5月销量点评：海外市场厚积薄发，销量增长持续加速

核心观点与关键数据

2025年5月，比亚迪新能源汽车销量38.2万辆，同比增长15.3%，环比增长0.6%。其中，纯电车型销量20.4万辆，同比增长39.6%，环比增长4.4%；插混车型销量17.3万辆，同比下降6.3%，环比下降2.4%。1-5月累计销量173.6万辆，同比增长37.0%，其中纯电车型累计销量81.6万辆，同比增长40.5%；插混车型累计销量91.9万辆，同比增长34.0%。

高端品牌方面，2025年5月王朝+海洋网/腾势/方程豹/仰望品牌销量分别为348,393/15,806/12,592/139辆，同比增速分别为10.5%/29.3%/418.2%/-77.1%，环比增速分别为0.4%/2.7%/25.4%/3.0%。高端品牌5月共实现销量2.9万辆，同比增长87.0%，销量占比为7.6%。其中，方程豹钛3销量5598辆，环比增长83.7%。

海外市场方面，2025年5月比亚迪海外销量8.9万辆，同比增长136.4%，环比增长12.6%，月度销量持续创新高。海外销量占比达23.2%，同比提升11.9pct，环比提升2.5pct。

研究结论

比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。预计公司2025-2027年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01亿元，对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS分别为10.26/12.61/15.23元/股，3年CAGR为27.6%，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、上游原材料涨价风险、出口目的国家贸易壁垒提高、汇率波动风险。