中州期货玉米周度报告：小麦价格持续高位，玉米价格支撑较强

0小麦价格持续高位，玉米价格支撑较强中州期货玉米周度报告20211122武汉研究中心 11.玉米市场周度观点一、供给➢玉米新作：上周东北产区雨雪天气较少，气温回升明显，物流因素有所缓解，但东北产区部分区域玉米霉变发生，影响粮质。新的1周，东北部分区域继续下雪，短期物流或收到影响。➢小麦购销：上周市场传言小麦投放，但实际并未投放，我们认为小麦价格在新麦上市之前都将维持高位。➢进口谷物：10月进口谷物合计为345万吨，环比减少224万吨，我们认为未来2月进口谷物到港将持续下滑。根据我们估算，21/22年度进口谷物为4400万吨，同比（-1500）万吨，主要是由于内外价差缩小，进口谷物替代优势下降。二、需求➢饲用需求：协会10月数据，饲料产量环比（-4.1%）；其中猪料环比（-0.7%）。暂不调整饲用需求同比增速，预估21/22年度饲用消费同比（-4.5%）。➢工业消费：重新修正，主要是考虑到燃料乙醇工厂国家定向稻谷不再投放，我们认为会重新增加玉米需求，利好玉米。 22.玉米市场周度观点三、市场情绪➢谷物情况：从基差角度看，目前市场对新作价格保持乐观；但考虑到谷物价格绝对价格较高，对远月估值相对谨慎，因此使得盘面价格维持平水状态。现货方面，我们认为重点关注小麦市场变化及价格，如小麦价格持续高位，则玉米价格支撑较强。四、策略建议：➢单边：我们认为在小麦未明显下跌情况下，整体维持逢低做多思路不变。重点关注2205、2207合约。➢套利：无。风险点：短期小麦投放政策；长期稻谷投放政策。 315001900230027003100350011631151163115301530142914291328122718217217123456789101112201620172018201920202021150019002300270031001152912261226923721418216301327102415291226102412345678910111220182019202020213.国内市场—全国玉米报价持续下跌➢现货价格：上周北港报价小幅下跌，但整体报价依旧维持在2600元/吨；华北深加工报价继续下调，主流报价维持在2800元/吨，周环比下跌50-80元/吨。山东深加工企业报价北港玉米价格 4025000500007500010000012500011721862272310261127132914301511942062212345678910111220172018201920202021-300-200-100010020030011428132682192241730132682131629142792251831234567891011122019202020214.国内市场—新增仓单数量下降，交割意愿不强➢基差情况：盘面处于升水当中，部分企业可参与卖出套宝。➢仓单情况：根据仓单情况可知，即使目前基差下，企业参与交割意愿相比去年明显下降，我们认为有部分原因是渠道库存较低所致。玉米仓单变化玉米01合约基差变动情况 503006009001200123456789101112201820192020202104008001200160014710131619222528313437404346495220182019202020215.国内市场—到车持续增加，价格持续下跌➢山东到车：本周由于天气好转，物流因素缓解；截止当前时间，农户售粮季节性周环比有所提升，华北整体报价也出现持续下调。山东深加工到车（月度）山东深加工到车（周度） 602040608014710131619222528313437404346495216/1717/1818/1919/2020/2121/22南港内贸玉米集港数据6.国内市场—南港内贸玉米集港环比增加，同比低位➢南港内贸玉米到港：根据内贸玉米到港可以看到，目前北港玉米下海数量依然较少，主要是进口谷物相对国内玉米仍有一定优势，我们认为随着进口谷物到港减少，对内贸玉米需求会增加。 7235 -30105090130170210250123456789101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051525315/1616/1717/1818/1919/2020/2121/227.国内市场—南港谷物库存持续高位，抑制南港价格➢南港库存：南港谷物总库存继续创新高，最近卸船压力尤其大。根据11月装船数量预估，库存或将明显减少。南港谷物谷物库存量 88.国内市场—10月进口谷物到345万吨，环比（-224）万吨➢进口谷物：10月月进口谷物到港为345万吨，环比（-224）万吨，整体到港节奏符合我们之前预期。同时，根据港口最新装船数据，我们认为未来2月到港将持续减少。010020030040050060010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月进口替代谷物数量（当月进口）1415151616171718181919202021 902004006008001000120014000500100015002000250030002018-2021饲料产量情况总产量猪饲料禽料➢协会数据：①样本一致性问题；②样本偏向大中型饲料厂，增幅高于实际值；③根据分省加总测算，数据样本足够大，有一定参考性。9.饲料需求：饲料产量单月已超FW前 1010. 饲料需求：能繁大规模去产能仍未到来➢能繁情况：9月能繁去化加速，集团性企业高淘高补，去化程度低；散养户能繁去化程度更高。➢出栏情况：1-9月能繁存栏基本决定了10-7月生猪出栏；根据农业农村部6月能繁拐点，预计明4月出栏会有所减少，进而饲料需求下降。一季度饲料需求不宜过分悲观。月均增速3.8%月均降幅-2.9%-0.92%-2.44%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12能繁存栏环比能繁存栏（农业部）能繁存栏（涌溢） 1111.饲料需求：四季度规模性企业出栏压力犹存➢根据能繁存栏和母猪料数据预估，四季度出栏压力依然较大。430 400 500 526 580 602 663 691 757 749 860 985 889 777 904 970 1037 1071 1082 1049 1130 2003004005006007008009001,0001,1001,20031家规模企业当月出栏合计（9月预估） 1212. 饲料需求：规模性企业出栏均重下降明显7080901001101201301401501234567891011121234567891011122020年2021年求和项:大北农均重求和项:天康均重求和项:正邦均重求和项:新希望体重求和项:金新农均重求和项:牧原均重1规模性企业出栏均重➢4-5月预计7-8月大猪出栏基本完毕，按照目前均值和大肥比例依然偏高。➢截止10月，根据标肥价差判断，上半年肥猪消化完毕。 1313. 饲料需求：不同饲料成本/仔猪养殖成本仔猪饲料成本0 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 2500 7.0 9.7 10.6 11.5 12.5 13.4 14.3 15.2 16.1 17.0 17.9 18.8 2600 7.3 10.0 10.9 11.8 12.7 13.6 14.6 15.5 16.4 17.3 18.2 19.1 2700 7.6 10.3 11.2 12.1 13.0 13.9 14.8 15.7 16.7 17.6 18.5 19.4 2800 7.8 10.6 11.5 12.4 13.3 14.2 15.1 16.0 16.9 17.8 18.7 19.7 2900 8.1 10.8 11.8 12.7 13.6 14.5 15.4 16.3 17.2 18.1 19.0 19.9 3000 8.4 11.1 12.0 12.9 13.9 14.8 15.7 16.6 17.5 18.4 19.3 20.2 3100 8.7 11.4 12.3 13.2 14.1 15.0 16.0 16.9 17.8 18.7 19.6 20.5 3200 9.0 11.7 12.6 13.5 14.4 15.3 16.2 17.1 18.1 19.0 19.9 20.8 3300 9.2 12.0 12.9 13.8 14.7 15.6 16.5 17.4 18.3 19.2 20.1 21.1 3400 9.5 12.2 13.2 14.1 15.0 15.9 16.8 17.7 18.6 19.5 20.4 21.3 3500 9.8 12.5 13.4 14.3 15.3 16.2 17.1 18.0 18.9 19.8 20.7 21.6 3600 10.1 12.8 13.7 14.6 15.5 16.4 17.4 18.3 19.2 20.1 21.0 21.9 ➢FW前饲料成本约为2600，大厂养殖成本做到12元/kg没有问题。➢现阶段饲料成本约为3600元，由于FW防控叠加扩张速度快，大厂养殖成本做到14元/kg存疑?备注：料肉比2.8 标猪110kg 14免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 15中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM