非银行业点评：寿险开门红表现平稳，财险多险种共振支撑增长

分析师：张凯烽研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006执业证号：S0100124080012 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 非银行业点评 寿险开门红表现平稳，财险多险种共振支撑增长 2025年04月06日 事件：国家金融监督管理总局公布2025年2月人身险和财产险公司经营情况。2025年1至2月保险行业保费收入15,154亿元，同比-1.2%。其中人身险原保费收入11,951亿元，同比-2.6%；财产险原保费收入3,203亿元，同比 +4.7%。 寿险“开门红”整体表现平稳，健康险维持增长。人身险保费收入以寿险、健康险为主。前2月寿险、健康险保费收入分别为10,209亿元、1,672亿元，分别同比-3.5%、+3.0%。寿险方面，累计同比下滑主要受到分红型产品转型效果不佳、预定利率下调带来的提前消费、以及银保渠道“报行合一”政策落地后销售节奏放缓等多重因素影响。2月单月保费同比由负转正，“开门红”销售逐步推进，头部险企在年金险、分红险等方向集中发力，带动整体恢复。健康险延续稳定增长态势，得益于政策鼓励健康险与医疗服务融合发展，同时中高端医疗和体检类附加服务产品拓展空间广阔，展现出较强的成长韧性和结构升级动能。 人身险保户投资款新增缴费持续下滑，投连险独立账户新增缴费小幅回落。1至2月保户投资款新增缴费2,046亿元，同比-6.4%。我们认为，在当前利率水平仍处于低位、结算利率普遍下行的大环境下，叠加前期储蓄型险种“炒停售”销售潮，保户对万能险等储蓄型险种的追加投入意愿依然偏弱，新增缴费继续阶段性承压。1至2月投连险独立账户新增缴费20亿元，同比-4.8%，权益市场阶段性震荡对客户风险偏好形成扰动，后续表现仍有赖于资本市场回暖与产品配置吸引力的提升。 汽车销量高增带来车险保费收入提升，非车险保费收入亮眼。2025年前2月，财险行业原保费收入3203亿元，同比+4.7%，2月单月保费同比增速9.4%，较1月有所提升。前2月车险、非车险保费收入分别为1,431亿元、1,772亿元，分别同比+4.3%、+5.1%。据中国汽车工业协会数据，2025年前2月中国乘用车和新能源车销量持续高增，分别为394.8万辆、183.6万辆，同比分别 +14.4%、+52.1%，带来车险承保量的快速提升。非车险均有亮眼表现，增长主要由农业险、责任险、健康险和意外险贡献，前2月保费收入同比分别为4.6%、4.1%、5.1%和11.1%。 展望2025年，寿险有望逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡。寿险方面，分红险有望成为下一个主流险种，监管大力引导和推动保险差异化和精细化发展，商业医疗险供给有望迎来增量。老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品的快速增长。财险方面，高层定调财险下一段发展，明确鼓励机构专业化、精细化、集约化发展。支持大型财险公司做优做强，竞争格局有望进一步改善，头部财险公司有望强者恒强。 推荐维持评级 相关研究 1.非银行业周报20250330：年报后，逢低配置非银-2025/03/30 2.保险行业2025年一季报前瞻：寿险利润预计分化，财险有望稳健增长-2025/03/25 3.非银行业周报20250324：重视业绩催化，逢低布局非银-2025/03/24 4.非银行业周报20250316：多重政策利好加持，当前非银板块配置仍在舒适区-2025/03/16 5.非银行业周报20250309：保险长期资金入市再进一步-2025/03/09 投资建议：资金面宽松且利率逐步趋稳，股票市场有望持续受益流动性改善和基本面复苏，保险股有望充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益，2025年有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、阳光保险以及中国财险。 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。 图1：截至2025年2月累计人身险保费收入情况图2：截至2025年2月单月人身险保费收入情况 累计保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月保费收入（亿元）当月同比（右轴） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 20% 15% 10% 5% 0% -5% 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 60% 40% 20% 0% 0-10%0-20% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图3：截至2025年2月寿险保费收入情况图4：截至2025年2月健康险保费收入情况 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图5：截至2025年2月意外险保费收入情况图6：截至2025年2月人身险赔付支出 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 累计赔付支出（亿元）当月赔付支出（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 10% 0% -10% -20% -30% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图7：截至2025年2月保护投资款新增交费情况图8：截至2025年2月投连险独立账户新增交费情况 累计新增交费（亿元）当月新增交费（亿元） 累计同比（右轴）当月同比（右轴） 累计新增交费（亿元）当月新增交费（亿元） 累计同比（右轴）当月同比（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 10% 0% -10% -20% -30% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图9：截至2025年2月累计财产险保费收入情况图10：截至2025年2月单月财产险保费收入情况 累计保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月保费收入（亿元）当月同比（右轴） 18,000 8% 2,500 25% 16,00014,000 6% 2,000 20% 12,000 15% 10,000 1,500 8,000 4% 1,000 10% 6,000 5% 4,000 2% 500 0% 2,0000 0% 0 -5% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图11：截至2025年2月车险保费收入情况图12：截至2025年2月非车险保费收入情况 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 20% 15% 10% 5% 0% 8,000 6,000 4,000 2,000 30% 20% 10% 0% 0-5%0-10% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图13：截至2025年2月责任险保费收入情况图14：截至2025年2月农业险保费收入情况 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元） 累计同比（右轴）当月同比（右轴） 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元） 累计同比（右轴）当月同比（右轴） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图15：截至2025年2月健康险保费收入情况图16：截至2025年2月意外险保费收入情况 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 600 500 400 300 200 100 0 累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图17：至2025年2月财产险赔付支出图18：截至2024年12月保险公司偿付能力情况 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 累计赔付支出（亿元）当月赔付支出（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 240% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 综合偿付能力充足率（人身险）核心偿付能力充足率（人身险）综合偿付能力充足率（财产险）核心偿付能力充足率（财产险） 23/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图19：截至2025年2月人身险总资产情况图20：截至2025年2月财产险总资产情况 人身险总资产（亿元）同比（右轴）环比（右轴）财产险总资产（亿元）同比（右轴）环比（右轴） 330,000 320,000 310,000 300,000 290,000 280,000 270,000 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30,000 29,500 29,000 28,500 28,000 27,500 27,000 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院资料来源：国家金融监督管理总局，民生证券研究院 图21：截至2025年2月乘用车销量情况图22：截至2025年2月新能源汽车销量情况 乘用车销量：当月值（万辆）当月同比（右轴）新能源汽车销量：当月值（万辆）当月同比（右轴） 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资