铁合金月报：关税反复叠加淡季将至，铁合金持续下挫

策略摘要

5月份以来，全球关税波动和淡季预期导致黑色市场情绪低落，铁合金整体价格下挫。硅锰方面，受行业利润影响，产量处于低位但周环比小幅回升，需求开始走弱，高库存和注册仓单压制价格；锰矿港口库存低位回升，但价格持续回落拖累发运，对合金成本形成支撑，后期关注锰矿供给。硅铁方面，企业亏损导致产量降至历史最低，铁水产量见顶回落，需求逐步走弱，库存去库乏力，下游库存低位，产能宽松，短期价格受成本拖累，后续关注电价和产业政策。

核心观点

硅锰方面

• 市场分析：5月以来，硅锰期货主力合约月环比下跌274元/吨至5478元/吨，现货报价稳中偏弱，市场观望情绪浓厚。
• 供需与逻辑：供应端，全国硅锰开工率34.77%，日均产量2.4万吨，产量周环比增2.86%；需求端，五大材硅锰需求12.69万吨，周环比增0.23%。高库存和注册仓单压制价格，锰矿港口库存低位回升但价格回落支撑成本。

硅铁方面

• 市场分析：硅铁期货主力合约月环比下跌408元/吨至5298元/吨，现货市场观望情绪浓厚，价格弱势运行。
• 供需与逻辑：供应端，全国硅铁产能利用率49.98%，5月产量41.48万吨，环比降5.76%；需求端，五大材硅铁需求2.06万吨，环比持平。企业亏损导致产量降至历史最低，库存去库乏力，下游库存低位，产能宽松，价格受成本拖累。

策略

• 硅锰：震荡
• 硅铁：震荡
• 跨品种：无
• 跨期：无

风险

宏观政策、全球关税演绎、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。

关键数据

• 硅锰：开工率34.77%，日均产量2.4万吨，五大材需求12.69万吨。
• 硅铁：产能利用率49.98%，5月产量41.48万吨，五大材需求2.06万吨。
• 锰矿港口库存：低位小幅回升。
• 硅铁价格：72硅铁自然块5250-5350元/吨，75硅铁5850-5950元/吨。