玉米支撑较强，关注小麦市场行情
品种观点
- 行情回顾：5月玉米盘面先下滑后企稳反弹。月初受小麦干旱及五一节运输收紧影响，玉米价格持续上涨至高位水平，贸易商适时逢高出货获利了结及麦收腾库需要，售粮积极性增强，盘面逐步下滑；月末市场购销一般，但低价惜售情绪仍在，供应趋紧，盘面反弹。
- 基本面逻辑：
- 供应端：基层余粮基本售尽，供应随贸易商出货节奏变化，贸易商挺价惜售；玉米进口量延续新低，支撑国内玉米需求；南北港口持续消化，供应压力不大。
- 需求端：玉麦价差走缩，加之小麦逐步上市供应增多，企业逐步增加小麦饲用量；深加工企业持续亏损停机检修，备货需求不大；养殖端随买随用刚性消费为主。
- 行情展望：基层余粮售罄，市场供应及价格随贸易商出货节奏变化，当前贸易商库存偏紧且看好后市行情，挺价惜售情绪较强，价格易涨难跌，底部支撑较强。下游深加工持续亏损下开始降开机去库，补库积极性一般；养殖端刚需补库随买随用为主，不过玉麦价差较小及小麦收获供应增多，饲企逐步增加小麦替代比例，限制玉米上涨空间。中长期来看，玉米供应收紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。6月小麦集中上市但价格具有不确定性，但玉米供应难增价格下跌受限，单边大幅驱动性不强，整体维持区间震荡，重心或有所上移。关注小麦市场及政策端投放情况。
- 2300-2380区间震荡，重心或上移，07合约关注2350压力位。
关键数据
- Mysteel玉米供需平衡表：2024/25年度工业玉米消费量7600万吨，较上月预估下调400万吨，较上年度减少199万吨；年度结余较上月预估增加400万吨，但依然为负。2025/26年度预计玉米种植面积为4024万公顷，较上年减少31万公顷；玉米深加工消费量窄幅增加200万吨，至7800万吨。
- Mysteel玉米售粮进度：截至5月29日，全国13个省份农户售粮进度98%，较去年同期快4%。东北售粮进度99%，较去年同期快4%；华北售粮进度97%，较去年同期快6%。
- USDA玉米5月平衡表：全球及美国玉米供需数据。
- 进口利润：加税后美国玉米进口利润为-800元/吨，理论进口利润为-200元/吨。
- 国内玉米进口量：2025年4月普通玉米进口总量为18.00万吨，较上年同期减少84.75%。2025年1-4月普通玉米累计进口总量为44.00万吨，较上年同期减少95.15%。
- 我国杂粮进口：2025年4月进口高粱20.00万吨，较上年同期减少75.31%；2025年1-4月进口高粱累计总量为131.00万吨，较上年同期减少56.04%。2025年4月进口大麦115.00万吨，为今年最高；2025年1-4月进口大麦累计总量为370.00万吨，较上年同期减少38.74%。
- 小麦进口量及与玉米价差情况：2025年4月小麦进口总量为76.00万吨，较上年同期减少61.03%。5月小麦价格趋稳，玉米价格稳中偏强运行，玉麦价差收窄。
- 港口谷物库存：北港库存不断消化，南港库存去化较前期增加，但下游企业提货速度缓慢，整体去化仍偏慢。
- 深加工早间剩余车辆：玉米深加工企业早间剩余车辆为1900辆。
- 深加工企业玉米库存及饲料企业库存：截至5月28日，深加工企业玉米库存总量452.7万吨，较上月末环比下降18.99%。全国饲料企业平均库存36.54天，较4月增加1.79天。
- 深加工加工利润：吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为-135元/吨，山东为-227元/吨，黑龙江为-224元/吨。淀粉利润不断走缩处于亏损中，部分企业停机检修。
- 玉米淀粉开机及淀粉库存：2025年5月，全国60家玉米淀粉生产企业总产量为130.9万吨，环比增加3.7万吨。5月份玉米淀粉行业开工率60.41%，环比升高1.75%，同比降低7.56%。截至5月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量141.2万吨，较上周下降1.70万吨，月增幅1.80%。
- 玉米淀粉下游开机率：F55果糖平均开工率47.4%，麦芽糖浆平均开工率48.66%。瓦楞纸平均开工61.30%，箱板纸开工67.24%。
研究结论
- 玉米底部支撑较强，供应随贸易商出货节奏变化，贸易商挺价惜售情绪较强，价格易涨难跌。
- 下游深加工持续亏损停机检修，备货需求不大；养殖端随买随用刚性消费为主，但玉麦价差较小及小麦收获供应增多，饲企逐步增加小麦替代比例，限制玉米上涨空间。
- 中长期来看，玉米供应收紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。
- 6月小麦集中上市但价格具有不确定性，但玉米供应难增价格下跌受限，单边大幅驱动性不强，整体维持区间震荡，重心或有所上移。
- 关注小麦市场及政策端投放情况。
