通信周观点：DeepSeek-R1-0528发布，推理能力增强、幻觉率降低

For RAN"方案降低基站能耗11%-17.9%，中国移动建成1950P算力网络，海外扩张带来增量空间。约占当季收入的15%，基本符合此前预期。阿里1Q25资本支出246亿元，略低于此前市场预期。建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 通信周观点：3D堆叠技术使能耗降低40%。我们认为该技术将加速CPO商用化进程。细分赛道：绩放量，建议关注工业富联等。核心数据更新：投资建议与估值风险提示 敬请参阅最后一页特别声明 一、细分行业观点服务器：本周服务器指数下跌1.15%，本月累计跌幅6.00%，呈现回调态势。当前Blackwell架构已占英伟达数据中心收入的70%，微软等客户进入密集部署期。英伟达GB200已于1Q25开始出货，过热与液冷系统漏水等问题得到解决，目前产能正在迅速扩张，鸿海、英业达、戴尔及纬创等也已开始出货Blackwell AI服务器。同时GB300将于3Q25推出。我们看好海外代工龙头和液冷技术商迎来业绩放量。建议关注工业富联、英维克、高澜股份、科创新源、同飞股份等相关标的。国产替代窗口开启，盘古UltraMoE模型验证国产全栈能力。产业链方面，头部互联网厂商正逐步推进国产芯片的规模化采购，寒武纪思元590在视觉大模型表现突出。服务器制造领域，浪潮信息发布支持昇腾910B的AI服务器。建议关注国产芯片（华为昇腾、寒武纪等相关标的）。图表1：服务器指数(8841058.WI)走势来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数+2.30%，本月以来，光模块指数+5.10%，领跑通信板块。技术端，台积电COUPE硅光引擎实现三大突破：晶圆级插损<1.2dB（较传统方案降低40%）、波长控制精度±1.7nm、3D堆叠技术使能耗降低40%。AMD收购硅光企业Enosemi完善CPO布局，加速产业化进程。需求端海外市场主导增长，伴随英伟达GB200、GB300出货，预计光模块厂商业绩将持续放量。图表2：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC指数-0.55%，本月以来，光模块指数-1.32%。政策端，工信部《算力互联互通行动计划》明确2026年 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明建立全国算力标识体系，头部企业公共算力全互联，2028年实现智能感知的算力互联网。技术端，中国电信试点"AIForRAN"方案，通过AI优化基站能耗和调度效率，江苏和江西试点中基站能耗下降11%-17.9%。算力网络化趋势加速，中国移动建成"云-边-端"三级网络，峰值算力1950P。阿里云发布通义灵码AI IDE推动分布式训练需求。区域市场方面，英伟达与中国台湾合作AI工厂，沙特规划5吉瓦AI园区，海外扩张带来增量空间。建议关注奥飞数据等绿色数据中心标的。图表3：IDC指数(866052.WI)走势来源：wind，国金证券研究所图表4：本周通信板块景气度板块景气度指标运营商稳健向上光模块稳健向上服务器稳健向上交换机稳健向上连接器稳健向上IDC加速向上物联网加速向上液冷高景气维持来源：国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长2025年一季度，三家运营商电信主营业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所截至2025年3月，固定宽带接入用户规模达到6.78亿户，其中千兆用户达2.18亿户，在固定宽带接入用户中占比达到32.1%，较上年末提高1.2个百分点。截至3月末，我国移动电话用户规模达18亿户。其中，5G移动电话用户数达10.68亿户，在移动电话用户中占比59.4%。图表7：千兆用户占比超三成来源：工信部，国金证券研究所2025年一季度，移动互联网累计流量达876.5亿GB，同比增长14.8%。截至3月末，移动互联网用户数达15.77亿户，比上年末净增675.9万户。3月当月户均移动互联网月户均流量（DOU）达20.56GB/户·月。图表9：1-3月移动互联网累计流量同比增长14.8%来源：工信部，国金证券研究所2025年一季度，移动电话去话通话时长完成4961亿分钟，同比下降5.9%；一季度全国移动短信业务量同比增长21.2%；移动短信业务收入同比增长0.7%。05,00010,00015,00020,00025,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表8：截至3月末5G用户占比近六成来源：工信部，国金证券研究所图表10：3月当月DOU达20.56GB/户·月来源：工信部，国金证券研究所024681012240250260270280290300310320330移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴） 25%26%27%28%29%30%31%32%33%1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）44%46%48%50%52%54%56%58%60%62%5G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%）0%2%4%6%8%10%12%14%16%移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）0510152025 来源：工信部，国金证券研究所截至2025年3月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.24亿个，比上年末净增2191万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到11.8亿个，比上年末净增2085万个,占互联网宽带接入端口的96.5%。截至3月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2925万个，比上年净增104.9万个。截至3月末，我国5G基站数达439.5万个，占移动电话基站数比重达34.4%，较上年末提高0.8个百分点。图表13：千兆光纤宽带网络建设稳步推进来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2025年1-3月我国光模块出口数据有所增长，3月当月同比增长19.60%；1-3月累计同比增长3.18%。2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。图表15：1-3月光模块出口金额同比增长3.18%来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至2025年3月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%，本年净增7218万户。物联网行业需求正在缓慢恢复，2023年全年蜂窝模组出货量同比下降2%，但24年Q4出货量已恢复增长，同比提升10%。预计2025年在AI发展对边缘端算力需求带动下，物联网模组出货量将继续增长。11.011.211.411.611.812.012.212.4互联网接入接入端口数（亿个）0102030405060702023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿累计同比(%) 敬请参阅最后一页特别声明来源：工信部，国金证券研究所图表14：5G网络建设持续推进来源：工信部，国金证券研究所图表16：3月光模块出口金额同比增长19.60%来源：wind，国金证券研究所0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.05G基站（万个）012345672023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿当月环比（%）当月同比(%) -40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03 来源：工信部，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+1.53%，排名全行业第9。图表19：板块周涨跌幅排序（%）来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周恒宝股份、武汉凡谷、万马科技、楚天龙、精伦电子为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为24.96%、14.71%、13.87%、13.74%、12.98%。通信（申万）跌幅前五为蜂助手、兆龙互连、东土科技、梦网科技、朗威股份，涨跌幅分别为-3.46%、-4.44%、-4.96%、-10.52%、-11.19%。(5)(4)(3)(2)(1)01234汽车电力设备 敬请参阅最后一页特别声明来源：IDC，国金证券数字未来实验室，国金证券研究所轻工制造非银金融建筑材料社会服务石油石化商贸零售房地产建筑装饰通信纺织服饰交通运输传媒计算机农林牧渔国防军工医药生物环保 有色金属综合食品饮料家用电器美容护理钢铁基础化工电子机械设备煤炭公用事业银行 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所中国移动助力中国石油在京举行3000亿参数昆仑大模型建设成果发布会，正式发布3000亿参数昆仑大模型。中国移动作为中国石油昆仑大模型项目的总集成方，全力保障项目高质量交付。在算力供给上，建成“云-边-端”三级算力网络，峰值算力达1950P，为模型训练提供坚实国产算力底座；在模型创新上，打造800亿参数昆仑多模态模型，助力中国石油构建500万对行业图文数据集。江苏移动、移动研究院，联合华为在无锡完成面向车路云一体化的核心网多源融合感知技术试点，是该技术在全国首次实现与车联网的结合应用，突破传统感知与5G-A通感边界，为车路云业务提供可靠、灵活、低时延、高精度的融合感知解决方案，标志着中国移动在5G-A通感能力赋能场景创新上又迈出重要一步。中国电信开始积极探索云端AI、基站AI、空口AI等三个层面的AI结合，并开展实践。中国电信台州分公司以“5G+云+AI+应用”为引擎，创新打造“算力+平台+数据+模型+应用”一体化服务模式，推出40多个行业大模型，赋能超万个应用项目，通过构建覆盖工业全场景的40余个行业大模型，推动制造业向数字化、智能化、绿色化转型。中国联通数据科学与人工智能研究院秉持央企担当持续攻坚克难，于近日完成了DeepSeek-R1满血版安全增强模型研发，实现保持模型原始推理能力的同时，安全能力显著提升。目前，DeepSeek-R1满血版安全增强模型作为多模共生的元景模型家族的一员，已上线元景MaaS平台并对外开放试用，提供普惠速成的大模型开发应用工具。台积电呼吁美国商务部豁免芯片进口关税，警告加征关税可能削弱其1650亿美元亚利桑那州扩建计划，并威胁美国在半导体产业的领导地位。台积电表示，终端产品因关税导致价格上涨将抑制芯片需求，从而削弱亚利桑那州产业集群的经济价值。该公司要求“在美国拥有重大半导体产能”的企业继续享有进口海外设备和材料的免税通道，因其中许多物资在美国本土无法获取。阿里巴巴集团与国际软件供应商SAP（思爱普）宣布达成战略合作，将SAP的企业级软件与阿里云基础设施及AI能力结合，SAP将探索接入通义千问大模型，并支持企业在阿里云上部署SAP ERP云及SAP ERP私有云版本。双方将共同扩展企业级市场客户，初期聚焦于中国市场，并逐步扩展至东南亚、中东