保险行业点评：寿险快速回暖，财险多险种共振支撑增长

分析师：张凯烽研究助理：李劲锋执业证号：S0100524070006执业证号：S0100124080012邮箱：zhangkaifeng@mszq.com邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 证券研究报告12025年06月30日维持评级1.非银行业周报20250629：香港数字资产市场更进一步-2025/06/292.非银行业周报20250622：1.5%预定利率分红险有望提振板块估值-2025/06/223.保险行业2025年中期投资策略：从业绩分化到资负协同，重视保险α和β双击机会-2024.非银行业周报20250615：蚂蚁有望入局稳定币业务探索非银金融新边界-2025/06/155.非银行业点评：“双重上市”机制突破，加速推动互联互通-2025/06/12 推荐相关研究5/06/22 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明➢汽车销量高增带来车险保费收入提升，非车险保费收入亮眼。2025年前5月，车险、非车险保费收入分别为3,720亿元、4,085亿元，分别同比+4.4%、+6.0%；5月单月车险、非车险保费收入分别为753亿元、566亿元，分别同比+4.7%、+6.2%。据中国汽车工业协会数据，2025年前5月中国乘用车和新能源车销量持续高增，分别为1099.1万辆、560.6万辆，同比分别+12.6%、+43.9%，新车销售景气车险承保量的快速提升。非车险保持亮眼表现，增长主要由农险、健康险和意外险贡献，5月单月保费收入同比分别为6.2%、21.4%和12.9%。➢展望2025年，寿险有望逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡。寿险方面，分红险有望逐步占据主流，监管引导和推动保险差异化和精细化发展，商业医疗险供给有望迎来增量。老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品也有望迎来快速增长。财险方面，头部险企仍聚焦财险业务的专业化、精细化、集约化发展，头部大型财险公司有望凭借规模优势和精细化管理继续做优做强，竞争格局有望进一步改善，头部财险公司有望强者恒强。➢投资建议：2025年前五月保费有所回暖，人身险累计保费同比自4月转正后继续保持正增，财险则保持稳健增长。利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解。整体来看，宏观经济回暖有望推动长端利率回升，资本市场有望迎来反弹，保险板块有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险、中国财险。➢风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。图1：截至2025年5月累计人身险保费收入情况图2：截至2025年5月单月人身险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%010,00020,00030,00040,00050,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/05累计保费收入（亿元）累计同比（右轴）02,0004,0006,0008,00010,00024/0124/0224/0324/04当月保费收入（亿元） 证券研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图5：截至2025年5月意外险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图7：截至2025年5月保护投资款新增交费情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院010020030040050024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计新增交费（亿元）当月新增交费（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 证券研究报告资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图6：截至2025年5月人身险赔付支出资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图8：截至2025年5月投连险独立账户新增交费情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计赔付支出（亿元）当月赔付支出（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）030609012015018024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/02累计新增交费（亿元）当月新增交费（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图11：截至2025年5月车险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图13：截至2025年5月责任险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院02,0004,0006,0008,00010,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）03006009001,2001,50024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 证券研究报告资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图12：截至2025年5月非车险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图14：截至2025年5月农业险保费收入情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院02,0004,0006,0008,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）03006009001,2001,50024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图17：截至2025年5月财产险赔付支出资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图19：截至2025年5月人身险总资产情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院02,0004,0006,0008,00010,00012,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01累计赔付支出（亿元）当月赔付支出（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）270,000280,000290,000300,000310,000320,000330,000340,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01人身险总资产（亿元）同比（右轴）环比（右轴） 证券研究报告资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图18：截至2025年3月保险公司偿付能力情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院图20：截至2025年5月财产险总资产情况资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院100%120%140%160%180%200%220%240%23/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03综合偿付能力充足率（人身险）核心偿付能力充足率（人身险）综合偿付能力充足率（财产险）核心偿付能力充足率（财产险）27,00027,50028,00028,50029,00029,50030,00024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01财产险总资产（亿元）同比（右轴）环比（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院 证券研究报告资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以