互联网行业周报：互联网板块深度回调，多重压力下市场震荡

周报 互联网板块深度回调，多重压力下市场震荡 互联网行业 2025-06-03星期一 【行情回顾】 上周（2025年05月26日-2025年05月30日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.32%，恒生科技指数周涨跌幅为 -1.46%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+1.60%、 +1.88%、+2.01%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.37%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.26%。 截至2025年05月30日，软件与服务板块PE-TTM为22.1x；软件与服务板块PS-TTM为4.32x。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.64%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.04%，媒体板块涨跌幅为+2.80%。 按WIND美国中资股板块分类，互联网技术、互联网电商、社交表现为大幅下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2。 【行业要闻】 数字货币概念港股继续活跃 前4个月中国软件业务收入超4万亿元，同比增10.8% 京东外卖日订单量已突破2500万单 移卡获得美国MTL支付牌照 端午假期预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次 “六一”部分酒店亲子房预订热度同比翻倍 证 券研究部 研姓名：李承儒 SFC：BLN914 究电话：0755-21519182 报Email：licr@gyzq.com.hk 告 【投资建议】 我们认为，恒生科技指数下跌是“外部政策冲击+内部业绩分化+流动性再平衡”共同作用的结果，其中美国关税升级、美债收益率高企、国内PMI疲软构成核心压力，而互联网企业个股业绩低于预期加剧板块波动。但目前板块估值仍然处于历史低位（恒生科技指数PE分位数15%），且龙头公司回购与政策托底形成支撑，因此指数持续下降的概率较低。美股三大指数全线上涨，推动市场上涨的核心因素是贸易谈判叠加美联储决议和大规模美债到期再标售，将成为影响市场走势的关键力量。今年以来，市场一直跟随着特朗普政府的贸易政策而波动，随着美国与其主要贸易伙伴的谈判继续进行，未来很可能会出现进一步的动荡。目前建议关注浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK）、美兰空港（357.HK），美股建议软消费相关标的，包括Chewy（CHWY.US）、Doordash（DASH.US）。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年05月26日-2025年05月30日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.32%，恒生科技指数周涨跌幅为-1.46%。我们认为，恒生科技指数下跌是“外部政策冲击+内部业绩分化+流动性再平衡”共同作用的结果。其中美国关税升级、美债收益率高企、国内PMI疲软构成核心压力，而互联网企业个股业绩低于预期加剧板块波动。例如中美关税谈判尚未达成新协议，市场对出口依赖型互联网企业（如跨境电商）的盈利修复持谨慎态度。但目前板块估值仍然处于历史低位（恒生科技指数PE分位数15%），且龙头公司回购与政策托底形成支撑，因此指数持续下降的概率较低。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+1.60%、+1.88%、+2.01%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.37%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.26%。美股三大指数全线上涨，推动市场上涨的核心因素是贸易谈判叠加美联储决议和大规模美债到期再标售，将成为影响市场走势的关键力量。其中特朗普政府宣布推迟对欧盟商品征收50%关税的决定，并表态将加快贸易谈判进程。此举缓解了市场对贸易冲突升级的担忧。另外当周初请失业金人数23.1万，续请失业金 人数降至186.8万，劳动力市场未出现恶化信号。目前市场预期2025年底联邦 基金利率将降至3.9%。叠加通胀数据走弱，10年期美债实际收益率从5月27日的2.6%降至30日的2.55%。今年以来，市场随着特朗普政府的贸易政策而波动。由于关税威胁增加，股市在2月、3月和4月下跌，然后在5月初特朗普决定放宽谈判期限，削减税率推动贸易协议达成，风险偏好有所恢复。不过贸易政策也存在法律不确定性。随着美国与其主要贸易伙伴的谈判继续进行，未来很可能会出现进一步的动荡。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 -3.64%，表现于港交所一级行业排名中垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.04%，媒体板块涨跌幅为+2.80%，软件板块表现与其他行业相比靠后，媒体板块表现与其他行业相比靠前。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年05月30日，软件与服务板块PE-TTM为22.1x，位于近一年的9.8%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为20.2x；软件与服务板块PS-TTM为4.32x，位于近一年的80.3%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为上涨，而中概股市场表现为下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网电商、社交表现为大幅下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2，位于过去一年表现约22.5%分位，开始逐渐攀升。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中顺丰同城、移卡、浪潮数字企业实现了大幅上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中快手、欢聚时代实现了大幅上涨。 电商板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中拼多多实现了大幅下跌。 游戏板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中金山软件实现了大幅下跌。 表1：上周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图10：软件服务PE与恒生科技指数PE相差值 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第21周（5.26-6.1）全国电影周票房4.80亿元，观 影人次超1226万，2025全年电影票房累计275.51亿元。其中2025年端午档(5 月31日至6月2日)电影票房(含预售)达3.82亿元。今年端午档较去年热度提升，值得一提的是，今年端午假期与“六一”国际儿童节重合，因此电影市场明显回暖。其中《碟中谍8：最终清算》夺得周榜冠军，上映3天蝉联单日票房冠军，累计票房超1.8亿元。《星际宝贝史迪奇》周票房6661万位列亚军，累计票房1.3亿元。档期新片《时间之子》、《哆啦A梦：大雄的绘画奇遇记》、 《私家侦探》登上周榜第三位至第五位。 图11：全国电影周票房图12：全国当日观影人次 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 根据伽马数据报告显示，2025年4月中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。首先看市场整体表现，4月作为传统淡季能实现这样的增长确实少见，主要驱动力来自长线运营的产品。部分游戏活跃用户甚至创历史新高，头部产品的生命周期管理目前处于良好状态。细分市场方面，移动游戏是主力军。从一季度数据看，移动游戏占比74%，收入636.26亿元。4月移动端延续了良好表现。出海业务也很亮眼，4月中国游戏出海收入同比增长近10%。目前行业趋势方面，一是轻量化游戏增长迅猛，2024年小程序游戏收入398.36亿元，增速99.18%；二是女性与银发玩家群体崛起，拓展了用户边界；三是技术驱动明显，UE5引擎使用率提升40%，AI生成对话技术覆盖率达65%。 3.行业要闻 3.1软件 数字货币概念港股继续活跃 数字货币概念港股午后继续活跃，前几个交易日领涨的众安在线急升。截至发稿，连连数字(02598.HK)涨59%，欧科云链(01499.HK)涨39%，移卡(09923.HK)涨35%，众安在线(06060.HK)涨11%。消息面上，中国香港特别行政区政府5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，标志着该条例正式生效，进一步完善了香港的数字资产监管框架。(证券时报网) 前4个月中国软件业务收入超4万亿元，同比增10.8% 今年前4个月，我国软件和信息技术服务业运行态势良好，软件业务收入稳健 增长，利润总额保持两位数增长，软件业务出口稳定增长。前4个月，我国软件业务收入42582亿元，同比增长10.8%。利润总额增速保持两位数增长。前4个月，软件业利润总额5075亿元，同比增长14.2%。软件业务出口稳定增长。 前4个月，软件业务出口172.6亿美元，同比增长3.5%。软件产品收入稳定增 长。前4个月，软件产品收入9933亿元，同比增长9.6%，占全行业收入的比重为23.3%。其中，基础软件收入536亿元，同比增长8.6%；工业软件产品收入913亿元，同比增长6.3%。信息技术服务收入保持两位数增长。前4个月，信息技术服务收入28415亿元，同比增长11.5%，占全行业收入的66.7%。其中，云计算、大数据服务共实现收入4658亿元，同比增长11.4%，占信息技术服务收入的16.4%；集成电路设计收入1210亿元，同比增长18.0%；电子商务平台技术服务收入3341亿元，同比增长8.1%。(中工网) 3.2电商 京东外卖日订单量已突破2500万单 6月1日消息，京东外卖全职骑手规模已突破10万人，比原计划提前近2个月 达成。由于单量增长迅速，京东外卖还将加大招聘力度，近期将扩招至15万 名全职骑手。值得一提的是，京东外卖日订单量已突破2500万单，超过150 万家品质餐饮门店入驻，取得单量和利润的健康增长。（电商报） 移卡获得美国MTL支付牌照 基于支付的领先科技平台-移卡(9923.HK)获得由美国亚利桑那州金融监管部门 颁发的MoneyTransmitterLicense(简称：MTL)牌照，这是继MoneyServicesBusiness(MSB)之后，移卡获得的另一重要支付牌照。海外业务是移卡近年来布局的重点。自2021年开始探索海外市场以来，移卡便以合规为导向，积极申请各地牌照，先后获得香港MSO、新加坡MPI、美国MSB等支付牌照和相关资质，并且推出了本地钱包、海外钱包、信用卡、联合收单、外汇及跨境汇款等服务，为全球客户提供安全、便捷、高效的数字化金融服务。最新财务数据显示，2024年移卡海外业务全年交易量超11亿元人民币，同比增长近5倍。 （中国财经网） 3.3游戏及文娱 端午假期预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次 2025年5月31日至6月2日（端午节假期期间），预计全社会跨区域人员流 动量累计6.57亿人次，日均2.19亿人次，同比增长3.0%。其中：铁路客运量 累计4710.8万人次，日均1570.27万人次，同比增长2.3%。公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）累计6.0亿人次，日均