生猪
- 日内观点：偏弱运行
- 中期观点：宽幅震荡
- 参考策略：反弹后沽空
- 核心逻辑：
- 供应：截至2025年4月，能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比增长1.3%，产能平稳，暂无去产能驱动。4月能繁母猪存栏量环比小幅上升，市场暂无去产能，部分企业缓慢恢复产能。预计5月能繁母猪存栏量稳中有增，供应量充足。
- 需求：5月23日当周冻品库容率17.28%，与上一周持平，处于历史低位，需求疲软，出库缓慢。部分屠宰企业被动分割入库，冻品库容率变化不大。若标猪价格大幅下跌，屠宰端投机性需求或将提升，支撑猪价底部。
- 综合：养殖端逐步抛售压栏及二育猪源，但散户二育栏位偏低、冻品库容率低位，猪价持续低位将刺激投机性需求，大规模恐慌性出栏难出现，猪价下方空间有限。建议养殖端逢高沽空或参与卖出虚值期权。
白糖
- 日内观点：区间震荡（5700，5900）
- 中期观点：近强远弱
- 参考策略：卖出虚值看涨期权
- 核心逻辑：
- 国际：巴西5月上半月因降雨压榨进度受影响，单产同比减少，但制糖比提升。印度2025/26榨季产量预计回升，全球供给端边际宽松，中长期糖价承压。
- 国内：白糖销售进度加快，进入纯销阶段，去库存速度提升。进口糖逐渐进入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，未来进口糖将逐步增加，远期供应压力制约糖价。
- 进口：4月食糖进口13万吨，同比增加7.57万吨，仍处低位。配额外进口糖预计7~8月陆续到港，国家可能调控进口以弥补阶段性缺口，国内糖厂依赖自产糖满足需求，供需格局仍偏紧。
- 综合：期货盘面承压，现货价格下行空间有限，短期内糖价维持区间整理。建议卖出看跌期权。
原油
- 日内观点：短期受支撑
- 中期观点：承压运行
- 参考策略：卖出SC2507虚值看跌期权
- 核心逻辑：
- 供应：OPEC+维持增产策略，7月增产41.1万桶/日争夺市场份额。美国页岩油开采动力受限，二叠纪开采活动放缓，其他区域成本上升。美国制裁伊朗、委内瑞拉导致重质油资源偏紧。
- 需求：北半球温度升高及驾车旅行增加，炼厂需求在7、8月上升，美国炼厂开工率回升。国内炼厂逐步恢复，但地方炼厂开工下滑。端午假期终端备货需求有限，柴油需求增加但替代性消费占比上升。
- 库存：美国商业原油库存连续两周下滑，汽油库存处于历史同期中位，馏分油库存低位。重质油资源可能中断，石油季节需求增加，预计二季度全球石油库存偏低。
- 综合：OPEC+增产及地缘局势不稳，油价当前位置存在支撑。关注伊朗核协议谈判进展，油价波动较大。季节性旺季到来，油价存在向上动力，但上升空间不大，上方压力来自关税政策及OPEC+增产决心。远期油价仍有下挫空间。
PVC
- 日内观点：逐步止跌
- 中期观点：上涨的驱动力有限
- 参考策略：前期空单择机止盈
- 核心逻辑：
- 成本：部分地区电石库存积累，低价货源偏多，利空市场价格。
- 供应：新疆宜化PVC装置恢复运行，行业开工率提高，6月计划检修量减少，6-7月有新装置投产，供应增量不可忽视。
- 需求：下游备货情绪较弱，预售订单量下降。南方进入梅雨季节，基建及地产施工下降，PVC制品需求将下降。
- 出口：中美对等关税暂停90天，集中交付美国订单，6月后需关注印度反倾销税和BIS认证情况。
- 库存：PVC出口交付较好，行业去库，社会库存环比下降。
- 综合：短期PVC基本面难有实质性好转，价格大幅上涨的驱动力有限。
