01 周度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海电石价格下跌150元/吨至2350元/吨，山东电石价格下跌50元/吨至2930元/吨，兰炭价格持平。氯碱一体化利润小幅上升，乙烯制利润仍偏低，估值支撑偏强。
- 供应：PVC产能利用率上升至78.2%，其中电石法上升3.4%，乙烯法下降1.7%。天业、信发等企业负荷提升，检修季尾声供应压力增大，6-7月新装置投产压力较大。
- 需求：出口签单量下滑，印度政策不确定及反倾销压力导致出口转弱预期。三大下游开工小幅下降，管材、薄膜、型材负荷分别为43.4%、73.9%、39.3%，整体开工不及去年同期，预售量下降54万吨。
- 库存：厂内库存去库0.2万吨至38.5万吨，社会库存去库2.6万吨至59.8万吨，整体库存去库2.8万吨至98.2万吨，仓单数量下降。
- 小结：企业利润压力较大，产量预期回升，下游开工疲弱，出口转弱，电石下跌导致估值支撑减弱。中期受产能增长和房地产需求下滑压制，出口依赖度提升。短期预计PVC偏弱震荡，但需警惕出口弱预期未兑现的反弹，中期估值中枢下移。
02 期现市场
- 基差、价差：基差、价差走强，期限结构呈正常态，合约成交持仓活跃，总持仓量波动。
03 利润库存
- 库存：工厂库存小幅去化，社会库存继续下行，整体库存持续去化，仓单数量少于去年同期。
- 利润：氯碱一体化利润持稳，乙烯法利润低位，电石法利润下降。
04 成本端
- 电石：电石价格下跌，开工率小幅回升。
- 兰炭、烧碱：兰炭价格持稳，烧碱延续反弹。
- 乙烯：东北亚乙烯CFR现货价波动。
05 供给端
- 产能投放：2025年产能投放力度较大，集中在6-7月，主要为乙烯法。
- 开工、产量：PVC整体开工小幅回升，周产量历史同期高位。
06 需求端
- 下游开工：三大下游负荷小幅下降，管材、薄膜、型材负荷分别为43.4%、73.9%、39.3%。
- 预售量：预售量下降54万吨，房地产终端需求处于下行趋势。
研究结论
- 短期：PVC偏弱震荡，受制于产能投放和出口放缓，库存下滑但供强需弱预期持续。
- 中期：产能大幅增长和房地产需求下滑导致供需格局恶化，出口依赖度提升，估值中枢持续下移。
