光期能化：PVC策略月报

光 大 证 券2 0 2 0年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 4年6月1日 摘1、供应：5月生产企业检修较4月变动不大，损失量略微下降，主因氯碱综合利润和乙烯法利润回暖，产量在月底开始回升，6月部分炼厂有检修计划，但同比去年有所下降，预计供应会维持在高位。2、需求：国内房地产成交进入淡季，水泥发运和螺纹表需数据显示房地产施工逐步进入淡季，因此可以看到PVC下游的管材和型材开工在5月开始下降，且同比依旧下滑，预计6月管材和型材的开工小幅下降，主要受施工端淡季拖累。出口方面，距离印度BIS认证生效时间不多，预计出口量逐步下滑。3、库存：5月总库存仍保持下降状态，但结构上有所分化，社会去库速度较快，炼厂则相对较慢，主因期现价差收窄，贸易商积极去库，仓单同比去年大幅下降，库存压力传导至炼厂。6月国内需求淡季，并且出口有缩量预期，基本面偏宽松，预计库存缓慢下降。4、总结：供应端，6月企业检修计划有限，因此产量大概率维持高位；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工进入淡季，对于PVC下游管材和型材的需求也有所拖累，开工率会有小幅回落，并且临近印度BIS认证实施时间，出口有下降预期。综合来看，PVC6月基本面宽松，库存缓慢下降，主力合约V2509有旺季预期，但受基本面疲软影响上行空间有限，预计价格维持低位震荡，基差和月差逐步走强，可以考虑9-1正套策略。PVC：基本面逐步改善，影响基差和月差结构变化 要 PVC：基本面逐步改善，影响基差和月差结构变化 目录1、供应：检修计划增加有限，预计产量维持高位2、需求：房地产施工逐步回落，管材和型材开工下降3、库存：库存同比下降，后续下降速度放缓5、利润：电石法和乙烯法利润小幅回暖 4、价差：基差、月差走强 1.1检修减损量：5月生产企业检修较4月变动不大，损失量略微下降图表：PVC检修减损量（万吨）资料来源：钢联,光大期货研究所5791113151719211月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年!"#$%&'()*+,/0/120123010451/0/120120/1647689:;<2047=2045> 1.2产能利用率：开工率环比小幅上升图表：PVC产能利用率（%）图表：乙烯法产能利用率（%）资料来源：钢联，光大期货研究所606570758085901月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月102021年2022年2023年2024年505560657075808590951月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月102021年2022年2023年2024年 1.3产量：环比略微下降，预计后续维持高位震荡。图表：PVC产量（万吨）图表：乙烯法产量（万吨）资料来源：钢联，光大期货研究所30354045501月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年35791113151月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年 1.4进出口：临近印度BIS认证生效日，预计出口量环比下降图表：PVC月度进口量（万吨）图表：PVC月度出口量（万吨）资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所01234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年05101520253035401月!"#$%&'()*/0/1203240/560/0/12042477583!"#$%&'()*/0/12032404950//0/120424749594:;<20597>;<0569 2.1下游开工率：5月下游开工回落，且同比有明显下降图表：PVC下游平均开工率（%）图表：型材开工率（%）资料来源：钢联，光大期货研究所图表：管材开工率（%）010203040506070801月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年010203040506070801月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年:;<=>= 2.2 PVC成交：成交较4月有所放缓，预计后续变动不大图表：产销率（%）图表：贸易商销量（万吨）资料来源：钢联，光大期货研究所图表：生产企业预售量（万吨）70901101301501701901月1日2月14日3月29日5月12日6月30日8月23日10月15日12月9日2021年2022年2023年2024年2025年01234567891月1日2月14日3月29日5月12日6月30日8月23日10月15日12月9日2021年2022年2023年2024年2025年<=>?@A=BCDEFB 2.3房地产成交：在低位震荡图表：100大中城市成交土地数量（宗）图表：30大中城市商品房成交面积（万平方米）资料来源：iFind，光大期货研究所05001000150020001月1日2月13日3月28日5月11日6月30日8月22日10月16日12月10日2021年2022年2023年01002003004005006001月1日2月13日3月28日5月11日6月30日8月22日10月16日12月10日2021年2022年2023年 2.4房地产施工：螺纹表需和水泥发运率均有所下降，预示房地产施工逐步进入淡季图表：水泥发运率（%）图表：螺纹钢表观消费量（万吨）资料来源：iFind,光大期货研究所-10001002003004005006001月1日2月16日4月1日5月14日7月2日8月26日10月15日12月9日2021年2022年2023年2024年!"#$%&'()*+,-./.01/012/3/432./.01/31.035400!"#$%67'()*+,-./.01/012/89/4//./.01/01/.5/9:450;<=>?1545.1.49&@ABCD15/:45015/4/&01020304050607080901月1日2月16日4月1日5月14日7月2日8月26日10月15日12月9日2021年2022年2023年2024年2025年 3库存：基差空间收窄，社会库存降低，但炼厂去库阻力偏高图表：总库存（万吨）图表：社会库存（万吨）资料来源：钢联，光大期货研究所图表：企业库存（万吨）0204060801001201401月1日2月14日3月29日5月12日6月30日8月23日10月15日12月9日2021年2022年2023年2024年2025年0102030405060701月1日1月29日2021年0102030405060701月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年/0/1201230/0/120120//0/1201230/0/120120//0/1201230/0/120120/;<=>? 4.1 PVC基差：基差走强至-97元/吨附近图表：华东电石法现货价（元/吨）图表：基差（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所4500650085001050012500145001月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月10日9月10日10月17日11月17日12月2021年2022年2023年2024年2025年-5000500100015001月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月10日9月10日10月17日11月17日12月2021年2022年2023年2024年2025年 4.2 PVC月差：近月价格有一定支撑，月差逐步收窄图表：1-5月差（元/吨）图表：9-1月差（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表：5-9月差（元/吨）-40010060011006月1日7月2日8月2日9月2日10月10日11月10日12月11日2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006002月1日3月3日4月3日5月8日6月8日7月9日8月9日2021年2022年2023年2024年2025年 4.4 PVC区域价差&品种价差图表：各地电石法PVC价格（元/吨）图表：华东-华南（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所5000700090001100013000150002020/10/202021/10/202022/10/20华北:PVC主流价:电石法华东:PVC主流价:电石法华南:PVC主流价:电石法-800-600-400-20002004001月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月2021年2022年2023年 5.1生产利润：电石法和乙烯法利润有小幅回暖，但仍在近同年最低水平图表：电石法生产毛利（元/吨）图表：乙烯法生产毛利（元/吨）资料来源：钢联,光大期货研究所(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0001月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月23日7月28日9月1日10月6日11月10日12月15日2021年2022年2023年2024年2025年-2000-1000010002000300040005000600070001月1日1月29日2月26日3月26日4月23日2021年2022年!"#$%&'()*+,-./0102312341325671101023123103289711!"#$%&'()*+,-./010231234132127110102312310365:7115071167:;<=>04?7114:78;@A> 仓单：虽然仍有增长，但同比去年大幅下降图表：PVC仓单量（手）资料来源：iFind,光大期货研究所0200004000060000800001000001200001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月9日11月8日12月8日2021年2022年!"./.01/01.2./.01/41.46# 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任 何投资决策与本公司和作者无关。