪银主力合约持仓量：370,146手（+36,120手）
- 黄金ETF持仓：933.0吨（-72.87吨）
- 白银ETF持仓：14351.8吨（-248.07吨）
- 黄金CFTC非商业净持仓：174,184张（+10203张）
- 白银CTFC非商业净持仓：5301张（+2970张）
- 黄金供应量：1313.0吨（季度，+154.84吨）
- 白银供应量：987.8百万盎司（年度，-21.4百万盎司）
- 黄金需求量：1313.0吨（季度，+154.83吨）
- 白银需求量：1195百万盎司（年度，-47.4百万盎司）
- 黄金20日历史波动率：22.57%（+0.36%）
- 黄金40日历史波动率：27.14%（-0.12%）
- 黄金平值看涨期权隐含波动率：23.13%（-0.28%）
- 黄金平值看跌期权隐含波动率：23.14%（-0.27%）
研究结论：
- 短期内，黄金受避险情绪和地缘政治风险提振，或维持震荡偏强走势。
- 中长期来看，美国债务问题和全球去美元趋势对金价形成结构性利好，黄金中长期看多逻辑维持不变。
- 白银受金价走强影响亦维持强劲走势，金银比有望阶段性回落。
