电力设备行业跟踪周报：马斯克回归Optimus量产在即，汽车反“内卷式”竞争

东吴证券研究所1/432025年06月02日证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn研究助理许钧赫执业证书：S0600123070121xujunhe@dwzq.com.cn《电力设备行业跟踪周报：人形机器人量产在即，锂电需求略有好转》2025-05-26《电力设备行业跟踪周报：人形机器人如火如荼，关税下降或带动美国储2025-05-182024/10/12025/1/292025/5/29电力设备沪深300 行业走势相关研究能抢装》2024/6/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分张布局固态和人形）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、科士达（受益国内AI资本开支新周期、UPS龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、金盘科技（干变全球龙头、海外全面布局）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、艾罗能源、恩捷股份、天顺风能、德方纳米、昱能科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、金风科技。建议关注：英联股份、峰岹科技、震裕科技、凌云股份、宏工科技、厦钨新能、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升等。◼风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推⚫看好理由：1）人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15x估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。⚫板块后续催化剂众多：1）T新视频发布以及T对量产计划的更新/T链公司的订单指引（重要）；2）国内科技大厂人形机器人进展更新，包括新品发布、产业链整合；3）Q2起国内人形开始密集小批量交付车企，地方链主平台人形机器人产品发布等新进展。⚫当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应10-15x估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。⚫观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱股份，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、鸣志电器、曼恩斯特、关注峰岹科技、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。二、储能板块：◼美国光储根据EIA数据，美国大储3月新增装机984MW，同环比-6%/+84%，对应容量3327MWh，同环比+85%/+83%，平均配储时长3.4h。25年1-3月累计装机1734MW，同比+38%，对应容量5743MWh，同比+164%，EIA预计年内新增装机19-20GW，同比翻倍增长。根据Wood Mackenzie数据，24Q4美国储能装机新增10.3GWh，同环比-16%/+4%，24年储能装机35.2GWh，同比增34%。考虑美国关税大幅提升，中国电芯产能转移至东南亚以规避关税，预计长期可持续稳健增长。图1：美国电化学储能装机（MW）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所 东吴证券研究所4/43图2：美国电化学储能装机（MWh）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：EIA，东吴证券研究所3月德国大储装机274MWh，同比+2391%，环比+64%；配储时长2.3小时，匹配电网调频需求。德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%。我们预计25年德国大储有望翻番增长至1.5GWh。3月户储装机233MWh，同环比-42%/+37%，主因补贴退坡及高基数效应；工商储3月装机5.1MW，对应11.1MWh，同环比-34%/+32%。图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所澳大利亚：24Q4澳大利亚大储新增并网2个储能项目，合计419MW/1277MWh，首次季度并网数据超过1GWh。24全年新增大储并网619MW，同比-15%，对应容量1677MWh，同比+77%，平均配储时长从1.3h提升至2.7h。24年在建规模大增：24年新增获得投资承诺的大储规模11.3GWh，同比基本持平；新增在建大储规模11.1GWh，同比+41%，在建规模快速增长。69581145152446711838146100150200250300Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24新增容量(MWh)环比 东吴证券研究所5/43图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所1867167274-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%Jan-25同比414352404447418425475368364355315287206170233-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400450500Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25新增容量(MWh)环比同比 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：EIA，东吴证券研究所⚫国内储能招投标跟踪⚫本周（2025年5月24日至2025年5月30日，下同）共有6个储能项目招标，EPC项目6个。图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目）时间招 标人项目2025/5/23江苏金桥建设有限公司黄桥经济开发区智慧储能电站项目2025/5/26苏尼特左旗元储科技有限公司苏尼特左旗100MW/400MWh压缩空气储能1号示范项目 东吴证券研究所6/43功 率（MW）容量（MWh）中标人中标价格（万元）状态100300泰兴市盛秦电力设备有限公司31385中标100400第一：中铁第一勘察设计院集团有限公司第二：中铁十四局集团有限公司第三：中铁十五局集团有限公司80159.6中标 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所7/43⚫据我们不完全统计，2025年4月储能EPC中标规模为2.39GWh，环比下降112%，中标均价为0.91元/Wh，环比持平。截至2025年5月30日，2025年4月储能EPC中标规模为2.39GWh。 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所二、电动车板块：⚫5月国内主流车企销量同环比+40%/+6%，符合预期。5月国内已披露15家车企销量合计84.3万辆，同比+40%，环比+6%，1-5月累计413万辆，同增56%，符合市场预期。其中，小鹏零跑同比表现亮眼、华为理想环增明显。自主车企中，5月比亚迪销38.3万辆，同环比+15%/0%；吉利汽车销13.8万辆，同环比+135%/+10%。新势力中，5月小鹏销3.4万辆，同环比+230%/-4%；理想销4.1万辆，同环比+17%/20%；零跑销4.5万辆，同环比+148%/+10%；蔚来销2.3万辆，同环比+13%/+20%；极氪销1.9万辆，同环比+2%/+38%；岚图销1.0万辆，同环比+122%/0%。小米销2.8万辆+。我们预计5月总体销量环比增5%，车企价格战持续，叠加下半年购置税退坡前抢装，全年销量预计30%增长。图10：主流车企销量情况（万辆）数据来源：各公司官网，东吴证券研究所 东吴证券研究所8/43 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所9/43⚫欧洲4月电动车销量超预期，德国强势恢复，且中国汽车出口占比开始恢复。4月欧洲9国电动车合计销量21.4万辆，同环比+30%/-25%，渗透率25.7%，同比+6.3pct，环比-0.7pct。分国家看：德国销量7万辆，同环比+56%/+1%，渗透率28.8%，同环比+10.4/+1.6pct；英国3.9万辆，同环比+16%/-63%，渗透率32.1%，同环比+7.5/+3.2pct；法国3.5万辆，同环比-6%/-2%，渗透率25.3%，同环比+0.9/+0.9pct；意大利1.5万辆，同环比+91%/-15%，渗透率10.5%，同环比+4.9/+0.6pct；挪威1.1万辆，同环比+8%/-11%，渗透率97.4%，同环比+6.4/+4.2pct；瑞典1.5万辆，同环比+23%/+5%，渗透率63.3%，同环比+6.4/+2.6pct；西班牙1.7万辆，同环比+77%/+5%，渗透率14.8%，同环比+6.0/+0.7pct；瑞士0.5万辆，同环比+12%/-16%，渗透率29.2%，同环比+4.8/-0.8pct；葡萄牙0.7万辆，同环比+24%/-17%，渗透率31.0%，同环比+4.8/+1.7pct。⚫美国25年4月销量环比下降，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。美国24年电动车销162万辆，同增10%，渗透率10.1%。25年4月电动车注册13万辆，同比1%，环比-17%，其中特斯拉销量4万辆，同比-20%，环比-20%。美国25年政策尚未清晰，预计总体增长10%左右，但美国电动化率仅10%，电动化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。⚫投资建议：行业估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（