系列点评四十四5月销量同比转正，海外销量再创新高

5月销量同比转正，海外销量再创新高。公司5月新能源汽车批发销售38.3万辆，同比+0.3%，环比+19.4%；新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比持平，环比+20.0%。分品牌看，5月王朝海洋销量33.0万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.6/0.03/3.0万辆，合计4.7万辆，占比12.2%，高端化持续推进。5月新能源出口销量16.0万辆，再创2026年单月新高，同比+79.9%，环比+19.1%；1-5月累计出口销量61.6万辆，同比+64.6%。公司海外产能本地化布局加速，中国以外年产能预计超过80万辆。计划2027年4月前于境外部署6,000个闪充站，其中欧洲3,000个，其余覆盖东盟和新兴市场。

公司发布首款自研智驾芯片，加速推进智能化。发布自研智驾芯片“璇玑A3”，支持L3、L4级自动驾驶，采用车规级4nm工艺，算力达420K DMIPS，算力利用率提升100%。推出天神之眼5.0高阶智驾体系，全系车型均可选装，价格统一为12,000元。推出城市领航辅助驾驶安全兜底服务，承诺为城市领航安全兜底1年。发布超级智能体迪迪虾，实现全仓记忆跨域互动。发布宋Ultra系列，体现技术发布即商品化能力。

投资建议：看好公司智能化水平提升，技术升级驱动产品力向上，叠加出海高景气和高端化稳步推进，预计2026-2028年营收为9,219.4/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润442.5/530.2/650.9亿元，EPS分别为4.85/5.82/7.14元/股，对应2026年6月3日94.82元/股收盘价，PE分别为20/16/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。