铁合金月报：关税升级叠加供应宽松，铁合金持续下挫
研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 王海涛010-64405663wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 4月份以来，全球关税升级到白热化，整个黑色市场对未来关税带来的影响堪忧，宏观预期悲观，叠加自身供应较为宽松，铁合金整体走势跟随黑色商品持续下挫。硅锰方面，受到行业利润影响，硅锰产量继续下降。铁水产量保持高位，硅锰需求存在韧性。由于硅锰产能充足，一旦利润改善，产量具备快速提升空间。考虑原料锰矿港口库存处于低位回升阶段，对合金成本仍具备一定支撑，关注锰矿供给端情况，近月合约持续受仓单压制；硅铁方面，尽管需求保持旺盛，但是在亏损情况下，硅铁产量依旧回落，厂家库存高位回落，下游企业库存维持低位。由于硅铁产能相对宽松，价格仍将受到需求偏弱压制，后续关注产业政策对黑色板块的影响。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 ■市场分析 硅锰方面：4月以来，受全球关税博弈影响，叠加钢材产量过高预期消费不足的悲观情绪扰动，硅锰期货价格跟随整体黑色商品持续下挫，截至4月最后一个交易日，主力合约收于5752元/吨，月环比下跌392元/吨。现货方面，硅锰现货报价稳中偏弱运行，市场观望情绪较浓，下游刚需采购，成交一般。 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 供需与逻辑：供应端，据Mysteel最新调研数据显示：全国187家独立硅锰企业样本显示综合开工率40.74%，周环比降0.85%；日均产量2.6万吨，周环比减465万吨。需求端，最新一周五大材硅锰需求为12.82万吨，环比上周增1.15%。整体来看，受到行业利润影响，硅锰产量继续下降。铁水产量保持高位，硅锰需求存在韧性。由于硅锰产能充足，一旦利润改善，产量具备快速提升空间。考虑原料锰矿港口库存处于低位回升阶段，对合金成本仍具备一定支撑，关注锰矿供给端情况，近月合约持续受仓单压制。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 硅铁方面：4月份硅铁供应较为宽松，库存虽处低位，然而下游消费预期偏弱，采购情绪消极，叠加黑色板块整体偏弱，硅铁期货屡创新低，截至4月最后一个交易日，主力合约收于5590元/吨，月环比下跌298元/吨。现货方面，现货市场观望情绪浓厚，市场按需采购为主，硅铁价格弱势运行。截止本周，主产区硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5500-5600元/吨，75硅铁价格报6050-6100元/吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明供需与逻辑：供应端，据Mysteel最新调研数据显示：4月全国综合产能利用率为：53.03%，较3月产能利用率降7.54%。全国4月产量440140吨，环比降12.45%，降6.26万吨。同比2024年4月（384458）同比增14.48%，增5.56万吨。4月日均产量：14671吨，环比25年3月降9.53%。2025年1-4月累积产量186.21万吨，同比增9.17%。硅铁企业月度开工率较为略有回落，产量小幅下降。需求端，周度五大材硅铁需求为2.06万 吨，环比上周持平。下游采购较为谨慎，钢材刚需补库为主，硅铁消费有所下滑。整体来看，尽管需求保持旺盛，但是在亏损情况下，硅铁产量依旧回落，厂家库存高位回落，下游企业库存维持低位。由于硅铁产能相对宽松，价格仍将受到需求偏弱压制，后续关注产业政策对黑色板块的影响。 ■策略 硅锰方面：震荡硅铁方面：震荡跨品种：无跨期：无 ■风险 宏观政策、全球关税演绎、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com
