铁合金6月报：供需双降，成本拖累价格表现

第1页共9页供需双降，成本拖累价格表现第一部分前言概要交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周涛电话：021-65789253邮箱：zhoutao_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03134259投资咨询资格证号：Z0021009作者承诺期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 本人具有中国期货业协会授予的银河期货 铁合金6月报一、行情回顾5月，铁合金期货价格震荡下行。分析原因主要如下：宏观方面，5月12日，中美关税谈判取得超预期成果，双方均下调关税超100%，市场情绪略有修复。基本面方面，合金厂检修面扩大，硅铁与锰硅产量均有所下降。需求端，钢厂短期生产仍处于高位。不过，钢材表需开始走弱，高炉检修也在5月中旬后也将逐步增多。成本端方面，硅铁电价超预期下调，锰矿连续阴跌后略有反弹，成本端支撑有限。图1：铁合金主力合约走势回顾（元/吨）55006000650070007500800085009000硅铁主力数据来源：银河期货、Mysteel图3：72%FeSi硅铁现货市场价（元/吨）5500570059006100630065006700690071007300内蒙数据来源：银河期货、Mysteel 第2页共9页第二部分基本面情况图2：盘面主力合约sf-sm价差（元/吨）硅锰主力-2000-100001000200030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021数据来源：银河期货、Mysteel图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价（元/吨）青海陕西724000500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021数据来源：银河期货、Mysteel 2022202320242025宁夏2022202320242025 铁合金6月报图5：硅锰现货价格（元/吨）5000540058006200660070007400780082008600内蒙数据来源：银河期货、Mysteel图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨）-1200-700-2003008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022数据来源：银河期货、Mysteel二、供给持续下行需求高点出现据Mysteel数据，硅锰（187家）4月产量80.59万吨，环比3月下降10.4%，同比增加16.3%，预计5月产量环比继续下降；硅铁（136家）4月产量44.014万吨，环比3月下降12.5%，同比增加14.5%，预计5月产量同样小幅下降。5月30日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国30.44%，环比增加0.07%；日均产量8.49万吨，环比下降0.4万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率全国34.77%，环比增加0.59%；日均产量16.99万吨，增加0.47万吨。需求方面，粗钢产量高点显现，出现边际回落。钢联数据显示，5月30日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为241.91万吨，环比下降1.69万吨。从数据来看，供应端受厂内库存偏高、生产利润不佳等因素拖累，5月合金厂家检修范围进一步扩大，预计6月产量也将维持低位运行。需求端方面，短期钢厂生产仍处于高位， 2025年5月30日图6：内蒙硅锰现货价格（元/吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320242025图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320242025 第3页共9页数据来源：银河期货、Mysteel-800-300200700120020212022数据来源：银河期货、Mysteel 2023 铁合金6月报不过钢材表需高点显现，从高炉检修计划推算，5月中旬开始，生铁产量逐步下降，压制原料需求。总体来看基本面呈现供需双降格局，供应端降幅目前较为明显。图9：硅铁生产企业开工率（%）2030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022数据来源：银河期货、Mysteel图11：我国当月硅铁产量（万吨）01000002000003000004000005000006000002021-092022-09当月值数据来源：银河期货、Mysteel图13：粗钢日均产量（万吨）2002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年数据来源：银河期货、Mysteel 第4页共9页图10：锰硅生产企业开工率（%）20232024202510203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025数据来源：银河期货、Mysteel图12：我国当月锰硅产量（万吨）-40-30-20-100102030402023-092024-09当月同比（右）-40-200204060800204060801001202020-112021-112022-112023-112024-11当月值同比数据来源：银河期货、富宝资讯图14：粗钢季节图（万吨）2023年2024年2025年600070008000900010000110003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金6月报图15：铁水日产量（万吨）1802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年数据来源：银河期货、Mysteel三、库存表现分化，硅铁有所去库锰硅库存整体增加铁合金厂家库存表现分化，在减产带动下，硅铁库存有所去化，但锰硅库存仍在继续增加。5月23日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量7.5万吨，较4月底下降0.8万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量20.11万吨，较4月底增加2万吨。下游库存方面，钢厂硅铁及锰硅天数保持低位运行。虽然中美关税冲突有所缓和，但高炉检修将逐步增多，预计6月钢厂在原料端仍然保持低库存运行的思路。图17：合金厂硅铁库存（万吨）024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022数据来源：银河期货、Mysteel 第5页共9页数据来源：银河期货、Mysteel图18：合金厂硅锰库存（万吨）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023数据来源：银河期货、Mysteel 2023 20242025 20242025 铁合金6月报图19：钢厂硅铁库存平均可用天数1012141618202224261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022数据来源：银河期货、Mysteel图21：硅铁仓单情况（手）050001000015000200002500030000仓单数量合计数据来源：银河期货、Mysteel四、电价超预期下跌拖累硅铁成本端硅铁成本端变动主要受电价影响，5月初硅铁期价大跌，主要受4月宁夏电价超预期下跌冲击，4月宁夏硅铁企业结算电价多数跌破0.4元/千瓦时，主要集中在0.37-0.42元/千瓦时，较上期下跌1-3分不等。尽管5月宁夏市场将暂时结束第五轮电价现货交易试运行，电价有一定上调预期，但6月开始宁夏又将进入现货交易月，在目前煤炭价格趋势下，电价仍有下调预期。锰硅方面，成本端锰矿持续阴跌，5月中旬后略有企稳反弹，但反弹力度不强。根据SMM的发货数据，今年全球锰矿发货量周度均值约88万吨，同比已经基本持平。5月底，South32澳矿开始恢复发运，未来锰矿供应端仍有进一步增量预期。5月14日南非港口传出罢工消息，可能对锰矿发运产生冲击，但目前尚未有实质影响，且南非罢工较为频繁，中长期看影响有 第6页共9页数据来源：银河期货、Mysteel图22：锰硅仓单情况（手）020000400006000080000100000120000140000160000180000仓单数量合计有效预报合计数据来源：银河期货、Mysteel 有效预报合计 铁合金6月报限。图23：各地兰炭小料（元/吨）6006507007508008502025/1/262025/2/26陕西数据来源：银河期货、Mysteel图25：电费价格（元/度）0.350.40.450.50.550.6甘肃内蒙古数据来源：银河期货、Wind图27：锰矿价格天津港（元/吨度）3439444954592025/1/262025/2/26锰矿（天津港）澳大利亚数据来源：银河期货、Wind 第7页共9页数据来源：银河期货、Mysteel图26：全球锰矿发货量（万吨）020406080100120140160180W1W4 W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨锰矿总发货量季节性20212022数据来源：银河期货、SMM图28：全国锰矿库存（万吨）2003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国锰矿库存（万吨）202120222023数据来源：银河期货、Wind 宁夏2025/3/26 铁合金6月报图29：硅铁生产成本（元/吨）520054005600580060006200640066006800甘肃内蒙数据来源：银河期货、Wind图31：硅铁生产利润（元/吨）-1000-5000500100015002000甘肃内蒙数据来源：银河期货、Wind硅铁方面，供应端持续低位，5月底仍有部分新增检修，预计6月产量也将维持低位。需求端，随着时间逐步临近淡季，钢材内需高点已经出现，同时高频出口数据显示钢材外需也有走弱风险。成本端6月宁夏又将进入现货交易月，在目前煤炭价格趋势下，电价仍有下调预期。整体来看，合金供需双降，叠加成本拖累预期，预计震荡偏弱。锰硅方面，部分厂家检修结束，开工率略有回升，但当前利润水平下，预计6月产量整体维持低位。需求端，如前文所述，钢材内需和外需均有走弱迹象，对原料端需求预期也形成压制。成本端，随着South32澳矿开始恢复发运，锰矿供应端预计将进一步回升。总体来看，在需求和成本拖累预期下，锰硅预计也呈现震荡偏弱走势。 第8页共9页数据来源：银河期货、Wind图32：锰硅生产利润（元/吨）-1500-1000-5000500广西贵州数据来源：银河期货、Wind第三部分后市展望及策略推荐 铁合金6月报本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法