通信周观点：DeepSeek-R1-0528发布，推理能力增强、幻觉率降低

通信周观点

核心观点

1. DeepSeek-R1-0528发布：推理能力增强、幻觉率降低。采用DeepSeek V3 Base模型，参数为685B，开源版本支持128K上下文总长度。AIME 2025测试中准确率提升至87.5%，主要得益于思维深度增强，平均每题使用23K tokens。幻觉率降低约45-50%。利好国产算力芯片及AI服务器厂商。
2. 英伟达1Q25财报：Blackwell整体表现强劲，预计贡献数据中心收入的70%，已登陆四大云平台。GB200散热难题解决，已于1Q25出货；GB300将于3Q25出货。看好英伟达服务器组装厂、高速光模块厂商、液冷供应商。H20芯片计提45亿美元库存减值，导致80亿美元Q2收入缺口。加速芯片国产替代。
3. 台积电COUPE硅光引擎：晶圆级插损<1.2dB（较传统方案降低40%）、波长控制精度±1.7nm、3D堆叠技术使能耗降低40%。加速CPO商用化进程。

细分赛道

• 服务器：英伟达GB200散热问题解决，产能扩张，鸿海、英业达等开始出货Blackwell AI服务器。GB300将于3Q25推出。看好英伟达服务器组装厂、液冷供应商。建议关注工业富联等。
• 光模块：台积电COUPE硅光引擎实现三大突破，CPO进程有望加速。AMD收购Enosemi完善CPO布局。海外市场主导增长，预计光模块厂商业绩将持续放量。
• IDC：工信部《算力互联互通行动计划》明确2026年建立全国算力标识体系。中国电信试点"AI For RAN"方案降低基站能耗11%-17.9%。中国移动建成1950P算力网络，海外扩张带来增量空间。

核心数据更新

• 运营商：前3个月电信主营业务收入4469亿元，同比增长0.7%。3月我国光模块出口数据有所增长，3月当月同比增长19.60%；1-3月累计同比增长3.18%。
• 1Q25资本支出：微软/谷歌/Meta/亚马逊分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。腾讯/阿里分别为275亿元/246亿元，同比+91%/+121%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。