Marvell Technology（MRVL）FY26Q1 业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号Marvell Technology（MRVL）FY26Q1业绩点评及业绩说明会纪要AI推动数据中心业务强劲增长，FY26Q2指引乐观2025年5月30日Marvell Technology发布FY2026Q1报告，并召开业绩说明会。公司FY26Q1截至2025年5月3日,下文中统一采用财季表述为FY26Q1。1.营收情况：FY26Q1营收为18.95亿美元（QoQ+4%，YoY+63%），超过业绩指引中值（指引中值18.75亿美元）。在强劲的人工智能需求的推动下，数据中心终端市场继续保持强劲增长。此外，运营商基础设施和企业网络终端市场的收入持续复苏。2.下游营收拆分：（1）数据中心市场：FY26Q1营收14.4亿美元（QoQ+5%，YoY+76%），营收占比76%，主要得益于公司定制人工智能芯片项目的快速扩展和大批量生产，以及用于人工智能和云应用的光电产品的强劲出货。（2）企业网络市场：FY26Q1营收1.78亿美元（QoQ+4%，YoY+16%），营收占比9.4%。（3）运营商基础设施市场：FY26Q1营收1.38亿美元（QoQ+31%，YoY+93%），营收占比7.3%。（4）消费类市场：FY26Q1营收0.63亿美元（QoQ-29%，YoY+50%），营收占比3.3%，环比变化主要受游戏需求季节性波动的影响，而游戏需求仍然是推动消费端业务发展的主要因素。（5）汽车和工业市场：FY26Q1营收0.76亿美元（QoQ-12%，YoY-2%），营收占比4%，虽然公司的汽车终端市场实现了环比增长，但这被工业终端市场的下滑所抵消，因为工业市场的订单模式在任何季度都可能出现波动。3.毛利率：FY26Q1公司Non-GAAP毛利率为59.8%（QoQ-0.3pct，YoY-2.6pct），GAAP毛利率为50.3%，均略低于指引。4.库存：FY26Q1末库存10.7亿美元，较上季度增加4200万美元。5.公司FY26Q2业绩指引：公司预计FY26Q2营收约20亿美元（按中值计算YoY+57.11%，QoQ+5.54%）；预计Non-GAAP毛利率将在59%-60%之间，GAAP毛利率预计50%-51%，基本环比持平。分下游来看，（1）数据中心市场，受云端和AI持续增长的需求推动，预计FY26Q2收入将环比增长中等个位数百分比，同时保持强劲同比增长。（2）企业网络市场，预计FY26Q2收入将环比增长中等个位数百分比。（3）运营商基础设施市场，预计FY26Q2收入将环比增长中等个位数百分比。（4）消费类市场，预计FY26Q2收入将环比增长50%。（5）汽车和工业市场，预计FY26Q2汽车和工业终端市场的整体收⼊将环比持平。风险提示技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 事项评论 期》市场》坡中》 2024-12-072024-11-292024-11-27 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、FY2026Q1业绩情况..................................................................................................3二、下游结构拆分.............................................................................................................4（一）数据中心市场.........................................................................................................4（二）企业网络终端市场.................................................................................................4（三）运营商基础设施终端市场.....................................................................................4（四）消费类终端市场.....................................................................................................4（五）汽车和工业终端市场.............................................................................................4三、FY26Q2业绩指引......................................................................................................5四、Q&A环节...................................................................................................................5 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、FY2026Q1业绩情况1.营收FY26Q1营收为18.95亿美元（QoQ+4%，YoY+63%），超过业绩指引中值。在强劲的人工智能需求的推动下，数据中心终端市场继续保持强劲增长。此外，运营商基础设施和企业网络终端市场的收入持续复苏。FY26Q1公司宣布以25亿美元的全现金交易将汽车以太网业务出售给英飞凌。该业务在业务构建和拓展方面取得进展，期待将为Marvell股东带来更好的财务业绩。预计该交易将于2025年内完成，这将为公司资本配置策略带来更大的灵活性。2.毛利率FY26Q1公司Non-GAAP毛利率为59.8%（QoQ-0.3pct，YoY-2.6pct），GAAP毛利率为50.3%，均略低于指引。3.回购FY26Q1公司过现金股息向股东返还了5200万美元，增加了股票回购，回购金额达3.4亿美金，较上一季度的2亿美金大幅增加。4.运营费用FY26Q1公司GAAP运营成本为6.82亿美元，Non-GAAP运营成本为4.86亿美元，略低于预期。GAAP运营利润率为14.3%，Non-GAAP运营利润率为34.2%。Non-GAAP每股摊薄收益0.62美元，同比增长158%。5.现金流和资产负债表FY26Q1公司运营现金流3.33亿美元；库存10.7亿美元，较上季度增加4200万美元；总债务42亿美元，总债务与EBITDA之比为1.8倍，净债务与EBITDA之比为1.42倍。现金及现金等价物8.86亿美元。图表1 MarvellTechnologyFY26Q1业绩情况资料来源：Marvell Technology官网 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、下游结构拆分（一）数据中心市场FY26Q1营收14.4亿美元（QoQ+5%，YoY+76%），营收占比76%，主要得益于公司定制人工智能硅片项目的快速扩展和大批量生产，以及用于人工智能和云应用的光电产品的强劲出货。受云端和AI持续增长的需求推动，公司预计FY26Q2收入将环比增长中等个位数百分比，同时保持强劲地同比增长。（二）企业网络终端市场FY26Q1营收1.78亿美元（QoQ+4%，YoY+16%），营收占比9.4%，公司预计FY26Q2收入将环比增长中等个位数百分比。（三）运营商基础设施终端市场FY26Q1营收1.38亿美元（QoQ+31%，YoY+93%），营收占比7.3%，公司预计FY26Q2收入将环比增长中等个位数百分比。（四）消费类终端市场FY26Q1营收0.63亿美元（QoQ-29%，YoY+50%），营收占比3.3%,主要受季节性因素和游戏需求的影响，而游戏需求仍然是推动消费端业务发展的主要因素。公司预计FY26Q2收入将环比增长50%。（五）汽车和工业终端市场FY26Q1营收0.76亿美元（QoQ-12%，YoY-2%），营收占比4%，虽然公司的汽车终端市场实现了环比增长，但这被工业终端市场的下滑所抵消，工业市场的订单模式在任何季度都可能出现波动。公司预计FY26Q2汽车和工业终端市场的整体收⼊将环比持平。图表2 FY26Q1公司各终端市场营收情况资料来源：Marvell Technology官网 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、FY26Q2公司业绩指引收入：公司预计FY26Q2营收约20亿美元，上下浮动5%，按中值计算YoY+57.11%，QoQ+5.54%。毛利率：公司预计Non-GAAP毛利率将在59%-60%之间，GAAP毛利率预计50%-51%。其他：公司预计FY26Q2的GAAP运营费用约为7.35亿美元。Non-GAAP运营费用预计约为4.95亿美元；其他收入和支出（包括债务利息）约为4900万美元；非公认会计准则税率为10%；基本加权平均流通股数为8.64亿股，稀释加权平均流通股数为8.74亿股；GAAP每股摊薄收益将在0.16美元—0.26美元之间，Non-GAAP每股摊薄收益将在0.62美元—0.72美元之间。图表3公司FY26Q2业绩指引资料来源：Marvell Technology官网四、Q&A环节Q：当前亚洲供应链波动较大，公司在XPU客户处有3纳米项目，另一家大型客户也有后续项目。下一代项目的方向是什么？3纳米XPU是独家产品吗，竞争对手是否也持有？A：Marvell管理高度严格，不会公开客户的信息。Marvell目前是这一代AI XPU的出货方，从初次成功的A0阶段到量产速度很快，同时与客户就XPU的后续产品持续沟通。下代项目正在持续推进。FY26Q1已经实现3纳米晶圆，提升封装产能，预计2026年投产，取决于客户认证周期的完成情况。若AI资本性支出持续增长，预计明年定制芯片收入将通过客户项目的转型继续增长。客户往往通过多元的合作伙伴关系构建完整的芯片产品组合。无论是哪种合作模式，预期与客户的收入都将在产品周期中持续增长。鉴于当前XPU已形成一定的规模体量，客户可能采取多路线并行策略来满足需求。Q：主要的XPU竞争对手提到了与更多客户的合作，Marvell支持更多客户群的能力如何？ 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6A：在即将举办的AI投资者活动中将讨论这个问题。公司有能力扩展产品组合和业务，近年在整个周期内的研发支出都有所增加，同时将人才、团队重新分配到数据中心和AI领域。从原始研发支出、下代技术的投资来看，公司能够且正在支持多项目的更多合作，支持推动能够公司发展扩张的设计。这不仅是头部四家公司能收获的好处，过去一年中出现的下一波大规模客户群可以从技术中受益，而非完全定制化的路径。Q：SerDes技术，尤其是200G SerDes，受到了争议，Marvell的定位是什么？与NVIDIA的合作关系将如何发展？A：SerDes会在AI活动上展示，它仍然是同类中最好的，无论从性能还是上市时间而言。200G SerDes已经投产，表现出色。公司在OFC上进行了首个、目前唯一的每通道400gig展示，并规划了路线图。我们的技术，包括电SerDes、光SerDes，都处于良好的状态。和NVIDIA的合作一方面证明公司深度参与了关键合作伙伴的生态系统Tore，另一方面证明从市场角度来看，定制化可以发挥互补作用，可以充分利用NVIDIA在整机柜解决方案中投入的