蛋白粕周报：弱现实，低估值

目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐国际大豆：本周美豆震荡为主，种植进度良好，需求端美国生柴政策利多存疑，且中国对美国大豆相对高额关税仍未解除，不过美豆本身估值偏低，且因面积下降美豆产量容易边际下调，美豆总体仍然处于震荡局面。本周国内大豆到港成本小幅下跌，巴西升贴水小幅上涨，对冲美豆下跌。美豆天气近期暂无明显问题，偏干的中部近期或迎来降雨。后市对美豆的观点仍为年度级别进入了震荡磨底过程，不过走出底部区间仍然需要产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动，毕竟当下天气较好、宏观偏空、贸易战未解除，国内豆粕则因贸易战预期能够提供底部支撑，容易在交易国内供应过剩后出现底部反弹，相对美豆偏强看待。国内双粕：本周国内豆粕现货下跌，基差下跌，华东约收2830元/吨，国内豆粕成交回落，提货较好。截至5月27日机构统计12月大豆买船512万吨，1月买船268万吨，2月买920万吨，3月买船1357万吨，4月1057万吨，5月1206万吨，6月1114万吨，7月766万吨，因此未来5个月大豆供应较充足。据MYSTEEL统计饲企物理库存天数5.99天。随着大豆到港恢复，下游预期油厂库存充足刚需购买，油厂累库压力也会逐渐增大，据MYSTEEL预估本周压榨大豆226.82万吨，下周预计压榨233.09万吨，国内供应恢复。观点：09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，虽出口量在贸易战形势下仅小幅下调存疑，但目前美豆交易节奏重点仍在产量，后期美豆产量因面积下降容易边际下调，形成利多支撑。国内豆粕供应压力逐步增大，不过豆粕库存因前期开机延迟处于低位，供应压力还未充分兑现。总体来看，近期豆粕处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织，建议09合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力及利多是否被充分交易的可能。 期现市场 基金持仓情况-250000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500003000002020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-20Wind CBOT:大豆:期货和期权(新版):管理基金:多头持仓-CBOT:大豆:期货和期权(新版):管理基金:空头持仓Wind 期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆 供给端 美豆现货及压榨利润01234561/11/141/272/92/223/73/204/24/154/285/115/246/620212022 美豆压榨量及豆油库存1401501601701801902002101月2月3月4月5月6月202120222023 利润和库存 需求端 豆粕成交及表观消费010002000300040005000600010/810/2211/511/1912/312/1712/311/151/292/122/263/1120/2121/22 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层