镍&不锈钢策略周报

市场概况01供应情况02需求情况03成本利润情况04库存与市场结构05 目录CO N T E N T S 市场概况01 周度重点数据项目产量①电解镍：4月全国精炼镍产量达到3.63万吨，环比增加20.83%，同比上升37.43%②镍铁：4月全国镍生铁产量为2.546万镍吨，金属吨环比增0.24%③硫酸镍：4月全国硫酸镍的产量为约2.59万金属吨，环比增加-0.08%，同比增加-24.79%④不锈钢：4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减幅0.27%，同比增加8.74%净进口①精炼镍：4月中国精炼镍进口量18611.781吨，环比涨幅123.41%，同比增幅136.05%；出口量16710.411吨，环比涨幅22.58%，同比增幅143.33%②镍铁：4月中国镍铁进口量81.7万吨，环比降幅19.4%，同比增幅12.9%③硫酸镍：4月中国镍的硫酸盐进口量32604.972吨，环比上升77.39%，同比上升62.79%；出口量567.707吨，环比增幅43.49%，同比降幅85.94%④不锈钢：4月国内不锈钢进口量约14.21万吨，环比增幅10.3%，同比减幅26.8%；出口量约44.78万吨，环比减幅4.8%，同比增幅14.1%库存SHFE镍库存：27075吨，周度环比增加120吨保税区库存：5000吨，周度环比下降700吨LME镍库存：199380吨，周度环比增加744吨冶炼利润①镍铁：菲律宾中镍矿CIF价格坚挺，成本坚挺，周内镍铁价企稳反弹至954元/镍点附近，部分镍铁厂利润修复，现金成本利润率约-3.35%——4.83%。②不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内镍铁价格企稳回升，完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板生产成本上升至约14000元/吨，宏旺现货报价13100元/吨，利润率为-6.87%；甬金现货报价13500元/吨，利润率为-3.70%。升贴水金川：2600元/吨；俄镍：250元/吨；电积镍：0元/吨 周度策略【镍】交易逻辑：菲律宾主矿区雨季结束，出矿量增加，出口至印尼量同比大增，印尼矿仍偏紧，周内镍矿价格持稳，镍铁价格企稳后反弹至954元/镍点，国内多数镍铁厂略有修复但多数处于亏损状态，周内不锈钢社会库存去化，消费不佳，钢厂减产增加；新能源方面，“以销定产”镍盐厂生产积极性较低，当前淡季表现明显，镍盐以及正极材料的排产数据环比微增、同比降，周内硫酸镍价持平至28015元/吨，同时升水坚挺，折算电镍12.74万元/吨；纯镍方面，周内国内外库存小幅增加。投资策略：印尼配额扰动褪去，镍矿仍紧张，成本支撑强，价格难跌；供需较弱，压制上方空间，预计短期镍价维持震荡走势。【不锈钢】交易逻辑：成本端，周内镍铁价格继企稳回升至954元/镍点，钢厂生产成本下降，不锈钢现货价格相对坚挺，钢厂亏损继续收窄；基本面方面钢厂减产增加，海外消费弱势不改，抢出口表现不佳，印尼钢厂亦减产，周内社会库存去化，短期供需相对悲观。投资策略：短期抢出口预期，价格表现坚挺。后期继续关注钢厂排产以及库存的去化情况。 现货市场：国内现货市场情况资料来源：Wind、一德有色日期金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）2025-05-26125,150.00123,200.002025-05-27124,300.00122,350.002025-05-28124,250.00122,300.002025-05-29122,625.00120,375.002025-05-30123,525.00121,175.00表1.1：国内镍产品价格 现货市场：进口窗口持续关闭1.1电解镍CIF报价（单位：美元）1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元）资料来源：Wind、一德有色-10001002003004005006002015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-03 供应端情况02 镍矿：镍矿进口资料来源：Wind，一德有色2.1镍矿进口数据（单位：万吨）•4月镍矿进口量291.41万吨，环比增加137.88万吨，增幅89.81%；同比减少2.80万吨，降幅0.95%。其中红土镍矿267.4万吨，硫化镍矿4.33万吨。自菲律宾进口红土镍矿249.17万吨，占本月进口量的85.50%。•1-4月镍矿进口总量650.73万吨，同比减少3.35%。010020030040050060070080090010002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-06镍矿进口量 镍矿：镍矿进口资料来源：Wind，一德有色2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨）01234567892016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01百万进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 镍矿：港口库存2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨）资料来源：Wind，一德有色菲律宾主矿区雨季结束，出货量增加，镍矿港口库存维持低位；0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.000102032020 镍铁：国内产量情况资料来源：SMM，一德有色2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）4月全国镍生铁产量为2.546万镍吨，64.92万实物吨，实物吨环比增-1.59%，金属吨环比增0.24%。1-4月累计产量10.52万镍吨，同比增长-1.82%。预计5月镍生铁产量为2.626万镍吨，环比增长3.15%0.001.002.003.004.005.001234567892020年2021年2022年2023年2024年 镍铁：印尼产量情况资料来源：铁合金在线，一德有色2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨）4印尼镍铁产量约1265200实物吨，约149598金属吨，环比增幅约2%0204060801001201402018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-04x 10000实物吨 镍铁：进口资料来源：Wind，一德有色2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）•4月中国镍铁进口量81.7万吨，环比减少19.6万吨，降幅19.4%；同比增加9.3万吨，增幅12.9%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量79.5万吨，环比减少19.4万吨，降幅19.6%；同比增加9.2万吨，增幅13.0%。•1-4月中国镍铁进口总量366.8万吨，同比增加68.5万吨，增幅23.0%。其中，自印尼进口镍铁量357.7万吨，同比增加69.4万吨，增幅24.1%。200000400000600000800000100000012000002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12进口数量:镍铁:当月值 镍铁：库存资料来源：Wind，一德有色2.10国内主要地区镍铁库存（单位：万实物吨）0.05.010.015.020.025.030.035.0122020年 电解镍：产量2.11电解镍产量（单位：万吨）资料来源：SMM，一德有色4月全国精炼镍产量达到3.63万吨，环比增加6.08%，同比上升47.23%。1-4月累计产量12.89万吨，同比增长29.58%。预计5月全国精炼镍产量3.535万吨，环比增长-2.62%，同比增长38.28%。0.000.501.001.502.002.503.003.504.00122020年 精炼镍：进出口资料来源：Wind，一德有色2.12精炼镍进出口总量（单位：万吨）•4月中国精炼镍进口量18611.781吨，环比增加10281吨，涨幅123.41%；同比增加10727吨，增幅136.05%。1-4月，中国精炼镍累计进口量60119.245吨，同比增加33673吨，增幅127.33%。•4月中国精炼镍出口量16710.411吨，环比增加3079吨，涨幅22.58%；同比增加9843吨，增幅143.33%。1-4月，中国精炼镍累计出口量64614.762吨，同比增加42971吨，增幅198.54%。0500010000150002000025000300002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01电解镍：出口量 中间品：印尼产量资料来源：Mysteel，一德有色2.14印尼MHP&高冰镍产量（单位：万金属吨）3月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.4万吨，环比增加-2.86%，同比增加55.25%；1-3月印尼累计产量10.48万吨，同比增加78.23%；预计4月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量3.07万吨，环比增加-9.71%，同比增加35.24%。3月印尼冰镍金属产量1.18万吨，环比增加-16.90%，同比增加-44.60%。1-3月印尼累计产量4.7万吨，同比增加-24.07%；预计4月印尼冰镍预估金属产量1.2万吨，环比增加1.69%，同比增加-50.62%。00.511.522.533.542022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09 中间品：进口2.15湿法冶炼中间品进口量（单位：吨）资料来源：Wind，一德有色•4月中国镍湿法中间品进口量14.24万吨，环比减少2.64万吨，降幅15.64%；同比减少0.71万吨，降幅4.76%。其中自印度尼西亚进口量为11.15万吨，环比增加23.67%，占本月进口量的78.33%。1-4月镍湿法冶炼中间品进口总量59.22万吨，同比增加27.31%。•4月中国镍锍进口量2.33万吨，环比减少1.60万吨，降幅40.80%；同比增加1.87万吨，增幅44.56%。其中自印度尼西亚进口量为1.94万吨，环比减少48.45%，占本月进口量的83.33%。1-4月镍锍进口总量16.26万吨，同比增加43.11%。0200004000060000800001000001200001400001600001800002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 需求情况03 下游消费：硫酸镍产量资料来源：Wind，一德有色3.1硫酸镍产量（单位：金属吨）4月全国硫酸镍的产量为约2.59万金属吨，实物吨产量约为11.78万吨，环比增加-0.08%，同比增加-24.79%。预计5月全国硫酸镍的产量为2.60万金属吨，实物吨产量预计为11.83万吨，环比增加约0.39%，同比增加-20.51%0500010000150002000025000300003500040000450002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06 下游消费：硫酸镍进口资料来源：Wind，一德有色3.2硫酸镍进口（单位：实物吨）•4月中国镍的硫酸盐进口量32604.972吨，环比增加14225.027吨，上升77.39%；同比增加12576.29吨，上升62.79%。1-4月中国镍的硫酸盐进口总量81428.225吨，同比增加13.48%。•4月中国镍的硫酸盐出口量567.707吨，环比增加172.068吨，增幅43.49%；同比减少3