保险行业点评：寿险累计增速转正，财险多险种共振支撑增长

分析师：张凯烽研究助理：李劲锋执业证号：S0100524070006执业证号：S0100124080012邮箱：zhangkaifeng@mszq.com邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 证券研究报告12025年06月01日维持评级1.非银行业周报20250525：险资一季度加仓股票-2025/05/252.非银行业周报20250517：公募费率改革深化，险资配置优化提速-2025/05/183.非银行业周报20250510：政策“多箭齐发”，布局非银正当时-2025/05/104.保险行业2025年一季报综述：负债端凸显韧性，投资端加剧利润分化-2025/05/085.非银行业点评：一揽子金融支持政策发力，非银板块或迎配置窗口期-2025/05/07 推荐相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明➢展望2025年，寿险有望逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡。寿险方面，分红险有望逐步占据主流，监管引导和推动保险差异化和精细化发展，商业医疗险供给有望迎来增量。老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品也有望迎来快速增长。财险方面，头部险企仍聚焦财险业务的专业化、精细化、集约化发展，头部大型财险公司有望凭借规模优势和精细化管理继续做优做强，竞争格局有望进一步改善，头部财险公司有望强者恒强。➢投资建议：2025年前四月保费有所回暖，人身险累计保费同比增速转正，财险则保持稳健增长，利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解。整体来看，宏观经济回暖有望推动长端利率回升，资本市场有望迎来反弹，保险板块有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、阳光保险以及中国财险。➢风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。图1：截至2025年4月累计人身险保费收入情况图2：截至2025年4月单月人身险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图3：截至2025年4月寿险保费收入情况图4：截至2025年4月健康险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%010,00020,00030,00040,00050,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/04累计保费收入（亿元）累计同比（右轴）02,0004,0006,0008,00010,00024/0124/0224/0324/04当月保费收入（亿元）-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/04累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）02,0004,0006,0008,00024/0124/0224/0324/04累计保费收入（亿元）累计同比（右轴） 证券研究报告24/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12当月保费收入（亿元）当月同比（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图7：截至2025年4月保护投资款新增交费情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图9：截至2025年4月累计财产险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院01,0002,0003,0004,0005,0006,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计新增交费（亿元）当月新增交费（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）03,0006,0009,00012,00015,00018,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12累计保费收入（亿元）累计同比（右轴） 证券研究报告资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图8：截至2025年4月投连险独立账户新增交费情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图10：截至2025年4月单月财产险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院030609012015018024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计新增交费（亿元）当月新增交费（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）05001,0001,5002,0002,50024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12当月保费收入（亿元）当月同比（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图13：截至2025年4月责任险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图15：截至2025年4月健康险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院03006009001,2001,50024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）05001,0001,5002,0002,50024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 证券研究报告资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图14：截至2025年4月农业险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图16：截至2025年4月意外险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院03006009001,2001,50024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）010020030040050060024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图19：截至2025年4月人身险总资产情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图21：截至2025年4月乘用车销量情况资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院270,000280,000290,000300,000310,000320,000330,000340,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12人身险总资产（亿元）同比（右轴）环比（右轴）05010015020025030035024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01乘用车销量：当月值（万辆） 证券研究报告资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图20：截至2025年4月财产险总资产情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图22：截至2025年4月新能源汽车销量情况资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院27,00027,50028,00028,50029,00029,50030,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12财产险总资产（亿元）同比（右轴）环比（右轴）05010015020024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01新能源汽车销量：当月值（万辆） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。民生证券研究院：上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座1