核心观点:
- 4月我国对美出口因对等关税影响显著下滑,但对东盟出口大幅增长,其中越南贡献最大。
- 对东盟出口增长是否为转口贸易冲量或企业加速出海,需深入分析。
- 加速出海与转口的不同在于,前者持续性不强、无法长期填补对美出口缺口,但对企业长期发展有积极影响,利好债市。
关键数据和研究结论:
- 4月我国对美出口同比-21.0%,对东盟出口同比20.8%,贡献率达43.7%。
- 越南:年初已加速出海迹象,对美出口增速较快的商品与越南对美出口重合度高,如机电产品、纺织品等。
- 1-4月对越南出口中间品、资本品增速显著提升,消费品增长不明显。
- 新加坡:3月以来转口出口加速,但增长主要来自新加坡自身,我国对新加坡出口增速回升不明显。
- 1-4月对新加坡出口中间品、资本品增速提升,但规模占比低于越南。
- 马来西亚:对美出口仍以转口为主,对马来西亚出口中间品、资本品增速偏弱,消费品增速上升。
- 风险提示:经济表现、市场走势、流动性变化存在不确定性。