信用债久期跟踪：高波动率下的久期选择

信用债市场久期概览

截至5月30日，各信用债品种久期均处于较高历史分位数水平：

• 城投债：加权平均成交期限2.33年，处于2021年3月以来90%以上分位数；其中陕西省级城投债久期超9年，河北省级平台成交久期缩短至1.86年，江苏、浙江、河南等地市及区县级城投债久期历史分位数逾90%，河南地级市接近2021年以来最高。
• 产业债：加权平均成交期限3.43年，处于2021年3月以来90%以上分位数；煤炭行业成交久期缩短至2.28年，食品饮料行业拉长至2.57年，房地产等行业处于较低历史分位，公用事业、交通运输、钢铁、有色金属等行业位于90%以上历史分位。
• 商业银行债：二级资本债、银行永续债加权平均成交期限分别为3.88年、3.80年，均处于2021年3月以来90%以上分位数；一般商金债加权平均成交期限2.03年，处于50.4%的历史分位，低于去年同期水平。
• 其余金融债：保险公司债（4.01年）、租赁公司债（1.80年）、证券次级债（1.64年）、证券公司债（1.29年）的加权平均成交期限分别处于92.8%、99%、11%、4.1%的历史分位数，租赁公司债久期较上周小幅拉长。

票息久期拥挤度指数

票息久期拥挤度指数在2024年3月达到峰值后回落，本周较上周小幅下降，目前处于2021年3月以来22%的水平。

研究结论

• 产业债久期升至年内最高水平，各品种久期普遍处于较高历史分位数，市场整体风险偏好较低。
• 票息久期拥挤度指数下降后略有上升，显示市场操作趋于一致。
• 不同区域和行业的城投债、产业债久期分化明显，部分行业如房地产、食品饮料等处于较低历史分位，而公用事业、交通运输等行业处于较高分位。
• 商业银行债中，一般商金债久期低于去年同期，二级资本债和银行永续债久期虽处于高位，但低于去年同期水平。
• 其余金融债中，保险公司债和租赁公司债久期处于较高历史分位，证券公司债和证券次级债处于较低分位。