公司点评报告：产品结构不断优化，单吨净利润同比增加

核心观点与关键数据

• 公司概况：明泰铝业是铝加工行业龙头企业，2024年铝板带箔产量占中国产量的10%，实现销量146.72万吨，同比增长18.81%，单吨净利润1191.71元/吨，同比提升100.54元/吨。
• 财务表现：
  • 营收与利润：2024年营收323.21亿元，同比增长22.23%；扣非归母净利润14.46亿元，同比增长37.74%。2025年一季度营收81.24亿元，同比增长13.07%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长41.73%。
  • 费用率：2024年期间费用率2.34%，同比减少2.78pct；2025年一季度期间费用率1.93%，同比减少4.59pct。
  • 现金流：2024年经营性现金流净额6.63亿元，2025年一季度由负转正，达到14.13亿元。
• 产品结构优化：公司向高端化、高附加值领域发展，新能源、电子家电、汽车及交通运输领域产品占比提高约5%，销售净利率提升至5.41%（2025年一季度）。
• 再生铝业务：公司拥有100余万吨再生铝保级应用产能，十余种产品完成碳足迹认证，2024年末放开废铝进口后，再生铝生产规模和使用比率持续扩大。

研究结论与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为356.32/376.02/397.07亿元，净利润分别为22.06/24.07/24.58亿元，EPS分别为1.77/1.94/1.98元，PE分别为6.90/6.32/6.19倍。
• 风险提示：铝价格大幅波动、市场竞争加剧、下游需求波动。

财务预测汇总

| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | |---------|-------------------|------------------|----------------|-------------| | 2023A | 26,442 | 1,347 | 1.08 | 11.30 | | 2024A | 32,321 | 1,748 | 1.41 | 8.71 | | 2025E | 35,632 | 2,206 | 1.77 | 6.90 | | 2026E | 37,602 | 2,407 | 1.94 | 6.32 | | 2027E | 39,707 | 2,458 | 1.98 | 6.19 |