镍&不锈钢策略周报

镍：库存去化，产业链边际改善 汇报人：谷静 期货从业资格号:F3016772交易咨询从业证书号:Z0013246审核人:王伟伟2025年5月18日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 市场概况01 供应情况02 目录CO N T E N T S 需求情况03 成本利润情况04 库存与市场结构05 市场概况01 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：周内镍矿价格持稳，镍铁价格于940元/镍点附近企稳，国内多数镍铁厂转亏，周内不锈钢社会库存去化，后期排产量维持高位，库存压力仍存；新能源方面，“以销定产”镍盐厂生产积极性较低，进入5月后，淡季表现明显，镍盐以及正极材料的排产数据环比微增、同比降，周内硫酸镍价小幅下降至27995元/吨，同时升水坚挺，折算电镍12.73万元/吨；纯镍方面，周内国内外库存继续去化。 投资策略：成本支撑强，价格难跌；同时供需基本面尚无明显改善，上方空间受压制，预计短期镍价维持震荡走势。后期持续关注菲律宾相关政策的落地情况。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，周内镍铁价格继续回落至941.5元/镍点，钢厂生产成本有所下降，但不锈钢现货价格相对坚挺，钢厂亏损略有收窄；基本面方面日内瓦联合声明后终端存抢出口预期，下游接单向好，周内社会库存去化，但高排产，叠加仓单货流入现货市场，现货资源相对充足。 投资策略：短期下游存抢出口预期，价格表现坚挺。后期继续关注钢厂排产以及库存的去化情况。 现货市场：国内现货市场情况 现货市场：进口窗口持续关闭 资料来源：Wind、一德有色 供应端情况02 镍矿：镍矿进口 •3月镍矿进口量153.52万吨，环比增加38.91万吨，增幅33.95%；同比减少0.69万吨，降幅0.45%。其中红土镍矿151.4万吨，硫化镍矿2.12万吨。自菲律宾进口红土镍矿120.57万吨，占本月进口量的78.53%。 •1-3月镍矿进口总量359.33万吨，同比减少5.22%。 镍矿：镍矿进口 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 菲律宾主矿区雨季结束，出货量增加，镍矿港口库存维持低位； 镍铁：国内产量情况 资料来源：SMM，一德有色 4月全国镍生铁产量为2.546万镍吨，64.92万实物吨，实物吨环比增-1.59%，金属吨环比增0.24%。1-4月累计产量10.52万镍吨，同比增长-1.82%。 预计5月镍生铁产量为2.626万镍吨，环比增长3.15% 镍铁：印尼产量情况 4印尼镍铁产量约1265200实物吨，约149598金属吨，环比增幅约2% 镍铁：进口 •3月中国镍铁进口量101.3万吨，环比增加10.5万吨，增幅11.5%；同比增加38万吨，增幅60.0%。其中，3月中国自印尼进口镍铁量98.9万吨，环比增加9.4万吨，增幅10.5%；同比增加37.3万吨，增幅60.4%。 •1-3月中国镍铁进口总量285.1万吨，同比增加59.2万吨，增幅26.2%。其中，自印尼进口镍铁量278.3万吨，同比增加60.3万吨，增幅27.6%。 镍铁：库存 资料来源：Wind，一德有色 电解镍：产量 4月全国精炼镍产量达到3.63万吨，环比增加6.08%，同比上升47.23%。1-4月累计产量12.89万吨，同比增长29.58%。 预计5月全国精炼镍产量3.535万吨，环比增长-2.62%，同比增长38.28%。 精炼镍：进出口 •3月中国精炼镍进口量8330.767吨，环比增加733吨，涨幅9.65%；同比增加2025吨，增幅32.11%。1-3月，中国精炼镍累计进口量41507.464吨，同比增加22946吨，增幅123.63%。 •3月中国精炼镍出口量13631.802吨，环比减少6569吨，降幅32.52%；同比增加6135吨，增幅81.84%。2025年1-3月，中国精炼镍累计出口量47904.351吨，同比增加33128吨，增幅224.21%。 中间品：印尼产量 3月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.4万吨，环比增加-2.86%，同比增加55.25%；1-3月印尼累计产量10.48万吨，同比增加78.23%；预计4月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量3.07万吨，环比增加-9.71%，同比增加35.24%。 3月印尼冰镍金属产量1.18万吨，环比增加-16.90%，同比增加-44.60%。1-3月印尼累计产量4.7万吨，同比增加-24.07%印尼冰镍预估金属产量1.2万吨，环比增加1.69%，同比增加-50.62%。 中间品：进口 资料来源：Wind，一德有色 •3月中国镍湿法中间品进口量16.88万吨，环比增加4.09万吨，增幅31.98%；同比增加3.99万吨，增幅30.99%。其中自印度尼西亚进口量为14.61万吨，环比增加31.37%，占本月进口量的86.57%。1-3月镍湿法冶炼中间品进口总量44.98万吨，同比增加42.50%。 •3月中国镍锍进口量3.93万吨，环比减少0.83万吨，降幅17.49%；同比增加0.84万吨，增幅27.00%。其中自印度尼西亚进口量为3.76万吨，环比减少10.41%，占本月进口量的95.69%。1-3月镍锍进口总量13.93万吨，同比增加94.46%。 需求情况03 下游消费：硫酸镍产量 资料来源：Wind，一德有色 4月全国硫酸镍的产量为约2.59万金属吨，实物吨产量约为11.78万吨，环比增加-0.08%，同比增加-24.79%。 预计5月全国硫酸镍的产量为2.60万金属吨，实物吨产量预计为11.83万吨，环比增加约0.39%，同比增加-20.51% 下游消费：硫酸镍进口 •3月中国镍的硫酸盐进口量18421.41吨，环比增幅12%；同比增幅5%。1-3月中国镍的硫酸盐进口总量48823.25吨，同比减少6%。 •3月中国镍的硫酸盐出口量395.639吨，环比减少192.539吨，降幅32.73%；同比减少621.607吨，降幅61.11%。1-3月中国镍的硫酸盐出口总量1502.303吨，同比降低65.93%。 下游消费：三元材料三元前驱体产量 资料来源：Wind，一德有色 4月中国三元材料产量在62125吨，环比增幅7.25%，同比增幅-4.77%。1-4月，国内累计产量为22.29万吨，同比增幅-3.24%。预计5月三元材料产量63745吨，环比增幅2.61%，同比增幅22.82%。 4月中国三元前驱体产量约69600吨，环比增幅0.36%，同比增幅-5.55%。1-4月，国内累计产量为26.42万吨，同比增幅-8.77%。预计5月三元前驱体产量68900吨，环比增幅-1.01%，同比增幅-7.79%。 终端消费：动力电池产量以及装车量 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，一德有色 •3月，我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%。1-3月，我国动力和其他电池累计产量为326.3GWh，累计同比增长74.9%。 •3月，我国动力电池装车量56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8%。其中，三元电池装车量10.0GWh，占总装车量17.7%，环比增长55.2%，同比下降11.6%；磷酸铁锂电池装车量46.6GWh，占总装车量82.3%，环比增长63.9%，同比增长97.0%。1-3月，我国动力电池累计装车量130.2GWh,累计同比增长52.8%。其中，三元电池累计装车量25.0GWh，占总装车量19.2%，累计同比下降19.0%；磷酸铁锂电池累计装车量105.2GWh，占总装车量80.8%，累计同比增长93.6%。 下游消费：不锈钢价格 资料来源：Wind、一德有色 下游消费：不锈钢产量 4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，减幅0.27%，同比增加8.74%，其中：200系101.23万吨，月环比增加4.74万吨，增幅4.91%，同比增加4.2%；300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨，减幅4.08%，同比增加8.38%；400系66.59万吨，月环比增加4.10万吨，同比增加6.16%。 下游消费：印尼不锈钢产量 3月印尼2家不锈钢厂产量43万吨，同比微增0.94%。 下游消费：不锈钢库存 周内无锡、佛山两地社会库存去化11400吨 下游消费：不锈钢进出口 3月，国内不锈钢进口量约12.89万吨，环比减少3.11万吨，减幅19.5%；同比减少2.38万吨，减幅15.6%。1-3月，国内不锈钢进口量累计约45.08万吨，同比减少15.73万吨，减幅25.9%。 3月，国内不锈钢出口量约47.06万吨，环比增加19.54万吨，增幅71%；同比增加8.43万吨，增幅21.8%。1-3月，国内不锈钢出口量累计约122.6万吨，同比增加16.43万吨，增幅15.5%。 终端消费：汽车产销 4月，汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%。 1-4月，汽车累计产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，累计同比分别增长12.9%和10.8%，产销增速较1-3月分别收窄1.6和0.4个百分点。 终端消费：新能源汽车产量 •2025年4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。•2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2% 终端消费：房地产施工面积数据差强人意 终端消费：房地产竣工增速趋缓 资料来源：Wind，一德有色 终端消费：机械行业挖掘机产量同比增速反弹 资料来源：Wind，一德有色 终端消费：金属制品 资料来源：Wind，一德有色 终端消费：洗衣机、冰箱、空调增速季节性回落 终端消费：冷柜产量增速小幅回落 资料来源：Wind，一德有色 成本利润情况04 电积镍成本利润情况 成本利润：镍铁 菲律宾中镍矿CIF价格上涨，成本上移，周内成交升至986元/镍点附近，镍铁厂利润修复。 成本利润：不锈钢 资料来源：SMM，一德有色 周内原料镍铁以及高碳铬铁价格均有回落，钢厂利润略有修复 成本利润：硫酸镍 资料来源：SMM，一德有色 周内硫酸镍生产利润略有回落，当前MHP以及高冰镍生产硫酸镍具有一定经济性，镍豆自溶生产硫酸镍持续亏损 库存以及市场结构05 仓单：电镍 仓单：不锈钢 库存 资料来源：Wind，一德期货 LME库存持续增加；上期所库存与仓单也持续上涨 库存 资料来源：SMM，一德有色 保税区库存持平；国内纯镍社会库存持续上涨 市场结构 资料来源：Wind，一德期货 周内LME现3M贴水平稳运行；盘面弱势震荡，国内各品牌现货升贴水持稳 市场结构：电解镍-镍铁 电解镍大幅回落，镍铁价格回落缓慢，电镍-镍铁溢价再次升至20000元/吨以内。 市场结构：硫酸镍-电镍 资料来源：Wind、一德有色 周内硫酸镍价格上涨，电镍价格震荡，硫酸镍-电解镍价差盘整 市场结构：硫酸镍-高镍铁 硫酸镍-高镍铁溢价回落至30000元/吨以内，从工艺上看，镍铁转高冰镍进而生产镍盐利润收窄 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的