系列点评二十九：海外销量再创新高 全球化加速推进

核心观点与关键数据

• 5月产销表现：5月新能源汽车批发销售38.2万辆，同比增长15.3%，环比增长0.6%；新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比增长14.1%，环比增长1.2%。海外销量8.9万辆，再创新高。
• 出口表现：海外销量亮眼，主要受益于海外车型上量及区域拓展，土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型为seal U混动。比亚迪自建运力提升，2026年1月前船队规模将扩展至8艘。
• 海外建厂：5月15日，比亚迪欧洲总部在匈牙利布达佩斯官宣仪式，承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能。公司计划加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂。
• 高端化产品：2025年为公司高端化产品大年，腾势N9上市，定位六座大型SUV，售价38.98-44.98万元，带动腾势品牌销量；王朝旗舰车型汉L/唐L上市，搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA，兆瓦闪充技术实现5分钟补能400公里续航。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，归母净利润552.0/649.7/746.7亿元，EPS分别为18.16/21.38/24.57元，对应2025年5月30日352.30元/股收盘价，PE分别为19/16/14倍。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速出海，同时高端化稳步推进。
• 风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。